#ETF与衍生品 Năm cuối năm sắp đến, các sự kiện lớn liên tiếp diễn ra, kỳ vọng về TGE của Lighter đã hoàn toàn thắp sáng ngòi nổ cho cuộc thảo luận trên thị trường. Nhìn vào đợt nóng này, tôi nhận thấy nhiều người vẫn còn dùng cái nhìn cũ "người bắt chước" để đánh giá nó, điều này giống như khi đánh giá thấp một dự án nào đó lúc ban đầu, rất nguy hiểm.

Hãy để tôi thành thật nói — dù Lighter và Hyperliquid đều đang phát triển hợp đồng vĩnh viễn, nhưng logic kinh doanh và kiến trúc kỹ thuật của chúng thực chất là hai thế giới khác nhau. Hyperliquid dựa vào việc khuyến khích tiêu tiền để đẩy khối lượng giao dịch, còn Lighter thì chơi trò "đổi thời gian lấy tiền" qua combo: phí không giao dịch cực kỳ thân thiện với nhà đầu tư nhỏ lẻ, tài khoản tiêu chuẩn chỉ mất phí trượt giá, còn các tổ chức và nhà tạo lập thị trường trả phí cho kênh tốc độ — điều này giống như xây dựng một hệ thống trao đổi giá trị tinh vi giữa các khách hàng khác nhau.

Sự khác biệt sâu hơn nằm ở kiến trúc. Là một L2 của Ethereum, Lighter dựa vào công nghệ ZK cross-chain để thực hiện ánh xạ ký quỹ không cần cầu nối, người dùng có thể giữ stETH trên mainnet để kiếm lợi nhuận, đồng thời dùng nó làm ký quỹ giao dịch — sự cộng hưởng về hiệu quả vốn này là điều mà các chuỗi ứng dụng đơn lẻ không thể sánh bằng. Còn bộ ba Robinhood-Lighter-Citadel, ẩn sau đó là giao diện thực sự của tài chính truyền thống hướng tới thế giới chuỗi.

Thành thật mà nói, TGE thường là bước phân định khả năng thực sự của một dự án. Liệu họ có thể duy trì tăng trưởng hữu cơ sau khi các ưu đãi giảm dần hay không, đó mới là thử thách thực sự. Nhưng dựa trên thiết kế kiến trúc và đội ngũ VC của nó, tôi vẫn tin rằng nó có thể phá vỡ "lời nguyền đào coin bán token".

Tương lai của các sản phẩm phái sinh đang được định hình lại trong cuộc chiến giữa DEX và CEX này.