#ETF与衍生品 Nhìn thấy cuộc tranh luận giữa Lighter và Hyperliquid, bóng tối của cuộc chiến trao đổi năm 2017 xuất hiện trong tâm trí tôi. Hồi đó cũng vậy, mọi tân binh đều tuyên bố mình là "thế hệ tiếp theo", nhưng kết quả là, chỉ một số ít sống sót cho đến ngày nay.

Điểm khác biệt lần này là chúng ta thấy hai lộ trình hoàn toàn khác nhau. Hyperliquid đã chọn mô hình "phân chia hoàng tử" của một chuỗi ứng dụng duy nhất - HIP-3 thịnh vượng sinh thái nhưng phân mảnh thanh khoản, một sự đánh đổi mà tôi đã thấy từ lâu. Lighter tuân theo ý tưởng L2 về "sự thống nhất vĩ đại", sử dụng công nghệ ZK để lập bản đồ trực tiếp tính thanh khoản của mạng chính Ethereum và logic thiết kế này nhắc nhở tôi về những đặc điểm chung của những người chiến thắng thực sự trong lịch sử: không phải là công nghệ mới nhất, mà là những người biết cách tận dụng tình hình nhất.

Nhưng tôi phải thành thật mà nói - chế độ phí 0 của Lighter về cơ bản là "tiền cho thời gian", và tôi đã xem lối chơi này quá nhiều lần. Robinhood đã làm điều đó vào thời điểm đó, và bây giờ nó là một doanh nghiệp dòng đơn đặt hàng. Miễn là có lợi thế về tốc độ, ai đó sẵn sàng trả tiền cho nó, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ luôn là người bị cắt. Tôi thừa nhận những lợi thế của quyền riêng tư và tuân thủ, nhưng câu hỏi đặt ra là, một khi TGE kết thúc và các ưu đãi airdrop giảm xuống, liệu sự gắn bó của người dùng có thể được duy trì không? Đây là chìa khóa của sự sống và cái chết.

Hyperliquid đã phá vỡ lời nguyền "đào và bán", không phải vì công nghệ tốt như thế nào, mà vì thiết lập nhu cầu giao dịch thực. Sẽ khó khăn hơn cho Lighter để thực hiện bước này - bởi vì nó sẽ phải thuyết phục các nhà đầu tư bán lẻ, tổ chức và các nhà tạo lập thị trường cùng một lúc rằng một mô hình chưa bao giờ được thử nghiệm bởi thời gian. Từ quan điểm chu kỳ, đây là một bước ngoặt trong sự phát triển của thị trường phái sinh từ tăng trưởng man rợ sang tiêu chuẩn hóa. Bất cứ ai sống sót qua rào cản này sẽ thấy vòng thịnh vượng tiếp theo.