Chứng khoán Indonesia năm nay thể hiện sức mạnh, chỉ số Jakarta Composite tăng khoảng 22% tích lũy, hy vọng tạo ra thành tích tốt nhất kể từ năm 2014. Tuy nhiên, nhân tố chính thúc đẩy đợt tăng này, bất ngờ không phải là vốn ngoại.

Thực sự, nguồn vốn tăng trưởng đến từ thị trường nội địa — các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước đang tăng tốc tham gia. Trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương liên tục giảm lãi suất, nhà đầu tư nội địa Indonesia rõ ràng đã nâng cao mức độ tham gia, đặc biệt là đối với các cổ phiếu có độ biến động lớn hơn, rủi ro cao hơn. Sức mua của họ mạnh đến mức đã hoàn toàn bù đắp cho tác động của dòng chảy rút ròng liên tục từ vốn ngoại.

Vậy tại sao vốn ngoại lại rút lui? Lý do thực ra rất đơn giản: tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, chi tiêu của chính phủ tăng quá nhanh, khả năng bền vững trung và dài hạn của ngân sách đang gặp áp lực. Theo logic thông thường, những yếu tố này sẽ kéo giảm thị trường chứng khoán. Nhưng thực tế là, chỉ số vẫn tiếp tục tăng mạnh.

Điều này phản ánh một sự chuyển đổi thú vị — khi đà tăng đi kèm với dòng vốn ngoại rút lui, thì thực sự không phải là nền tảng cơ bản tự thân thay đổi, mà là quyền định giá đã chuyển giao. Hiện nay, trên thị trường Indonesia, dòng tiền nội địa đang tiếp nhận vai trò này.

Liệu đà tăng này có thể duy trì được hay không, phụ thuộc vào việc nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước có thể chịu đựng rủi ro bao lâu.