#ETF与衍生品 Hôm nay thấy cuộc thảo luận so sánh giữa Lighter và Hyperliquid, thật sự đã kích thích nhiều suy nghĩ. Cả hai dự án đều đang dùng những cách khác nhau để định hình lại tương lai của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, nhưng con đường lại khác biệt rất lớn.

Mô hình không phí của Lighter có vẻ khá táo bạo, nhưng thực ra là một lựa chọn thông minh để "đổi thời gian lấy tiền" — các nhà giao dịch chuyên nghiệp trả phí cho độ trễ thấp, trong khi nhà đầu tư nhỏ lẻ tận hưởng chi phí cực thấp trong thời gian trễ nhỏ. Thiết kế bất đối xứng này lại phù hợp hơn với thị trường thực tế. Trong khi đó, phân cấp theo khối lượng giao dịch của Hyperliquid về bản chất vẫn lặp lại lối mòn cũ của CEX.

Điều làm tôi phấn khích hơn là kiến trúc công nghệ của Lighter. Là một L2 của Ethereum, nó có thể kế thừa trực tiếp giả định về độ tin cậy của mainnet, không cần dựa vào cầu nối cross-chain của bên thứ ba. Đặc biệt là hệ thống "cross-chain không cầu" với đảm bảo chung — người dùng có thể vừa kiếm lợi nhuận staking stETH trên mainnet, vừa dùng nó làm tài sản thế chấp để mở hợp đồng — cách cộng dồn hiệu quả vốn này, đúng là thể hiện tối đa của DeFi Lego.

Dù HIP-3 của Hyperliquid đã kích thích hệ sinh thái, nhưng vấn đề phân mảnh thanh khoản cũng rất nghiêm trọng. Ngược lại, kiến trúc thống nhất của Lighter cùng với bảo vệ quyền riêng tư rõ ràng thu hút mạnh mẽ hơn đối với các quỹ tổ chức.

Tất nhiên, thử thách sau TGE mới là điều then chốt — liệu có thể phá vỡ lời nguyền "đào, đề, bán" để đạt được tăng trưởng hữu cơ hay không, điều này quyết định liệu nó có thể thực sự làm lung lay cấu trúc hiện tại hay không. Nhưng tôi rất kỳ vọng vào trận đấu lớn giữa Perp DEX và CEX lần này, cảm giác như chúng ta đang chứng kiến thời khắc quan trọng khi tài chính chuỗi đang từ thiểu số chuyển sang chính thống.