#ETF与衍生品 Nhìn vào Hyperliquid giảm từ 80% xuống 20%, thực sự đã chạm vào dây thần kinh của nhiều người. Nhưng khi phân tích kỹ câu chuyện này, tôi lại thấy một logic khác — anh chàng này không suy tàn, chỉ là đang đổi chiến thuật.

Vị trí độc quyền giai đoạn đầu rất ảo, nói trắng ra là dựa vào khuyến khích + lợi thế đi trước để tích tụ thanh khoản. Một khi đối thủ phản ứng, việc giảm thị phần là điều tất yếu. Nhóm Lighter duy trì tích hợp dọc, trong mùa khuyến khích thu hoạch điên cuồng, dữ liệu ngắn hạn rất đẹp. Nhưng tôi đoán sau TGE này sẽ giảm mạnh — thanh khoản thuê trong DeFi luôn có đặc điểm này.

Điều thực sự thú vị là sự chuyển hướng B2B của Hyperliquid. Bộ combo HIP-3 và Builder Codes về bản chất đang xây dựng hạ tầng cho lĩnh vực phái sinh. TradeXYZ làm cổ phiếu vĩnh viễn, Ventuals cung cấp exposure trước IPO, các nhà phát triển này sẵn sàng xây dựng trên HL vì họ có thể kết nối toàn bộ hệ sinh thái. Điều này tạo ra hiệu ứng mạng khó sao chép đối thủ.

Theo góc nhìn theo dõi, hiện tại theo đuổi các lệnh của Hyperliquid có thể phải chịu đựng biến động ngắn hạn. Nhưng nếu nhìn vào các loại sản phẩm giao dịch mới phát sinh dựa trên HIP-3 — như thị trường đầu cơ nhỏ hoặc hợp đồng trước niêm yết — thì lại có cơ hội tìm thấy các nhà điều hành chuyên nghiệp thể hiện trên các chiến trường mới này. Vấn đề là các nhà điều hành này còn ít, thanh khoản cũng đang trong giai đoạn tích lũy.

Thay vì hiện tại all in vào một giao thức nào đó, tốt hơn là phân bổ theo sở thích rủi ro của mình: những người thích mạo hiểm có thể theo dõi các nhà điều hành giao dịch cao cấp cuối mùa khuyến khích để kiếm phần lợi cuối cùng; những người bảo thủ hơn thì quan sát các loại sản phẩm có độ sâu giao dịch thực trong hệ sinh thái HIP-3. Cuộc đua trong lĩnh vực phái sinh mới bắt đầu, thế cục còn rất chưa định hình.