Khi các Nhà Đầu Tư Lớn Đi Về Phía An Toàn: Hiểu Về Vị Trí Tiền Mặt $325 Tỷ USD của Buffett và Những Điều Nó Báo Hiệu

Thế giới tài chính đang theo dõi chặt chẽ khi Warren Buffett’s Berkshire Hathaway tích lũy dự trữ tiền mặt chưa từng có. Đến quý 3 năm 2024, các tài sản thanh khoản của tập đoàn này đã tăng lên 325,2 tỷ đô la, một bước nhảy đáng kể so với 276,9 tỷ đô la chỉ sau một quý trước đó. Sự tích tụ đột biến này đặt ra một câu hỏi quan trọng: điều đó có nghĩa là gì khi một trong những nhà quản lý tài sản giàu có nhất lịch sử đột nhiên trở nên thận trọng như vậy, và các nhà đầu tư hàng ngày nên diễn giải tín hiệu này như thế nào?

Định giá thị trường đã để lại rất ít chỗ cho các nhà đầu cơ giá rẻ

Trong thành công lịch sử của Buffett, có một triết lý đơn giản nhưng sâu sắc: mua các doanh nghiệp chất lượng khi chúng giao dịch dưới giá trị nội tại. Môi trường thị trường ngày nay kể một câu chuyện khác. Với các chỉ số chứng khoán đạt đỉnh mới và hệ số P/E ở mức cao, các cơ hội thực sự đã trở nên khan hiếm. Các nhà quan sát ngành cho rằng Buffett có thể đang chờ đợi một đợt điều chỉnh thị trường đáng kể hoặc một giai đoạn thị trường gấu kéo dài, nơi các tài sản trở lại mức giá hấp dẫn. Sự kiên nhẫn này phản ánh niềm tin cốt lõi của ông rằng việc phân bổ vốn vào các chứng khoán bị định giá quá cao—dù là công ty danh tiếng đến đâu—vẫn là một chiến lược thua lỗ.

Thực hiện lợi nhuận trước khi thuế tăng cao

Buffett đã xây dựng lợi nhuận chưa thực hiện khổng lồ trong danh mục của mình. Vị trí của ông trong Apple là ví dụ hoàn hảo: ông bắt đầu mua cổ phần vào khoảng $20 trong năm 2016, và đến đầu năm 2025, cổ phiếu đã tăng lên 243,36 đô la—tương đương với khoảng mười lần lợi nhuận trên số vốn ban đầu của ông. Các khoản lợi nhuận lớn tương tự cũng tồn tại trong các khoản đầu tư của Berkshire.

Tuy nhiên, ngay cả nhà đầu tư vĩ đại nhất thế giới cũng phải cuối cùng đối mặt với nghĩa vụ thuế. Với niềm tin đã được ghi nhận rõ ràng rằng thâm hụt ngân sách liên bang cuối cùng sẽ được giải quyết bằng các đợt tăng thuế thay vì cắt giảm chi tiêu, Buffett dường như đang chiến lược thu hoạch lợi nhuận trước khi các khoản thuế về lợi nhuận vốn tăng thêm. Quản lý thuế theo hướng này có thể giải thích cho thời điểm bán hàng gần đây của ông.

Chiến lược bán quyền chọn mua (covered call) vẫn tiếp tục tạo dòng tiền

Một thành phần ít được đề cập nhưng rất quan trọng trong chiến lược của Buffett là viết quyền chọn mua (covered call)—một kỹ thuật phức tạp trong đó ông bán quyền chọn mua đối với các cổ phần hiện có của mình. Đổi lại, ông nhận được phí bảo hiểm từ người mua, những người có quyền mua cổ phiếu của ông ở mức giá đã định trước. Trong các thị trường tăng trưởng, khi cổ phiếu tăng giá và nhiều vị trí chuyển sang trạng thái in-the-money, số lượng cổ phiếu bị gọi đi tăng lên, từ đó thúc đẩy dự trữ tiền mặt của ông một cách cơ học. Đây không phải là việc giữ thụ động; đó là tạo lợi nhuận chủ động dưới dạng vị thế thận trọng.

Cắt giảm các vị trí thắng và nhận diện sự phình to của danh mục

Dù nổi tiếng với tuyên bố rằng khung thời gian đầu tư ưa thích của ông là “mãi mãi,” Buffett thường xuyên cắt giảm các vị trí đã trở nên quá lớn so với danh mục hoặc đã mang lại lợi nhuận vượt trội. Việc giảm đáng kể trong các khoản đầu tư vào Apple gần đây—bán đi khoảng hai phần ba vị trí lớn nhất của ông—cho thấy sự thực dụng này. Việc này có thể do chốt lời, nghĩa vụ quyền chọn mua, hoặc do thay đổi niềm tin, mặc dù các phát biểu công khai của ông về việc cổ phiếu giao dịch trên giá trị hợp lý cho thấy tâm lý của người bán hơn là người mua.

Những gì nhà đầu tư cá nhân nên rút ra từ điều này

Việc cố gắng bắt chước quyết định giao dịch của các nhà quản lý tiền chuyên nghiệp luôn tiềm ẩn rủi ro. Các động thái của các tổ chức—từ cân nhắc thuế, nhu cầu phòng hộ, cơ chế phân bổ quyền chọn, đến các yêu cầu tái cân đối danh mục—có thể không bao giờ hoàn toàn rõ ràng đối với nhà đầu tư cá nhân, và ngay cả khi rõ ràng, chúng có thể không phù hợp với tình hình tài chính hoặc khung thời gian của từng người.

Tuy nhiên, có giá trị thực sự trong việc nhận ra tín hiệu meta: khi các nhà đầu tư lớn thể hiện thái độ phòng thủ cùng với các định giá thị trường cao, điều đó là một dấu hiệu hợp lệ để bạn xem xét lại chiến lược của chính mình. Hãy xem dữ liệu này cùng với mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân và khung thời gian của bạn hơn là như một mẫu giao dịch trực tiếp.