#降息预期 Nhìn qua bản tóm tắt cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang lần này và biểu đồ điểm, tôi lại nhớ đến cảnh tượng của năm 2015. Lúc đó thị trường cũng đang phân vân — có nên hạ lãi suất hay không, hàng loạt tuyên bố và dữ liệu cứ liên tục phản bác nhau.

Điều thú vị lần này chính là những vết nứt trên bề mặt. Tuyên bố có vẻ thiên về dovish, đã hạ lãi suất, nhưng đằng sau biểu đồ điểm lại ẩn chứa thái độ thực của sáu ủy viên — họ hoàn toàn không muốn hạ. Điều này giống như hai người nói những điều trái ngược nhưng lại dùng cùng một khuôn mặt. Sự chia rẽ của thị trường hiện nay cũng chính vì điều này — có người nói năm sau có thể hạ 100 điểm cơ bản, có người cho rằng mức giảm sẽ ít hơn nhiều, lại có người nói lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm thực ra đã thấp hơn.

Tôi đã chứng kiến quá nhiều khoảnh khắc như vậy. Cuối năm 2018 cũng vậy, Fed dao động mạnh, thị trường theo đó mà đi lên xuống như tàu lượn. Cuối cùng, điều thực sự quan trọng không phải là những con số đó, mà là logic đằng sau — tăng trưởng, lạm phát, việc làm sẽ đi theo hướng nào.

Điều then chốt lần này chính là biểu đồ điểm tiết lộ gì. Thái độ thực của sáu ủy viên, còn rõ ràng hơn cả các phiếu bất đồng công khai, cho thấy họ thực sự muốn làm gì. Đó chính là điều tôi thường nói — phải xem các nhà hoạch định chính sách đang làm gì, không chỉ xem họ nói gì. Ngưỡng để hạ lãi suất đã bị nâng cao, đây là tín hiệu thật sự. Hướng đi của năm tới phụ thuộc vào việc lạm phát và tăng trưởng tiền lương có thực sự hướng về phía dovish hay không, hay như Morgan Stanley nói, lạm phát kiên cường và tăng trưởng mạnh mẽ lại trở thành rào cản cho Fed.

Xét từ góc độ lịch sử, thì sự không chắc chắn này thường là rủi ro lớn nhất.