Các chủ nợ lớn nhất thế giới gần đây đã đi theo những con đường hoàn toàn khác nhau.

Một bên, Trung Quốc liên tục bán tháo trái phiếu Mỹ, lượng nắm giữ đã giảm xuống còn 6887 tỷ USD, mức thấp nhất trong 17 năm. Bên kia, Nhật Bản và Anh đang cố gắng mua vào, lượng nắm giữ của Nhật đã vượt qua 1,2 nghìn tỷ USD. Cùng là các nhà chơi ở cấp độ ngân hàng trung ương, tại sao lại đưa ra những lựa chọn hoàn toàn trái ngược nhau?

**Chiến lược "loại bỏ rủi ro" của Trung Quốc**

Đây không phải là thao tác ngắn hạn. Trung Quốc đang chơi một ván cờ lớn hơn nhiều. Nói đơn giản, có hai lý do chính: đừng để tất cả trứng vào một giỏ, và để đối phó với tình hình quốc tế phức tạp hiện tại.

Trong khi giảm bớt nắm giữ trái phiếu Mỹ, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đang tích cực tích trữ vàng. Hiện tại, dự trữ vàng đã vượt quá 74 triệu ounce. Hành động này có ý nghĩa vượt xa việc tối ưu hóa phân bổ ngoại hối — vàng mới là quân bài nắm quyền chủ động thực sự, đặc biệt trong bối cảnh thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ, dự trữ vàng chính là "đá cân bằng" vững chắc nhất.

**Nhật Bản và Anh "đưa ra quyết định bất đắc dĩ"**

Việc Nhật Bản tăng nắm giữ trái phiếu Mỹ? Có vẻ điên rồ, nhưng thực ra lại mang ý nghĩa sâu xa hơn. Giữ nhiều trái phiếu Mỹ như vậy, Nhật Bản đã có được đòn bẩy trong bàn đàm phán với Mỹ, thậm chí có thể đổi lấy sự ủng hộ của Mỹ trong các vấn đề khu vực. Lãi suất dài hạn trong nước thấp, dòng vốn tất nhiên phải tìm kiếm lợi nhuận ở nước ngoài. Thêm vào đó, Nhật Bản dựa vào tài sản Mỹ trong thời gian dài, đầu tư ra nước ngoài chủ yếu dựa vào thị trường Mỹ, dần dần hình thành mối liên kết khó tháo gỡ.

Việc Anh tăng mạnh nắm giữ trái phiếu Mỹ là để duy trì vai trò "trung tâm tài chính quốc tế" của mình, cần dòng chảy liên tục trong hệ thống đô la, và cũng cần duy trì mối quan hệ đặc biệt với Mỹ.

**Nhưng câu chuyện về trái phiếu Mỹ còn kéo dài được bao lâu?**

Chỉ cần nhìn vào tình hình hiện tại là rõ. Tổng giá trị trái phiếu Mỹ đã vượt qua 38 nghìn tỷ USD, mỗi năm chi phí lãi suất đã trở thành một con số khổng lồ, thậm chí các tổ chức xếp hạng quốc tế cũng bắt đầu hạ xếp hạng tín dụng của Mỹ.

Điều đáng lo hơn nữa là, các ngân hàng trung ương toàn cầu đang thể hiện rõ hướng đi của mình — trong phân bổ tài sản dự trữ, tỷ lệ vàng lần đầu tiên kể từ năm 1996 vượt quá trái phiếu Mỹ. Đây không chỉ là sự thay đổi về con số, mà còn là một tín hiệu rõ ràng: "tài sản không rủi ro" đang dần mất đi vị thế.

Khi trụ cột của trật tự cũ bắt đầu lung lay, các cấu trúc quyền lực mới và logic phân bổ tài sản mới đang cùng lúc hình thành.