Tractor Supply có thể giữ Ký quỹ của mình chặt chẽ khi chi phí tiếp tục tăng không?

Tractor Supply vừa công bố báo cáo thu nhập Q3 2025, và đây là một cú lật ngược: thuế quan và chi phí vận chuyển tăng đã lẽ ra phải đè bẹp biên lợi nhuận của họ, nhưng điều đó đã không xảy ra. Thay vào đó, biên lợi nhuận gộp thực tế đã mở rộng 15 bps so với năm trước—làm thế nào? Tăng giá chọn lọc + kiểm soát chi phí chặt chẽ + một phần sản phẩm được nguồn gốc trong nước đã tránh được đạn thuế.

Nhưng đây là điều cần lưu ý: TSCO chỉ mới đi được nửa chặng đường của chu kỳ tác động thuế quan. Ban quản lý đang thực hiện tăng giá một cách chính xác và khách hàng vẫn chưa phản đối, nhưng điều đó sẽ không kéo dài mãi. Trong khi đó, chi phí SG&A đã giảm 29 bps do chi phí thưởng cao hơn và lợi nhuận từ bán-cho thuê giảm - không hoàn toàn bền vững.

Bài kiểm tra thực sự sẽ đến vào năm 2026. Ban quản lý gọi đó là một năm “bình thường hóa hơn”, mong đợi biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục mở rộng nếu tăng trưởng doanh thu đạt khoảng 2% và các sáng kiến mới như Bán Hàng Trực Tiếp bắt đầu tự chi trả. Điều đó là lạc quan nhưng có thể xảy ra.

Về định giá? TSCO giao dịch với P/E là 46.8 so với trung bình ngành là 23.3—đắt đỏ. Đồng thuận dự đoán lợi nhuận năm 2026 tăng 10.5% so với năm trước, nhưng họ đã bỏ lỡ lợi nhuận trung bình 1.8% trong bốn quý vừa qua.

Điều quan trọng: Tractor Supply đang điều hướng sự hỗn loạn về cung ứng tốt hơn so với các đối thủ hiện tại, nhưng việc biên lợi nhuận giữ vững được như thế này hoàn toàn phụ thuộc vào việc họ có thể tiếp tục tăng giá mà không làm mất khách hàng hay không. Chỉ cần một sai lầm và câu chuyện này sẽ thay đổi nhanh chóng.