Cỗ máy tiền thật mà không ai nói đến: Động cơ lợi nhuận ẩn của Intuitive Surgical

Intuitive Surgical (ISRG) luôn thu hút sự chú ý với doanh số bán robot phẫu thuật da Vinci—Quý 3 năm 2025 đã đặt 427 đơn vị mới, tăng từ 379 so với năm trước. Nhưng đây là điều mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ lỡ: robot chỉ là sản phẩm thu hút. Con gà đẻ trứng vàng thực sự là phụ kiện và hàng tiêu dùng.

Đây là phép toán quan trọng:

• Doanh số robot? Khoảng 25% doanh thu
• Thiết bị & phụ kiện? Khoảng 60% doanh thu
• Dịch vụ? 15% còn lại

Thông số giết người: robot tăng trưởng 13% so với năm trước, nhưng các quy trình sử dụng hệ thống da Vinci đã tăng 20%. Đó mới là câu chuyện thực sự. Mỗi ca phẫu thuật = bộ phận tiêu hao được bán. Mỗi hệ thống đã được cài đặt = dòng doanh thu định kỳ.

Đây là mô hình kinh doanh annuity theo sách giáo khoa. Tiến về phía trước một thập kỷ, và nếu xu hướng này tiếp tục, doanh thu từ các bộ phận/dịch vụ có thể tăng lên 80% tổng doanh thu trong khi doanh số bán robot giảm xuống chỉ còn 20%.

Điều đáng lưu ý? Với P/E 72x, ISRG không rẻ. Nhưng định giá đó bắt đầu có ý nghĩa khi bạn nhận ra rằng bạn không đang mua một công ty thiết bị y tế—bạn đang mua một cỗ máy doanh thu định kỳ được ngụy trang như một cái.

Câu hỏi cho 10 năm tới: Họ có thể mở rộng quy trình nhanh hơn các đối thủ không? Nếu có, bánh đà sẽ tiếp tục quay.