Hiểu về Mua để Mở và Mua để Đóng: Khung làm việc thực tế cho nhà giao dịch quyền chọn

Giao dịch quyền chọn (Options trading) mang lại một bức tranh đa diện đòi hỏi chiến lược cẩn trọng. Hai phương pháp cơ bản hình thành cách các nhà giao dịch quản lý vị thế của mình: thiết lập hợp đồng mới bằng cách mua để mở (buy to open), và thoái lui các nghĩa vụ hiện có bằng cách mua để đóng (buy to close). Hiểu rõ sự khác biệt giữa các thao tác này là điều cần thiết cho bất kỳ ai xem xét tham gia vào thị trường này.

Nền tảng: Quyền chọn là gì?

Về bản chất, hợp đồng quyền chọn là một công cụ phái sinh—một công cụ tài chính có giá trị dựa trên một tài sản cơ sở. Khác với việc sở hữu trực tiếp tài sản đó, hợp đồng quyền chọn trao cho người nắm giữ một quyền chứ không phải nghĩa vụ. Quyền này cho phép người nắm giữ mua hoặc bán một tài sản với mức giá xác định trước, gọi là giá thực thi (strike price), vào hoặc trước ngày hết hạn đã định.

Mỗi giao dịch quyền chọn liên quan đến hai bên quan trọng: người nắm giữ (là người mua đã mua hợp đồng và có quyền thực thi), và người viết (là người bán đã tạo ra hợp đồng và chịu trách nhiệm thực hiện nếu người nắm giữ quyết định thực thi).

Quyền chọn tồn tại dưới hai dạng chính: quyền mua (call) và quyền bán (put). Mỗi loại phục vụ một mục đích chiến lược riêng biệt và phản ánh một triển vọng thị trường khác nhau.

Quyền mua (Call Options): Đặt cược vào xu hướng tăng

Quyền mua cho phép người nắm giữ có quyền mua một tài sản từ người viết với mức giá thực thi. Đây thể hiện vị thế mua dài hạn—một cược rằng giá trị của tài sản sẽ tăng lên.

Xem xét ví dụ này: Một nhà đầu tư nắm giữ quyền mua cổ phiếu công nghệ với mức giá thực thi $50 và ngày hết hạn sau ba tháng. Người viết hợp đồng này có nghĩa vụ bán cổ phiếu theo mức giá đó nếu người nắm giữ thực thi quyền. Nếu cổ phiếu tăng giá lên $50 trước ngày hết hạn, người nắm giữ sẽ thực thi quyền và mua cổ phiếu với mức giá thấp hơn thị trường, ghi nhận lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Ngược lại, người viết phải bán với giá thấp hơn thị trường và chịu lỗ.

Quyền bán (Put Options): Lợi nhuận từ giảm giá

Quyền bán hoạt động ngược lại. Nó trao cho người nắm giữ quyền bán một tài sản cho người viết với mức giá thực thi. Đây thể hiện vị thế bán khống—một cược rằng giá của tài sản sẽ giảm.

Hãy tưởng tượng một nhà đầu tư nắm giữ quyền bán trên một hàng hóa với mức giá thực thi $65 và cùng khoảng thời gian ba tháng. Nếu giá hàng hóa giảm xuống còn $20, người nắm giữ có thể thực thi quyền bán để bán cho người viết với mức giá $15 , thu lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Người viết phải mua với giá cao hơn thị trường, dẫn đến lỗ.

Mua để mở (Buy to Open): Khởi tạo vị thế mới

Khi bạn mua để mở, bạn đang thiết lập một vị thế quyền chọn hoàn toàn mới bằng cách mua một hợp đồng mới do người viết tạo ra. Người viết nhận một khoản phí upfront gọi là phí quyền chọn (premium) để chấp nhận các nghĩa vụ hợp đồng. Bạn nhận tất cả các quyền liên quan đến hợp đồng đó, ngay lập tức trở thành người nắm giữ.

Thao tác này phục vụ hai mục đích. Thứ nhất, nó xác lập vị thế thị trường của bạn—nếu bạn mua để mở quyền mua, bạn thể hiện niềm tin rằng tài sản cơ sở sẽ tăng giá; nếu mua để mở quyền bán, bạn dự đoán giảm giá. Thứ hai, nó tạo ra một tín hiệu thị trường mới phản ánh luận điểm định hướng của bạn.

Cơ chế rất đơn giản: bạn và người viết thỏa thuận các điều khoản $30 giá thực thi, ngày hết hạn, và phí quyền chọn$30 , và hợp đồng được hình thành. Bạn bây giờ kiểm soát quyền kích hoạt quyền chọn của hợp đồng bất cứ lúc nào trước ngày hết hạn. Đó là lý do tại sao gọi là “mua để mở”—bạn mở một vị thế chưa từng tồn tại trước đó.

Mua để đóng (Buy to Close): Thoái lui nghĩa vụ của bạn

Giao dịch mua để đóng phục vụ một mục đích hoàn toàn khác. Khi bạn đã viết $10 sold( một hợp đồng quyền chọn, bạn đã chấp nhận rủi ro đáng kể. Nếu thị trường đi ngược lại vị thế của bạn, bạn có thể đối mặt với khoản lỗ lớn.

Ví dụ: Giả sử bạn viết quyền mua cổ phiếu với mức giá thực thi )và ngày hết hạn tháng Tám. Bạn đã thu phí quyền chọn cho nghĩa vụ này. Nếu cổ phiếu tăng giá trước ngày hết hạn và người nắm giữ thực thi quyền, bạn buộc phải bán cổ phiếu với mức giá (khi chúng trị giá $70. Bạn đã mất )trên mỗi cổ phiếu.

Để loại bỏ rủi ro này, bạn có thể thoái lui vị thế của mình bằng cách mua một hợp đồng mới phản ánh hợp đồng ban đầu bạn đã bán—cùng tài sản cơ sở, cùng mức giá thực thi, cùng ngày hết hạn. Điều này tạo ra các vị thế bù trừ. Bây giờ, với mỗi đô la lỗ bạn có thể phải gánh, vị thế mua dài hạn của bạn tạo ra lợi nhuận tương đương. Các hợp đồng này về cơ bản trung hòa khả năng lợi nhuận và thua lỗ của nhau.

Tất nhiên, việc mua hợp đồng bù trừ này yêu cầu bạn trả một khoản phí mới, thường cao hơn phí bạn đã thu ban đầu. Tuy nhiên, bạn đã thành công trong việc đóng hết nghĩa vụ của mình và loại bỏ rủi ro định hướng mà bạn mang theo.

Vai trò quan trọng của các nhà tạo lập thị trường và hệ thống thanh toán bù trừ

Hiểu cách thức mua để đóng hoạt động thực sự đòi hỏi kiến thức về hạ tầng thị trường. Mọi thị trường quyền chọn lớn đều hoạt động qua một trung tâm thanh toán bù trừ—một trung gian trung tâm chuẩn hóa và xử lý tất cả các giao dịch.

Khi bạn mua hoặc bán hợp đồng quyền chọn, bạn không giao dịch trực tiếp với đối tác ban đầu. Thay vào đó, tất cả các giao dịch đều đi qua cơ chế thanh toán bù trừ này. Nếu bạn mua quyền mua và chọn thực thi, bạn không nhận thanh toán từ người viết ban đầu. Thay vào đó, bạn nhận từ hệ thống trung tâm thanh toán bù trừ, hệ thống này sẽ thu từ người viết.

Cấu trúc này làm cho mua để đóng khả thi. Khi bạn bán hợp đồng, nghĩa vụ của bạn đối với thị trường chung, không phải một cá nhân cụ thể nào. Khi bạn sau đó mua hợp đồng bù trừ, giao dịch này cũng đi qua thị trường. Trung tâm thanh toán tự động đối chiếu các vị thế của bạn: nếu bạn nợ 1.000 đô la trên hợp đồng bán khống và được nợ 1.000 đô la trên hợp đồng mua dài hạn, hệ thống sẽ bù trừ, và bạn không nợ cũng không nhận gì.

Cấu trúc này loại bỏ rủi ro đối tác và đảm bảo tất cả các thành viên thị trường đều bình đẳng bất kể ai đã giữ hoặc viết hợp đồng ban đầu.

Những điểm khác biệt chính và ứng dụng chiến lược

Sự khác biệt giữa hai thao tác này định hình chiến lược giao dịch một cách căn bản:

Mua để mở là điểm vào của bạn. Đây là cách bạn thiết lập một cược định hướng—hoặc thông qua sở hữu quyền mua để hưởng lợi từ tăng giá, hoặc quyền bán để dự đoán giảm giá. Bạn sở hữu hợp đồng và kiểm soát khi nào và có thể thực thi nó.

Mua để đóng là cơ chế thoái lui của bạn. Đây là cách bạn giải quyết nghĩa vụ đã cam kết bằng cách viết hợp đồng. Thay vì để hợp đồng bị thực thi chống lại hoặc để hết hạn, bạn chủ động mua vị thế bù trừ và loại bỏ rủi ro của mình.

Các yếu tố cần lưu ý

Thị trường quyền chọn đòi hỏi sự tinh vi và rủi ro. Thuế đối với các giao dịch quyền chọn cũng cần chú ý—hầu hết các giao dịch có lợi nhuận từ quyền chọn đều tạo ra lợi nhuận vốn ngắn hạn, bị đánh thuế ở mức cao hơn so với lợi nhuận dài hạn.

Trước khi phân bổ vốn vào các chiến lược quyền chọn, việc lên kế hoạch cẩn thận là điều khôn ngoan. Các chuyên gia tài chính có thể giúp đánh giá xem giao dịch quyền chọn có phù hợp với mức chịu đựng rủi ro, khung thời gian đầu tư và mục tiêu tài chính tổng thể của bạn hay không. Quyền chọn có thể nâng cao chiến lược danh mục khi được sử dụng có kỷ luật và rõ ràng, nhưng đòi hỏi hiểu biết thực sự về cơ chế và rủi ro liên quan trước khi thực hiện.