BTC rơi vào khu vực hoảng loạn hiếm hoi trong mười năm, cửa sổ bật lại mở ra nhưng rủi ro trung hạn chưa được xóa bỏ.

Gần đây, chỉ số tâm lý Bitcoin đã giảm xuống mức cực kỳ sợ hãi hiếm thấy trong mười năm qua. Nghe có vẻ như là tín hiệu đáy, nhưng dữ liệu on-chain của Matrixport đã tiết lộ một câu chuyện khác - nguyên nhân cấu trúc của đợt giảm này vẫn chưa được giải quyết thực sự.

Có cơ hội phục hồi trong ngắn hạn, áp lực trung hạn vẫn nặng nề

Xét về mặt kỹ thuật, chỉ số tham lam và sợ hãi trên chuỗi đã giảm xuống đáy của khoảng đo, đường trung bình 20 ngày gần mức thấp nhất lịch sử là 10%. Kinh nghiệm lịch sử cho chúng ta biết rằng, những chỉ số cực đoan này thường đi kèm với cửa sổ phục hồi kéo dài từ vài ngày đến vài tuần. Vấn đề là, các yếu tố kích hoạt cho đợt giảm này vẫn còn: các chỉ số cảnh báo đưa ra vào tháng 10 chưa thực sự đảo chiều, một số tín hiệu thậm chí còn xuất hiện sự phân kỳ giá. Nói cách khác, vấn đề cấu trúc của thị trường vẫn chưa được giải quyết, chỉ là tâm lý đã chạm đáy.

Cơ quan bị động bán tháo + Cục Dự trữ Liên bang diều hâu = Sát thương trung hạn

Dữ liệu cho thấy kể từ khi cuộc họp FOMC diễn ra, Bitcoin và Ethereum đã lần lượt rút khoảng 4,1 tỷ và 2,1 tỷ USD từ ETF giao ngay. Những tổ chức này đã tích lũy khối lượng lớn trong năm nay, và hiện tại hầu hết đều bị kẹt. Trong môi trường chính sách không chắc chắn, họ thực hiện “cắt giảm cơ học” để tự cứu mình - điều này giống như một chiếc máy bán tự động, liên tục đổ tiền vào thị trường.

Tình hình vĩ mô trở nên tồi tệ hơn. Biên bản cuộc họp gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng chuyển sang chính sách diều hâu, dự báo giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm từ 90% xuống 30%. Các quan chức đều cho rằng không cần phải vội vàng nới lỏng chính sách, và còn lo ngại rằng thị trường do AI điều khiển có thể trở nên quá nóng. Thị trường lao động cũng rất kiên cường, vì vậy trong ngắn hạn thực sự không thấy lý do nào để nới lỏng chính sách. Ngay cả khi trong tương lai có sự cải thiện biên, cũng phải chờ đến đầu năm 2026.

Chuỗi logic hiện tại

1. Ngắn hạn: Cảm xúc và kỹ thuật có động lực phục hồi nội tại
2. Trung hạn: ETF tiếp tục rút vốn + Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách diều hâu + Các tổ chức tiếp tục giảm vị thế = Áp lực cấu trúc chưa được giải tỏa
3. Động lực tăng trưởng thực sự: phải chờ môi trường vĩ mô ấm lên, có thể phải đến đầu năm 2026

Giao dịch ngắn hạn có thể tìm kiếm cơ hội trong cửa sổ phục hồi, nhưng để có sự tăng trưởng theo xu hướng, vẫn cần phải chờ đợi các chất xúc tác tích cực thực sự hơn. Hiện tại chỉ là đáy cảm xúc, không phải đáy xu hướng.