Gấu Đường Vẫn Chiến Thắng: Nguồn Cung Dư Thừa Che Khuất Sự Phục Hồi Giá

Đường vừa cố gắng phục hồi—hợp đồng tháng 3 ở NY tăng 0.34%, đường trắng London tăng 0.60%—nhưng đây là vấn đề: đợt tăng giá này đang nhanh chóng cạn kiệt sức.

Vấn đề cơ bản? Một sự biến động cung khổng lồ. Tổ chức Đường Quốc tế vừa đảo ngược từ dự đoán thâm hụt 2.9 triệu tấn trong năm 2024-25 sang dự đoán thặng dư 1.6 triệu tấn trong năm 2025-26. Đó là một sự biến động phi lý 4.5 triệu tấn chỉ trong vài tháng. Nhà giao dịch đường Czarnikow thậm chí còn bi quan hơn, nâng ước tính thặng dư năm 2025-26 lên 8.7 triệu tấn—gần gấp ba lần dự đoán của ISO.

Tại sao lại có nhiều đường như vậy?

Brazil (sản xuất #1 thế giới) sắp in ra kỷ lục 45 triệu tấn vào năm 2025-26, tăng từ 44.5 triệu tấn dự báo. Khu vực Trung-Nam của họ đã nghiền 2.068 triệu tấn mía chỉ trong nửa sau của tháng 10, tăng 16.4% so với năm trước. Sản lượng tích lũy tính đến tháng 10 đã đạt 38.085 triệu tấn.

Ấn Độ (thế giới #2) đang phục hồi từ mức thấp nhất trong 5 năm khắc nghiệt. Sau sự sụt giảm sản xuất 17,5% so với năm trước trong năm 2024-25 xuống chỉ còn 26,1 triệu tấn, lượng mưa mùa mon cao hơn 8% so với bình thường đang thúc đẩy sự phục hồi. ISMA hiện dự báo 31 triệu tấn cho năm 2025-26 (tăng từ 30 triệu tấn), nhưng một số ước tính lên tới 34,9 triệu tấn - đó là mức tăng trưởng 18-34% so với năm trước.

Tệ hơn cho những người đầu cơ: Bộ Nông nghiệp Ấn Độ vừa giới hạn xuất khẩu đường ở mức 1,5 triệu tấn cho năm 2025-26 ( giảm từ 2 triệu tấn ), điều này có thể giải phóng nhiều mía trong nước hơn để chế biến khi nguồn cung toàn cầu gia tăng.

Thái Lan (xuất khẩu #3 producer, #thế giới ) cũng đang tăng tốc, với mức tăng sản xuất +5% so với năm trước dự kiến đạt 10,5 triệu tấn.

Dự báo của USDA vào tháng 5 là một thảm họa: sản lượng toàn cầu đạt mức kỷ lục 189.3 triệu tấn (+4.7% so với năm trước), trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1.4% so với năm trước lên 177.9 triệu tấn. Kho dự trữ kết thúc sẽ tăng vọt 7.5% so với năm trước lên 41.188 triệu tấn.

Về phía cầu? Hầu như không có gì. Việc chuyển hướng ethanol ở Ấn Độ giúp một chút (các nhà máy chuyển hướng mía cho nhiên liệu), và sự yếu kém của đồng real Brazil (đạt mức thấp nhất trong 5 tuần$BRL đang hỗ trợ các ưu đãi xuất khẩu. Nhưng không có gì trong số đó đủ để tạo ra sự thay đổi.

Tóm lại: Đường đã tìm thấy hỗ trợ trong tuần này và giá cả đang củng cố mức cao gần đây, nhưng tình hình này kêu gọi “bẫy.” Với nguồn cung toàn cầu sắp chuyển từ thiếu hụt sang dư thừa theo nhiều dự báo, và sản lượng kỷ lục từ ba nhà sản xuất lớn, con đường ít kháng cự nhất là giảm. Đây không phải là một đợt tăng giá—đây là một cú siết ngắn trước khi việc bán thực sự bắt đầu.