Space Tổng kết｜Tiền đồn 2026: Suy thoái trong kể chuyện, dòng giá trị hướng tới hệ sinh thái bền vững có lợi nhuận thực sự

Khi năm 2025 kết thúc, thị trường tiền điện tử một lần nữa bị bao phủ bởi một cảm giác lo lắng quen thuộc: kỳ vọng thanh khoản vĩ mô đang dao động, đường cong nhiệt của các câu chuyện trên chuỗi đang dần phẳng và tâm lý thị trường đang dần chuyển từ mức cao nhất vào giữa năm sang sự giám sát hợp lý. Những biến động tài sản do cảm xúc và điểm nóng trong quá khứ đang nhường chỗ cho một câu hỏi quan trọng hơn - khi tiếng ồn ngắn hạn mờ dần, giá trị nào có thể kết tủa và thực sự đi qua chu kỳ?

Trong bối cảnh này, trọng tâm của cuộc thảo luận thị trường đã lặng lẽ chuyển từ “liệu nó có thể tăng hay không” sang “làm thế nào để duy trì”. Các nhà đầu tư cũng như các nhà xây dựng đều đang cố gắng tìm ra nơi hỗ trợ cấu trúc của ngành công nghiệp trên con đường đến năm 2026. Nó dựa trên sự đẩy lên thụ động của mực nước vĩ mô hay dựa trên lợi nhuận thực do chính giao thức tạo ra? Đó là để định vị lại trong mô hình chứng khoán, hay để tìm ra một bước đột phá trong một thị trường ngách sinh thái mới?

Để đạt được mục tiêu này, SunnPump gần đây đã tổ chức một hội nghị bàn tròn trực tuyến với chủ đề “Năm 2026 đang đến, vòng tròn tiền tệ sẽ không nằm ngang”, mời một số nhà quan sát và nhà xây dựng tham gia sâu vào ngành tập trung vào logic nội bộ của thị trường cuối năm, các yếu tố cốt lõi của tính bền vững của DeFi cũng như vị trí và vai trò của TRON trong giai đoạn tiếp theo. Bài viết này sẽ xem xét các điểm chính của cuộc thảo luận này, cố gắng phác thảo một lộ trình hợp lý đến năm 2026 từ nhiều khía cạnh như cấu trúc vốn và tiến hóa sinh thái.

Tường thuật thủy triều xuống, tiện ích tăng: Chu kỳ 2026 thuộc về một hệ sinh thái trưởng thành với nhu cầu thực sự

Trong chủ đề đầu tiên của hội nghị bàn tròn, các khách mời tập trung vào sự khác biệt cơ bản giữa “thị trường cuối năm” và “hướng tới năm 2026”, đồng thời tiến hành phân tích chuyên sâu từ góc độ dòng vốn, tâm lý thị trường và thay đổi cấu trúc. Mặc dù có nhiều cách diễn đạt khác nhau, nhưng sự đồng thuận là rõ ràng: biến động cuối năm giống như một trò chơi ngắn hạn và con đường đến năm 2026 phụ thuộc vào việc xây dựng cấu trúc giá trị bền vững, dài hạn.

JaegerC đã đi đầu trong việc thiết lập giai điệu cho cuộc thảo luận, so sánh thị trường cuối năm với một “hơi thở” sau khi thị trường trải qua sự biến động, đó là “sự cân bằng vị thế và cám dỗ” ở cấp độ giao dịch. Ông tin rằng thị trường hiện tại đang chuyển từ giai đoạn quá khứ được thúc đẩy bởi đầu cơ và tường thuật sang một giai đoạn mới được thúc đẩy bởi dòng tiền thực và kiến trúc tài sản. Do đó, “bài kiểm tra” cuối năm là sàng lọc các dự án đủ điều kiện cho vòng cấu trúc dài hạn tiếp theo, và cốt lõi của năm 2026 sẽ là tái cấu trúc toàn diện hiệu quả vốn và logic giá trị.

Quan điểm của Anna thẳng thắn và sắc sảo hơn. Bà chỉ ra rõ ràng rằng thị trường cuối năm giải quyết bài toán ngắn hạn là “giá có tăng được hay không”, dựa vào cảm xúc và xung động; Năm 2026, bài toán sống còn “có thể tồn tại” hay không" sẽ được giải quyết, dựa vào mô hình kinh doanh có thể hoạt động ổn định mà không cần trợ cấp.

Khi cuộc thảo luận tập trung vào hệ sinh thái cụ thể, TRON trở thành một trường hợp tuyệt vời để quan sát. Những người tham gia đồng ý rằng TRON đã bước vào giai đoạn trưởng thành của “cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số” với sự thống trị tuyệt đối trong lĩnh vực thanh toán stablecoin và hệ sinh thái tài chính mạnh mẽ và tự nhất quán bắt nguồn từ nó.

Sweety sử dụng một tập hợp dữ liệu on-chain thuyết phục để cung cấp một chú thích vững chắc cho tình trạng sinh thái của TRON: gần 80 tỷ USDT lưu hành on-chain chiếm một nửa thị trường toàn cầu; lên đến 200-24 tỷ USD chuyển stablecoin mỗi ngày, xây dựng kênh giá trị liên tục; Tổng giá trị khóa (TVL) của giao thức JUST đã vượt quá 10,4 tỷ đô la và TVL tổng thể của mạng TRON gần mốc 24 tỷ đô la, mô tả một bức tranh tài chính với lượng vốn sâu và một hệ sinh thái năng động và lành mạnh.

Bà nhấn mạnh rằng những con số này không đến từ các ưu đãi ngắn hạn hoặc cường điệu, mà tự nhiên được thúc đẩy bởi nhu cầu thực sự về thanh toán, vay mượn và đặt cược trên toàn thế giới, tạo thành một “hệ thống chu kỳ giá trị” có khả năng phục hồi và tự củng cố. Cô định vị TRON là “bộ não cơ sở hạ tầng gánh vác trách nhiệm nặng nề của stablecoin và thanh toán toàn cầu”, và ma trận sinh thái hoàn chỉnh và chiều sâu tuyệt đối của nó trong stablecoin tạo thành một rào cản không thể lay chuyển.

Cơm nếp Anna củng cố phán đoán này từ góc độ trải nghiệm người dùng trực quan nhất. Cô cho biết TRON không còn là “mục tiêu đầu tư” của cô và nhiều người dùng cần chú ý đến giá cả mọi lúc, mà là một công cụ chuyển tiền tiện lợi, đáng tin cậy và chi phí thấp, giống như một “ứng dụng dựa trên công cụ đi kèm với điện thoại di động”. Các đặc điểm “không lo lắng” và “không cần thảo luận” này chính xác là dấu hiệu của cơ sở hạ tầng trưởng thành của nó, quyết định sự ổn định độc đáo của nó khi đối mặt với những biến động của thị trường.

Tóm lại, TRON từ lâu đã không còn là một “đối thủ cạnh tranh chuỗi công khai” cần dựa vào các câu chuyện thị trường để chứng minh giá trị, nhưng đã phát triển thành một lớp thanh toán quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu xử lý các dòng giá trị tần suất cao và giá trị cao. Các ứng dụng DeFi phát triển mạnh, chi phí giao dịch thấp và hiệu quả chuyển tiền cuối cùng tạo thành một hệ thống kinh doanh không phụ thuộc vào trợ cấp ngắn hạn và có khả năng lưu thông nội sinh mạnh mẽ. Điều này phù hợp với logic cốt lõi của “Hướng tới năm 2026”: xây dựng một cấu trúc giá trị có thể vượt qua các chu kỳ và tự duy trì.

Nền tảng của việc vượt qua phe bò và phe gấu: dòng tiền thực, nhu cầu ổn định và khả năng phục hồi nội sinh

Khi chủ đề chuyển sang “loại dự án DeFi nào thực sự có thể vượt qua chu kỳ”, cuộc thảo luận bàn tròn đã chuyển từ quan sát các hiện tượng thị trường sang giải cấu trúc bản chất của các dự án. Các vị khách luôn thoát khỏi niềm đam mê của họ với “năng suất cao”, chỉ ra một logic cơ bản kiên cường hơn. Con đường thực hành và phát triển của hệ sinh thái TRON chỉ cung cấp cho nó một ví dụ cụ thể và sinh động vi mô.

JaegerC giải thích một cách có hệ thống các yếu tố cốt lõi của việc vượt qua chu kỳ: dòng tiền thực và nhu cầu nội sinh ổn định. Ông tin rằng thu nhập phải đến từ phí và chênh lệch của chính giao thức, không phải từ đầu cơ ngắn hạn. Ngoài ra, thỏa thuận phải phục vụ nhu cầu cứng nhắc của các hoạt động kinh tế như cho vay và thanh toán. Sweety cũng có quan điểm tương tự, chỉ ra rằng các dự án có thể vượt qua chu kỳ phải là “cấp độ cơ sở hạ tầng”, có khả năng “tự tạo máu” mạnh mẽ, TVL và khả năng chống rủi ro cao đến từ dòng tiền phí thực và sử dụng cao, chứ không phải trợ cấp.

Logic này được xác minh rõ ràng trong giao thức cốt lõi của hệ sinh thái TRON. Lấy JustLend DAO làm ví dụ, doanh thu giao thức của nó

Nó không dựa vào một mức chênh lệch cho vay duy nhất, mà là một mô hình lợi nhuận thực tế đa dạng. Doanh thu chính của nó đến từ các dịch vụ đặt cược thanh khoản (sTRX) cho những người nắm giữ TRX, chiếm phần lớn tổng doanh thu của nó; Đồng thời, thu nhập lãi từ thị trường cho vay truyền thống tạo thành một sự bổ sung ổn định.

Điều quan trọng là giao thức đã thiết kế một vòng khép kín phản hồi giá trị trực tiếp: doanh thu ròng do giao thức tạo ra thường xuyên được sử dụng để mua lại và đốt token quản trị của nó, JST, trên thị trường mở. Điều này không chỉ làm cho JST trở thành một tài sản giảm phát mà còn gắn chặt sự thành công của hoạt động kinh doanh giao thức (dòng tiền thực) với lợi ích lâu dài của chủ sở hữu token (hỗ trợ giảm phát cho giá trị token). Do đó, bất kể tâm lý thị trường biến động như thế nào, miễn là nhu cầu thực tế về đặt cược và cho vay trên chuỗi vẫn tồn tại, giao thức không chỉ có thể tạo ra dòng tiền bền vững mà còn nắm bắt và cung cấp giá trị này trở lại cho những người tham gia sinh thái thông qua cơ chế giảm phát. Đây chính xác là những gì JaegerC nhấn mạnh, điển hình cho các dự án “khả năng phục hồi cao” được thúc đẩy bởi các hoạt động kinh tế thực tế và có khả năng trả lại giá trị nội sinh.

Cơm nếp Anna sử dụng hàng loạt phép ẩn dụ sinh động để phổ biến logic chuyên nghiệp. Bà chỉ ra rằng nhiều dự án năng suất cao kiếm được “tiền trợ cấp bởi bên dự án”, và ưu đãi dừng lại, và tòa nhà trống rỗng. Một dự án đa chu kỳ thực sự giống như một cửa hàng tiện lợi hoặc đường cao tốc ở tầng dưới trong cộng đồng - không giảm giá, không cường điệu, nhưng dựa vào “sử dụng lâu dài”, “nhu cầu lâu dài” và “sử dụng lặp lại” để tiếp tục tạo ra lợi ích. Cô nhấn mạnh rằng lợi ích thực sự nên đến từ việc sử dụng thực tế, không phải khuếch đại khuyến khích.

Đối với hàng triệu người dùng trên khắp thế giới, việc sử dụng mạng TRON để chuyển USDT chính là vì giá trị thực tế “nhanh” và “rẻ” của nó, và “sử dụng thực” tần suất cao và cứng nhắc này tạo thành nền tảng vững chắc nhất của hệ sinh thái. Sức hấp dẫn lâu dài của các sản phẩm DeFi như SUN.io trong hệ sinh thái cũng bắt nguồn từ tiện ích mạng thực sự và kết tủa tài sản này, chứ không phải là khuếch đại trợ cấp tạm thời. Vào tháng 11 năm 2025, tổng doanh thu giao thức của TRON đã vượt quá 204 triệu đô la Mỹ trong tháng này, dẫn đầu trong danh sách doanh thu của các chuỗi công khai lớn. Hiệu suất thị trường này là kết quả trực tiếp của lượng kết tủa tài sản thực khổng lồ và tiện ích mạng liên tục, chứng tỏ sức khỏe vững chắc và khả năng nắm bắt giá trị của hệ sinh thái cơ bản.

Dựa trên quan điểm của khách mời, một hệ sinh thái DeFi có thể vượt qua phe bò và phe gấu phải phát triển thành một dạng sống hữu cơ với khả năng phục hồi nội sinh mang lại giá trị thực và đáp ứng nhu cầu ổn định trong nền kinh tế kỹ thuật số. Bằng cách tập trung và mở ra triệt để nhu cầu cốt lõi của “dòng chảy hiệu quả của giá trị toàn cầu”, hệ sinh thái TRON đã đi đầu trong việc hoàn thành bước nhảy vọt từ một chuỗi công khai đơn lẻ sang cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện. Nó đã xây dựng một tổng thể hữu cơ với lưu thông stablecoin lớn (nhu cầu thực và dòng tiền) và chuỗi công khai thông lượng cao và chi phí thấp (cơ sở hạ tầng có thể tái sử dụng) làm cốt lõi, tự nhiên tạo ra các kịch bản DeFi phong phú như cho vay, giao dịch và đặt cược. Trong hệ thống này, việc nắm bắt giá trị của giao thức được liên kết chặt chẽ với giá trị thực tế của mạng, tạo thành một dạng sống với sự lưu thông nội bộ mạnh mẽ và khả năng phục hồi chống chu kỳ. Đây không chỉ là câu trả lời cấu trúc cho chu trình sinh thái của TRON mà còn cung cấp tài liệu tham khảo rõ ràng và mạnh mẽ để ngành khám phá con đường phát triển bền vững.