Một quan chức cấp cao của ngân hàng trung ương gần đây đã Thả một cảnh báo khiến thị trường phải suy nghĩ lại về toàn bộ cách tiếp cận "chậm và đều" đối với việc tăng lãi suất. Lập luận chính? Nếu các nhà hoạch định chính sách cứ tiếp tục chần chừ với những điều chỉnh nhỏ, trong khi lạm phát từ chối hợp tác, thì họ thực sự đang tự đặt mình vào một bất ngờ khó chịu trong tương lai.

Đây là nghịch lý: việc tăng lãi suất từ từ cảm thấy an toàn hơn về mặt chính trị và kinh tế trong ngắn hạn. Doanh nghiệp có thời gian để điều chỉnh, người tiêu dùng không hoảng loạn. Nhưng nếu kỳ vọng lạm phát trở nên không ổn định trong suốt chu kỳ thắt chặt chậm rãi này, các ngân hàng trung ương có thể thấy mình buộc phải thực hiện các đợt tăng lãi suất khẩn cấp mạnh mẽ, gây sốc cho hệ thống thậm chí còn nhiều hơn.

Hãy coi điều đó như việc cố gắng làm mát một động cơ quá nhiệt bằng cách tăng quạt lên một mức mỗi giờ. Nghe có vẻ hợp lý, đúng không? Ngoại trừ nếu động cơ vẫn tiếp tục nóng lên, bạn cuối cùng sẽ cần phải đập vào hệ thống làm mát khẩn cấp, điều này có thể làm nứt khối.

Quan điểm của quan chức này về cơ bản thách thức sách chơi đồng thuận. Thị trường đã định giá một con đường trượt giá có thể dự đoán về một mục tiêu lãi suất trung lập nào đó. Nhưng quan điểm này gợi ý rằng chính con đường đó có thể là vấn đề nếu nó cho phép lạm phát quá nhiều không gian thở. Tuy nhiên, phương án thay thế không hề đẹp—tăng lãi suất ngay từ đầu có nghĩa là chấp nhận đau đớn kinh tế ngay lập tức để tránh những đau đớn có thể tồi tệ hơn sau này.

Đối với các tài sản rủi ro và thị trường tiền điện tử phát triển dựa trên tính thanh khoản, cuộc tranh luận này quan trọng hơn những gì nó có vẻ. Một ngân hàng trung ương hoảng sợ và tăng lãi suất mạnh mẽ sau đó tạo ra nhiều biến động hơn so với một ngân hàng dám làm điều đó sớm. Câu hỏi là liệu các nhà hoạch định chính sách có đủ dũng khí cho điều thứ hai trước khi điều đầu tiên trở nên không thể tránh khỏi.