Trước khi bứt phá: Làm thế nào vốn đã định giá lại tiền điện tử cho năm 2026 — Từ Mùa Đông đến Hạ tầng

TLDR

2025 không phải là một “đặt lại thị trường bò” — đó là một sự tái cấp vốn dựa trên chất lượng. Vốn huy động tăng vọt lên hơn 30 tỷ USD (trong năm 2025$13B với khoảng )trong quý 3( sau đáy năm 2024 )~9 tỷ USD(, nhưng số lượng giao dịch không mở rộng đáng kể, ngụ ý các khoản kiểm tra lớn hơn, chọn lọc hơn và một tiêu đề “đuôi mập”. Các nhà đầu tư đổ xô vào các lĩnh vực “tuân thủ sẵn sàng” — thanh toán/stablecoin/RWA, hạ tầng, giao dịch có quy định, và thị trường thông tin — trong khi các câu chuyện tiêu dùng vẫn nhẹ hơn. Địa lý đang trở nên “đa cực”, với các trung tâm cấp phép rõ ràng thu hút trọng lượng ngoài Mỹ. Những điều quan trọng tiếp theo: nơi hình thành “mặc định” mới của hệ thống tổ chức — và ai kiểm soát phân phối vào năm 2026.

Tổng vốn đầu tư và số lượng giao dịch

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e3c3ab799d1d1f1c48d83427ee357e.webp$12B

Vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực crypto chạm đáy chu kỳ vào năm 2023 rồi phục hồi mạnh mẽ trong 2024–2025.

Năm 2023, các nhà đầu tư mạo hiểm đã rót khoảng $9B vào các startup crypto — giảm 72% so với tổng năm 2022 khi các định giá phấn khích của 2021–2022 nhường chỗ cho sự thận trọng của thị trường gấu. Khoảng hơn 1.500+ giao dịch đã được ký kết trong năm 2023. Năm 2024, thị trường bước vào đáy rõ ràng. Tổng vốn đầu tư VC crypto giảm xuống còn (trong năm 2024)-28% so với năm 2023$13B , và số lượng giao dịch giảm nhẹ còn khoảng 952 giao dịch trong năm. Vốn tăng tốc đặc biệt trong nửa cuối 2024 — ví dụ, quý 4 2024 ghi nhận 3,2 tỷ USD qua 261 giao dịch, tăng 46% về vốn so với quý 3 mặc dù số lượng giao dịch giảm 13% khi các nhà đầu tư tập trung vào các khoản cược lớn hơn.

2025 đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong phân bổ vốn. Đến quý 4 năm 2025, vốn huy động trong năm đã vượt quá 30 tỷ USD, đã vượt tổng của năm 2024 thêm 21 tỷ USD. Đầu tư theo quý đạt mức cao nhiều năm — ví dụ quý 3 2025 riêng đã huy động khoảng (lớn nhất kể từ quý 1 2022). Điều này phần nào do một số ít các giao dịch mega, làm lệch trung bình tổng thể nhưng không làm thay đổi xu hướng tăng cơ bản. Dù vậy, xu hướng cơ bản vẫn tích cực: loại trừ các ngoại lệ, vốn trong quý 1–Q3 2025 vẫn gấp khoảng đôi so với cùng kỳ năm 2024. Ngược lại, số lượng giao dịch trong năm 2025 không tăng tương ứng — thực tế, một số dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch có thể đã stagnate hoặc giảm so với 2024. Ví dụ, có khoảng hơn 800 giao dịch VC startup trong 2025 YTD, giảm khoảng 13%. Kích thước trung bình của các giao dịch đã tăng lên do đó. Tóm lại, sự tăng trưởng vốn trong năm 2025 chủ yếu đến từ các khoản kiểm lớn hơn chứ không phải nhiều startup hơn được huy động.

Đà tăng theo quý: Đà này đã tăng tốc trong H1 2025: quý 1 2025 đạt khoảng ~$4.8B( cao nhất kể từ quý 3 2022), và mặc dù quý 2 giảm xuống còn khoảng ~$2.0B( sau đợt tăng của Binance trong quý 1), quý 3 2025 đã phục hồi +47% so với quý trước lên 13 tỷ USD. Nói cách khác, vào giữa năm 2025, tốc độ đầu tư mạo hiểm crypto theo quý đã trở lại mức của đầu-2022.

Các giao dịch mega & lệch về trung bình:

Các giao dịch mega đã làm lệch đáng kể các số liệu huy động vốn chính trong 2025, tạo ra sự phân kỳ rõ rệt giữa trung bình và trung vị của kích thước giao dịch. Vòng gọi vốn của Binance trong quý 1 — giao dịch VC lớn nhất trong lịch sử crypto — chiếm khoảng 34% tổng 5,8 tỷ USD của quý.

Cuối năm 2025 cũng cho thấy mô hình tương tự. Vốn gọi của Polymarket $2B và vòng gọi của Kalshi $2B tại một định giá$1B sẽ làm tăng đáng kể tổng quý 4. Năm còn có các vòng gọi vốn của XY Miners, nhiều vòng trên 200 triệu USD trong các lĩnh vực bảo mật, an ninh, hạ tầng, và nhiều vòng từ 50 triệu USD trở lên trong các dự án L1, L2, fintech. Các ngoại lệ khác — bao gồm vòng chiến lược của Ripple (và IPO của Bullish 1,11 tỷ USD — góp phần tạo ra phân phối “đuôi mập” rõ rệt.

Các giao dịch mega này đã nâng kích thước trung bình của các giao dịch, tăng tỷ lệ phần trăm các vòng cuối và mở rộng khoảng cách giữa trung bình và trung vị. Mặc dù đã được nhấn mạnh để đảm bảo tính toàn diện, phân tích trung vị và xu hướng ngoại mega là cần thiết để hé lộ thị trường cơ bản: hầu hết các giao dịch vẫn nhỏ, mặc dù một số ít các khoản tài trợ cực lớn chiếm phần lớn tổng vốn.

![]$11B https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp)

Tổng thể: So với đỉnh của chu kỳ trước $300M 2021–đầu 2022$150M , mức huy động hiện tại vẫn ở mức trung bình. Đỉnh năm 2021, các startup crypto đã huy động hơn $500M trong một năm (2021), được thúc đẩy bởi cơn sốt các vòng seed và định giá cao. Năm 2022, thị trường đã “tải trước” hơn ()trước khi thị trường sụp đổ$36B . Ngược lại, năm 2023 và 2024 ~(cho thấy một sự đặt lại về mức độ bền vững hơn.

Sự phục hồi năm 2025 — dự kiến vượt 30 tỷ USD — báo hiệu thị trường VC crypto đang thoát khỏi mùa đông, nhưng với đặc điểm hoàn toàn khác: tập trung nhiều hơn vào giai đoạn cuối, thẩm định kỹ hơn, và nhấn mạnh vào chất lượng hơn số lượng các giao dịch. Như đã trình bày dưới đây, các nhà đầu tư năm 2025 hướng tới một số lĩnh vực và giai đoạn nhất định, ủng hộ ít hơn nhưng mạnh hơn các dự án, và chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo dự kiến vào 2026 và sau đó.

Phân phối kích thước giao dịch

Phân phối kích thước giao dịch từ 2023–2025 phản ánh rõ ràng sự dịch chuyển về các vòng lớn hơn. Trong 2024, các giao dịch dưới )chiếm hơn 75% toàn bộ hoạt động, trong đó phân khúc 5–10 triệu USD đóng góp khoảng 76%. Ngược lại, năm 2025, tỷ lệ này giảm xuống còn khoảng 61%, trong khi phần lớn tăng trưởng diễn ra ở các phân khúc 10–50 triệu USD và trên 50 triệu USD, tạo thành cấu trúc “cần câu cá” rõ rệt hơn: hoạt động giai đoạn đầu tập trung vào các vòng nhỏ dưới $44B , phần giữa mỏng hơn trong khoảng 1–5 triệu USD, và sự gia tăng đáng kể các khoản lớn ở phần cuối.

Một số yếu tố thúc đẩy sự dịch chuyển này:

• Mối liên hệ theo giai đoạn: Các vòng cuối giai đoạn chiếm khoảng 45% tổng vốn (hoặc số lượng giao dịch, cụ thể, trong khi các vòng giai đoạn đầu )Seed–Series A$12B vẫn chủ yếu dưới 10 triệu USD. Đến quý 3 2025, khoảng 10% tổng số giao dịch vượt quá $9B $10M so với khoảng 8% năm 2024$10M , cho thấy sự trở lại của các khoản kiểm lớn.

• Mối liên hệ theo danh mục: Các vòng mega tập trung quanh CeFi và hạ tầng — các sàn giao dịch, nhà môi giới, hệ thống blockchain cốt lõi thường huy động trên 100 triệu USD+. Trong khi đó, các dự án Giải trí và trò chơi/NFT vẫn nằm trong các phân khúc thấp hơn, thường dưới 5 triệu USD.

• Mối liên hệ nhà đầu tư: Các vòng nhỏ hơn $5M micro-đã chủ yếu do các thiên thần và quỹ crypto niche dẫn dắt, ít các giao dịch do các accelerator dẫn dắt trong năm 2025. Các vòng lớn hơn, ngược lại, do các tổ chức TradFi lớn và các VC doanh nghiệp dẫn dắt.

Tổng thể, thị trường đã phân đôi: hầu hết các giao dịch vẫn dưới 10 triệu USD, nhưng một số vòng từ 50 triệu USD trở lên và trên 100 triệu USD chiếm phần lớn phần vốn tổng thể, định hình các số liệu tổng hợp mặc dù chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng số giao dịch.

![](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp(

So sánh này nhấn mạnh sự phân cực ngày càng rõ rệt về kích thước giao dịch — năm 2025 có ít các vòng trung bình hơn và tỷ lệ các vòng rất lớn cao hơn so với các năm trước. Đối với các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhà sáng lập startup, điều này có nghĩa là thị trường huy động vốn đã trở thành “đầu tư lớn hoặc nhỏ”: vốn lớn sẵn có cho các dự án giai đoạn cuối xuất sắc, trong khi các nhóm giai đoạn đầu phải cạnh tranh nhiều hơn cho các khoản kiểm nhỏ hơn.

Gây quỹ theo giai đoạn )Pre-Seed, Seed, Giai đoạn sớm, Giai đoạn muộn, Không công bố$50M

Các giai đoạn huy động vốn crypto đã thay đổi mạnh mẽ từ 2023 đến 2025. Trong đợt suy thoái 2022–23, các vòng cuối gần như biến mất, để năm 2023 chủ yếu là các vòng Pre-Seed, Seed, và thỉnh thoảng Series A. Đến giữa 2025, bức tranh đảo ngược: các vòng Series B+ chiếm phần lớn tổng vốn, trong khi hoạt động giai đoạn đầu vẫn là động lực chính của số lượng giao dịch. Khi niềm tin trở lại, các vòng không công bố giảm đi.

$1M Pre-Seed

Phần trăm các vòng Pre-Seed vẫn khá cao trong 2023–2024, thậm chí còn tăng nhẹ trong 2024 — bằng chứng cho hoạt động đều đặn của các nhà sáng lập bất chấp áp lực thị trường. Các vòng này rất nhỏ về mặt số tiền, chỉ đóng góp một phần nhỏ trong tổng vốn, thường liên quan đến các khoản tài trợ DAO hoặc các vòng gọi vốn kiểu accelerator. Các quỹ crypto nội tại tiếp tục hỗ trợ các nhóm pre-seed để có tùy chọn chi phí thấp, giữ cho dòng chảy này luôn sôi động.

( Seed

Hoạt động Seed duy trì ổn định trong 2023–2025 nhưng với các khoản kiểm nhỏ hơn so với chu kỳ 2021. Khoảng 65% các giao dịch 2023–2024 dưới 5 triệu USD, phản ánh các chuẩn Seed/Seed+ truyền thống. Kích thước trung vị seed dần cải thiện )~2,5 triệu USD → ~3 triệu USD(, cho thấy khả năng chấp nhận rủi ro tăng nhẹ dù tỷ lệ phần trăm của seed trong tổng vốn giảm do sự trở lại của các vòng lớn hơn. Năm 2025, các vòng seed trở nên dễ dàng hơn chút ít nhưng yêu cầu có đà tăng trưởng hoặc chứng minh kỹ thuật rõ ràng hơn, thay thế cho xu hướng ý tưởng của 2021.

) Giai đoạn sớm (Series A)

Giai đoạn sớm bị hạn chế trong 2023, khi ít dự án 2021–22 đủ khỏe để huy động vòng đầy đủ. Điều kiện đã cải thiện trong 2024, với trung vị giai đoạn sớm tăng khoảng 26% lên khoảng 4,8 triệu USD và hầu hết các vòng nằm trong khoảng 10–50 triệu USD. Đến 2025, giai đoạn sớm tăng tốc khi các nhà xây dựng trong thị trường gấu trưởng thành hơn. Nhiều vòng giai đoạn sớm — đặc biệt trong hạ tầng và DeFi — đã chuyển vào khoảng 10–50 triệu USD. Giai đoạn sớm vẫn chiếm phần lớn về số lượng giao dịch ###>24% tổng số###, nhưng tỷ lệ phần trăm của tổng vốn đã giảm xuống còn khoảng 48%, bị vượt mặt bởi các khoản đầu tư giai đoạn cuối.

( Giai đoạn muộn )Series B+###

Vốn giai đoạn muộn gần như biến mất trong 2022–2023, khi các thất bại sau unicorn khiến các nhà đầu tư tăng trưởng rút lui. Giai đoạn muộn chỉ chiếm khoảng 10–15% tổng vốn năm 2023. Đà phục hồi bắt đầu trong 2024: đến quý 4, Series B+ chiếm khoảng 40% tổng vốn theo quý. Sự phục hồi hoàn chỉnh đến năm 2025 — hơn một nửa vốn H1 2025 chảy vào giai đoạn muộn, mặc dù tập trung cao: khoảng một chục đến hai chục giao dịch tạo thành phần lớn trong 52% này. Giai đoạn sớm vẫn có khối lượng cao, nhưng các vòng giai đoạn muộn chiếm phần lớn về giá trị.

( Giai đoạn không công bố / Không rõ

Trong 2023, nhiều công ty tránh ghi rõ giai đoạn để che giấu các vòng giảm hoặc các khoản vay bridge, tạo ra một danh mục “Không công bố” lớn. Khi tâm lý cải thiện trong 2024–2025, các nhà sáng lập đã trở lại ghi rõ, giảm bớt sự mập mờ. Các vòng chiến lược — đặc biệt từ các sàn giao dịch — vẫn xuất hiện nhưng được phân loại là giai đoạn muộn do quy mô. Tổng thể, năm 2025 có ít các vòng không công bố hơn nhiều, phản ánh thị trường lành mạnh và minh bạch hơn.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7298d994fa4a78cc3fa8f8659c21ef5e.webp(

) Sự lệch giai đoạn & Lý do

Sự xoay vòng giai đoạn từ 2023 đến 2025 phản ánh rõ các động thái của thị trường. Năm 2023, các nhà đầu tư tránh rủi ro giai đoạn muộn, tập trung vào các vòng giai đoạn đầu với định giá thấp và có thể mở rộng bridge một cách kín đáo. Vốn giai đoạn muộn giảm còn khoảng 10–15% tổng vốn, và Series A/B co lại thành các vòng “gia hạn” nhỏ.

Khi tâm lý cải thiện trong 2024–2025, các vòng tăng trưởng mở lại. Đến quý 2 2025, 52% vốn chảy vào các giao dịch giai đoạn muộn, được hỗ trợ bởi rõ ràng về quy định và các nền tảng kinh doanh vững chắc hơn. Kích thước kiểm trung bình của giai đoạn muộn vẫn ổn định ###$6.4M → $6.3M từ 2023 đến 2024(, trong khi trung bình giai đoạn sớm tăng lên $4.8M, báo hiệu sự tự tin trở lại — trước khi các vòng mega của 2025 đẩy trung bình tổng thể tăng mạnh.

Điều quan trọng là, giai đoạn sớm không yếu đi. Các quỹ crypto nội tại duy trì hoạt động pre-seed và seed xuyên suốt 2023–2024 và chuyển sang chiến lược “cần câu cá” trong 2025: các pipeline pre-seed tích cực kết hợp với phân bổ giai đoạn muộn tập trung. Series A/B, ít trong 2023, lại mở rộng trong 2025 khi các nhà xây dựng trong thị trường gấu trưởng thành trở lại.

Nói cách khác: 2023 = tồn tại giai đoạn sớm, 2024 = phục hồi giai đoạn muộn đầu tiên, 2025 = trở lại toàn diện giai đoạn muộn, và 2026 có khả năng sẽ cân bằng hơn nếu điều kiện vĩ mô cho phép.

Gây quỹ theo danh mục )Chủ đề chính### & Ngành (Phân ngành)

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-388bb781609a73b789de099169fbbe38.webp(

) 4.1. Chủ đề chính:

Trong ba năm qua, sở thích ngành của các nhà đầu tư đã xoay chuyển đáng kể, phản ánh các câu chuyện thay đổi trong crypto. Trong đợt tăng giá 2021, các lĩnh vực nóng là DeFi, NFT/Gaming, và ứng dụng Web3 tiêu dùng, trong khi đến 2023–24 nhiều lĩnh vực đó mất đi ưu thế, nhường chỗ cho tập trung vào hạ tầng cốt lõi, hệ thống tài chính (cơ sở stablecoin, lưu ký), và các chủ đề mới như tài sản thế giới thực (RWA) hoặc AI+crypto. Dữ liệu cho thấy rõ các chuyển dịch về lĩnh vực (các ngành chính) thu hút nhiều vốn nhất trong 2023 so với 2024 và 2025:

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-01646fe5fd9320497b07e1a7fbd382f9.webp(

) CeFi

CeFi chạm đáy sau FTX năm 2023: hầu hết các vòng gọi vốn đều trong tình trạng khó khăn, thị phần ngành sụt giảm, và CeFi từ vị trí ngành được huy động nhiều nhất năm 2021 xuống vị trí thấp nhất. Sự phục hồi nhẹ bắt đầu trong 2024, do các sàn giao dịch có quy định tại châu Á/ Trung Đông và tâm lý tích cực hơn tại Mỹ sau Quốc hội ủng hộ crypto cuối 2024. Năm 2025, CeFi quay trở lại thị trường với một số vòng gọi vốn tiêu đề, nổi bật nhất là vòng gọi của Binance (, đã làm tăng đáng kể tổng trong H1. Ngoại lệ này, CeFi vẫn nhỏ hơn DeFi nhưng đang phục hồi rõ rệt, tập trung vào các sàn giao dịch tuân thủ quy định, phù hợp với tổ chức. Ví dụ, EDX )và vòng gọi năm 2023(trong thị trường yếu. Tổng thể, CeFi đã chạm đáy năm 2023 và bắt đầu phục hồi dần dần dựa trên quy định xuyên suốt 2024–2025.

) DeFi

Sau đợt bùng nổ 2020–21, DeFi nguội đi trong 2022–23 khi giá token giảm, nhưng vẫn là một lĩnh vực cốt lõi. Nguồn vốn năm 2023 tập trung vào các nền tảng DeFi như DEX, nhà cung cấp thanh khoản, công cụ rủi ro( trong khi các token đầu cơ mờ nhạt dần. Các câu chuyện chuyển hướng trong 2024 sang lợi suất thực và tích hợp TradFi, đẩy DeFi/hạ tầng tài chính lên hàng đầu trong nhiều báo cáo thị trường. Đà tăng tốc trong 2025: các startup liên quan DeFi dẫn đầu tất cả các lĩnh vực với 6,2 tỷ USD trong nửa đầu, do các nhà phát hành stablecoin, DeFi tổ chức, và hạ tầng tài chính thúc đẩy. Kích thước vòng gọi tăng lên khi nhu cầu của tổ chức về tuân thủ, các giao thức tạo doanh thu tăng trưởng )pháp sinh, pools KYC###. DeFi chiếm ưu thế về số lượng giao dịch trong 2023–24 với các vòng nhỏ; các khoản kiểm lớn chỉ trở lại trong 2025 — phần nào dựa vào các vòng stablecoin lớn. Các quỹ như Pantera, Dragonfly, và Multicoin vẫn lạc quan hướng tới 2026.

$2B Hạ tầng

Hạ tầng là lĩnh vực được huy động nhiều nhất trong 2023–2025. Sau khi hype về ứng dụng giảm trong 2023, vốn chuyển sang các L1, L2 mở rộng, khả năng tương tác, công cụ phát triển. Sức mạnh này tiếp tục trong 2024, khi hạ tầng/Web3 tăng +33,5% QoQ trong quý 4 2024, đạt khoảng 16% tổng vốn$85M qua 53 giao dịch, xếp thứ 2 về vốn và số lượng. H1 2025 tăng tốc hơn nữa: các hệ sinh thái L1/L2 huy động khoảng 3,3 tỷ USD, đưa hạ tầng trở thành lĩnh vực lớn thứ hai sau DeFi. Mỏ khai thác trở lại như một phân ngành: một vòng khai thác trong quý 2 2025 đã giúp “Mining” trở thành lĩnh vực hàng đầu trong quý đó, tăng cường bởi nhu cầu tính toán dựa trên AI. Các chủ đề phát triển từng năm — 2023: khả năng mở rộng/zk-rollups; 2024: mô-đun/chuỗi ứng dụng; 2025: danh tính, tuân thủ, tích hợp thế giới thực. Hạ tầng liên tục chiếm các vòng lớn, định giá cao, và giữ vai trò nền tảng hướng tới 2026.

( Thanh toán & Stablecoins

Thanh toán và stablecoin trở thành lĩnh vực nổi bật từ 2023–2025 khi tiện ích thực tế trở thành trung tâm. Sau hậu quả năm 2022, stablecoin chứng tỏ là ứng dụng mở rộng nhất: đến quý 4 2024, các doanh nghiệp stablecoin chiếm 17,5% tổng vốn huy động, được thúc đẩy bởi vòng gọi vốn lớn của Tether. Vốn mở rộng sang các stablecoin có tài sản thế chấp, hệ thống thanh toán, hạ tầng xuyên biên giới )ví dụ, mua lại Circle’s Elements, đầu tư vào hệ sinh thái Ripple###. Trong H1 2025, các mạng lưới stablecoin/thanh toán thu về khoảng 1,5 tỷ USD, phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng và nhu cầu dựa trên lợi suất. Các VC ủng hộ các ví có tích hợp thanh toán, tích hợp thương mại, bộ xử lý tuân thủ, và các nhà phát hành thị trường mới nổi.

( AI x Crypto

Sự hội tụ AI–crypto nổi lên như một câu chuyện thực sự từ 2023–2025. Các vòng đầu trong 2023 rất nhỏ )Fetch.ai, SingularityNET, một số dự án seed###. Đến 2024, AI+blockchain bắt đầu có sức hút nhưng vẫn còn nhỏ. Các khoản kiểm nhỏ dành cho ChainGPT, thị trường AI, và các nền tảng tính toán phi tập trung. Chủ đề này bứt phá vào đầu 2025 với ~0,7 tỷ USD huy động, vòng vốn ý nghĩa đầu tiên. Các giao dịch đáng chú ý gồm Gensyn huy động 43 triệu USD $592M tính toán phi tập trung( và nhiều nền tảng giao dịch/an ninh dựa trên AI. Trong khi các nhà bán lẻ theo đuổi meme-AI của 2024, các quỹ VC tập trung vào tính toán, tự động hóa, hệ thống đại lý, và hạ tầng ban đầu cho AI phi tập trung. Đến 2025, AI+crypto tăng từ gần như không có )2022$300M lên một lĩnh vực ngách đáng tin cậy @E13~700 triệu USD###, sẵn sàng cho sự mở rộng mạnh mẽ hơn trong 2026.

( RWA )Tài sản thế giới thực### & Token hóa

Token hóa RWA trở thành một chủ đề xuyên ngành hàng đầu vào 2024–2025. Hoạt động năm 2023 còn sơ khai: Maple Finance chuyển hướng sang cho vay RWA; xuất hiện một số dự án thử nghiệm. Đà tăng trong 2024: các dự án huy động vốn để token hóa trái phiếu, trái phiếu kho bạc, ETF (Ondo huy động 10 triệu USD, Matrixdock, Backed Finance(. Đến 2025, RWA trở thành chủ đề chính của các quỹ đầu tư mạo hiểm và là động lực chính trong DeFi/hạ tầng tài chính. Phần lớn trong tổng 6,2 tỷ USD huy động trong H1 2025 đến từ các startup RWA: các nhà phát hành stablecoin, quỹ token hóa, pools cho vay tuân thủ, và các sản phẩm lợi nhuận có thế chấp thực tế. Mặc dù dữ liệu hiếm khi phân biệt RWA như một danh mục riêng, nhưng nó trở thành một trong các lĩnh vực phát triển nhanh nhất, sẵn sàng cho các tổ chức vào 2026.

) Middleware & Khác

Middleware )API dành cho nhà phát triển, indexer, công cụ tuân thủ( vẫn nhỏ hơn nhưng ổn định từ 2023–2025. Các startup về an ninh/tuân thủ thu hút khoảng 1,2 tỷ USD trong H1 2025, do nhu cầu doanh nghiệp và yêu cầu quy định. Hạ tầng nhà phát triển )tính toán/lưu trữ: hệ sinh thái Filecoin, Akash, v.v.( đạt mức độ vừa phải. Các dự án mạng xã hội/Web3: Farcaster huy động 30 triệu USD, [friend.tech])( các bản sao) nhưng thiếu PMF rộng rãi, giữ tỷ lệ giao dịch hạn chế.

Giải trí (Web3 Social, NFTs, Gaming)

Là các lĩnh vực dẫn đầu năm 2021, NFT/gaming sụp đổ trong 2023 khi cơn sốt hạ nhiệt. Trong suốt 2023–24, hầu hết các VC tránh xa lĩnh vực này; các báo cáo ghi nhận các dự án gaming/metaverse/NFT “không thu hút sự chú ý đáng kể.” Tuy nhiên, quý 4 2024 cho thấy một đợt tăng giả tạo: Web3/NFT/Gaming trở thành #1 về số lượng giao dịch (22%) và đạt ~###(21% tổng vốn) gần như hoàn toàn nhờ vòng gọi vốn mega của Praxis. Trong H1 2025, lĩnh vực này trở lại mức cơ bản với ~0,6 tỷ USD (khoảng 5% tổng) — chủ yếu giai đoạn đầu. Nhiều nhóm theo đuổi gọi vốn token thay vì cổ phần, làm giảm thêm khả năng hiển thị của VC. Đến 2025, sự quan tâm tăng nhẹ (game chất lượng cao hơn, hạ tầng NFT mạnh hơn(, nhưng các VC chính thống vẫn thận trọng. Số lượng giao dịch cao, vốn chiếm tỷ lệ thấp: một giai đoạn “chứng minh” điển hình.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2b14e2ac0a5e00b7d688c64cc55ca35.webp)

Xu hướng ngành thể hiện rõ sự xoay vòng qua các chu kỳ:

• 2023: Hạ tầng và middleware chiếm ưu thế trong bối cảnh ít vốn, khi các nhà đầu tư tránh xa các ứng dụng tiêu dùng.

• 2024: Stablecoin và hạ tầng tài chính tăng mạnh, Hạ tầng và Web3 giữ vị trí thứ hai, trong khi các lĩnh vực giải trí vẫn im ắng.

• 2025: Các lĩnh vực “nghiêm túc” — đặc biệt là DeFi ###nhất là RWA/stablecoin( và Hạ tầng )L1/L2( — chiếm gần 75% tổng vốn H1 2025, trong khi lĩnh vực Giải trí )NFTs/Gaming$771M giảm xuống còn 65%, với 1,2 tỷ USD trong năm, nhấn mạnh cách các hệ thống, oracles, và engine rủi ro hiện nay hỗ trợ thanh toán, tín dụng, và phát hành RWA.

• Cùng với đó, Thanh toán + Stablecoins + Dữ liệu tăng từ khoảng 0,7 tỷ USD (2023) lên khoảng 5,2 tỷ USD $525M 2025( — rõ ràng thị trường hiện đang tài trợ cho các hệ thống chuyển giá trị và thông tin, chứ không chỉ các sàn giao dịch.

) Thị trường dự đoán & InfoFi

• Một câu chuyện bùng nổ của 2025. Các thị trường dự đoán huy động khoảng 2,68 tỷ USD trong 2023–25 — tất cả trong 2025. Khoảng 75% khối lượng là giai đoạn đầu, phần còn lại là Giai đoạn muộn/Không công bố, phản ánh một hoặc hai vòng mega trên 500 triệu USD (vào các sàn giao dịch kiểu Kalshi có quy định) cùng một đuôi dài các thị trường InfoFi sớm về tín hiệu, nhãn, nghiên cứu(.

• Các thị trường dự đoán đã phát triển từ niche cá cược thành hạ tầng thông tin hỗ trợ định giá cho các rủi ro vĩ mô, tín dụng, và quản trị — do đó niềm tin của VC được củng cố hơn.

) Layer-1, Khai thác mỏ, Tính toán & Hạ tầng

• Các chuỗi Layer-1 huy động khoảng 2,71 tỷ USD (2023–25): 0,65 tỷ USD (2023) → 0,75 tỷ USD (2024) → khoảng 1,3 tỷ USD (2025). Gần 48% vốn L1 là giai đoạn đầu; khoảng 25% là giai đoạn muộn/không rõ. Các nhà đầu tư vẫn ủng hộ các môi trường thực thi mới nhưng kỳ vọng các hệ sinh thái sẽ cung cấp nhanh hơn.

• Các dự án khai thác mỏ/ hạ tầng tính toán huy động khoảng 2,38 tỷ USD: 1,1 tỷ USD (2023) → khoảng 0 ###2024( → 1,28 tỷ USD )2025(. Khoảng 74% vốn khai thác mỏ nằm trong giai đoạn muộn, phản ánh khai thác BTC quy mô công nghiệp, năng lượng, và các nhà đầu tư chủ quyền/hạ tầng.

• Mạng GPU “Tính toán/DePIN” thuần túy vẫn nhỏ @E13~50 triệu USD), chủ yếu seed/early, cho thấy một câu chuyện mới nổi nhưng chưa mở rộng quy mô.

AI, Gaming, Ví & UX người dùng

• AI là phân ngành hoạt động nhiều nhất về số lượng giao dịch: hơn 30 giao dịch (2023) → hơn 40 (2024) → khoảng 70 (2025), tổng cộng khoảng 2,0 tỷ USD. Phân bổ giai đoạn: 20% Seed, 33% Early, 25% Late, 20% Không công bố — một chuỗi đầy đủ từ hạ tầng đại lý đến các nền tảng giai đoạn cuối.

• Gaming huy động khoảng 1,54 tỷ USD (2023–25), giảm từ 0,74 tỷ USD (2023) xuống 0,42 tỷ USD (2024) và 0,38 tỷ USD (2025) — chủ yếu seed/early với tỷ lệ không công bố cao. Ví huy động khoảng 0,94 tỷ USD, tập trung trong 2023, giảm trong 2024 và phục hồi nhẹ trong 2025. Công cụ nhận dạng mang về khoảng 0,45 tỷ USD, phân bổ qua các giai đoạn.

• UX người tiêu dùng không còn là động lực chính nữa; thay vào đó, danh tính, quản lý chìa khóa, và trợ lý AI đang âm thầm tăng tốc. Vốn về quyền riêng tư vẫn ổn định (ví dụ, Aztec) cùng nhiều vòng gọi vốn hạ tầng ZK sớm###. Tổng cộng, các dịch vụ lưu ký/an ninh/tuân thủ đạt 1,2 tỷ USD vào 2025, phản ánh nhu cầu tăng cao của các tổ chức về hệ thống tuân thủ.

( 4.3. Kết luận

Quan điểm theo phân ngành này củng cố hình dạng cốt lõi của chu kỳ 2025: vốn tập trung mạnh vào các sàn giao dịch có quy định, các nhà quản lý tài sản, hệ thống thanh toán và stablecoin, thị trường dự đoán, và hạ tầng nặng — )L1, khai thác mỏ, dữ liệu(. Các lĩnh vực này chiếm phần lớn về khối lượng các giao dịch cuối và mega-deal, trong khi AI, danh tính, và InfoFi vẫn là các cược giai đoạn đầu và trung gian trên một hệ thống tài chính tự động, dựa trên dữ liệu hơn. Các lĩnh vực tiêu dùng — gaming, NFT, SocialFi — vẫn tồn tại nhưng không còn định hình bảng cân đối vốn nữa.

Thị trường rõ ràng đã phân đôi. Các lĩnh vực có niềm tin cao, dựa trên doanh thu — stablecoin/RWA, hạ tầng L1/L2, hạ tầng sàn giao dịch, tuân thủ/an ninh — huy động các khoản kiểm lớn nhất, trong khi các câu chuyện đầu cơ từ chu kỳ 2021 chỉ thu hút các khoản đầu tư chọn lọc. Vốn đã chuyển từ hype sang hạ tầng chức năng, có quy định, và sẵn sàng cho tổ chức.

Khi đến 2026, thử thách là liệu các hệ thống mới này — thanh toán, stablecoin, nền tảng RWA, thị trường dự đoán, các sàn CEX/CeDeFi tuân thủ — có thể chuyển thành khối lượng giao dịch và doanh thu phí duy trì không. Các nhà đầu tư ngày càng kỳ vọng vào tích hợp thực tế sâu hơn, mở rộng quy mô hạ tầng cốt lõi, và sự hội tụ AI trưởng thành hơn, với một số hệ sinh thái )ví dụ Solana( có lợi thế tốt để hưởng lợi. Câu chuyện đã chuyển mạnh sang hạ tầng crypto mang tính thực dụng, nền tảng.

Hành vi nhà đầu tư và các nhà đầu tư hàng đầu )2023–2025(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66c289e76681a394d6ebd514f111c487.webp(

) Hành vi nhà đầu tư (2023–2025): Ai Thực Sự Đầu Tư?

Cấu trúc thị trường: Ít quỹ hơn, đầu tư tập trung hơn

Giữa 2021 và 2024, số lượng các quỹ VC hoạt động tại Mỹ giảm hơn 25% (từ khoảng 8.300 xuống còn khoảng 6.200), khi các đối tác hạn chế tập trung cam kết vào một số ít các tập đoàn lớn. Financial Times, Crypto VC theo cùng xu hướng: tổng thể các khoản huy động phục hồi sau đáy 2022–2023, nhưng vốn ngày càng tập trung vào một nhóm nhỏ các nhà đầu tư crypto nội tại và crossover lặp lại.

Trong thị trường chặt chẽ hơn đó, các nhà đầu tư hàng đầu trong quý 3 2025 chiếm khoảng 32% tổng số giao dịch YTD 2025. Coinbase Ventures dẫn đầu với khoảng 60 giao dịch trong 9 tháng của 2025, khẳng định vị trí là quỹ hoạt động tích cực nhất. Trong khi đó, các “du khách” đầu tư thời kỳ 2021 đã biến mất — năm 2025 thuộc về các quỹ VC crypto đa chu kỳ, có niềm tin thực sự.

( Ai hoạt