Lựa chọn đầu tư của Ackman: Tại sao 75% tài sản lại đặt cược vào 5 cổ phiếu này?

Question

Quỹ đầu tư phòng ngừa rủi ro Pershing Square của nhà đầu tư tỷ phú Bill Ackman hiện đang quản lý 19 tỷ USD tài sản, nhưng cách phân bổ số tiền này có chút đặc biệt - trong danh mục đầu tư cổ phiếu 15 tỷ USD, có đến 75% tập trung vào chỉ 5 cổ phiếu lớn.

Điều này nghe có vẻ cực đoan, nhưng logic phía sau rất rõ ràng: Ackman chỉ mua những công ty mà ông tin là có chất lượng cao nhưng bị định giá thấp. Thay vì phân tán cược, tốt hơn là chọn lọc một vài cổ phiếu có độ chắc chắn cao. Hiện tại, Pershing Square chỉ nắm giữ cổ phiếu của 15 công ty lớn từ Bắc Mỹ.

5 cổ phiếu này thực sự là ai?

Uber Technologies（19.6%）

Chỉ bắt đầu xây dựng vị thế vào tháng 1 năm 2025, đã tích lũy 30,3 triệu cổ phiếu. Ackman đánh giá cao hiệu ứng mạng lưới của Uber, chất lượng đội ngũ quản lý, khả năng tạo ra dòng tiền và cơ hội lái xe tự động. Ông dự đoán lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Uber có thể tăng trưởng trên 30% trong vài năm tới, trong khi thị trường vẫn chưa đánh giá đúng giá trị này. Thêm vào đó, vốn nhẹ + mua lại tích cực, đây là một cỗ máy tạo ra tiền mặt bền vững.

Brookfield Corporation（17.7%）

Sở hữu 73% cổ phần của công ty quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới Brookfield Asset Management, với quy mô quản lý trên 1 nghìn tỷ đô la (cơ sở hạ tầng, năng lượng tái tạo, bất động sản, vốn tư nhân). Lý do tăng cường là hai động lực tăng trưởng lớn: nhu cầu cơ sở hạ tầng AI bùng nổ + nhu cầu quản lý tài sản do già hóa dân số thúc đẩy (Brookfield Wealth Solutions có thể từ 1350 tỷ mở rộng lên 6000 tỷ). Cổ phiếu này đã vượt trội hơn S&P 500 trong suốt mười năm qua.

Alphabet（14.4%）

Bắt đầu gia tăng vị thế từ năm 2023. Doanh thu quý gần nhất vượt mốc 1000 tỷ đô la, lợi nhuận ròng tăng 33% hàng năm. Google chiếm 90% thị trường tìm kiếm, AI Overviews + Gemini tiếp tục cải tiến, đơn đặt hàng Google Cloud lên tới 1550 tỷ — nhưng Ackman cho rằng thị trường vẫn chưa nhận ra tiềm năng của công ty này.

Howard Hughes Holdings（13.4%）

Ackman tham gia sâu vào, năm ngoái đã tăng tỷ lệ nắm giữ lên 47% quyền kiểm soát, và còn đảm nhận lại vị trí chủ tịch. Ông muốn chuyển đổi công ty chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực phát triển và vận hành bất động sản này thành một hình thức “Berkshire nhỏ”, bước tiếp theo là mua lại công ty bảo hiểm tài sản. Mục tiêu là thông qua việc mở khóa giá trị tài sản bất động sản + xây dựng tổ hợp kinh doanh có lợi suất cao tự tái tạo để tăng trưởng theo lãi kép.

Restaurant Brands（10.6%）

Kiểm soát bốn thương hiệu Burger King, Tim Hortons, Popeyes và Firehouse Subs, theo mô hình nhượng quyền thương hiệu nhẹ. Kinh doanh quốc tế + Tim Hortons tại Mỹ và Canada chiếm 70% lợi nhuận. Hiện tại, trọng tâm là cải tạo Burger King tại Mỹ (đầu tư tiền đến năm 2028) và mở rộng dịch vụ ăn uống của Tim Hortons. Mô hình nhượng quyền này có dòng tiền rất ổn định.

Triết lý đầu tư đằng sau

Sự kết hợp này phản ánh hai chiến lược cốt lõi của Ackman: thứ nhất là lựa chọn kỹ lưỡng thay vì phân tán, tập trung sức mạnh vào những mục tiêu có xác suất thành công cao nhất; thứ hai không chỉ là nắm giữ thụ động, mà thường đóng vai trò như một nhà đầu tư tích cực để thúc đẩy việc giải phóng giá trị doanh nghiệp (Howard Hughes là một ví dụ điển hình).

Khi hầu hết các nhà quản lý quỹ vẫn đang theo đuổi sự luân chuyển của các điểm nóng, Ackman đã đặt 75% trong số 150 tỷ vào 5 câu chuyện, điều này đòi hỏi niềm tin và khả năng thực hiện cực kỳ mạnh mẽ.