Phong cách đầu tư của VC chuyển hướng: Chuỗi công cộng, AI nguội lạnh; dự đoán, thanh toán giữ vững vị trí

Thị trường đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa đang trải qua những biến đổi âm thầm. Trong dữ liệu gọi vốn mới nhất của DefiLlama, trong số 73 dự án đã huy động hơn 10 triệu USD trong ba tháng qua, hầu như không còn bóng dáng của các blockchain Layer 1 và Layer 2. Các dự án blockchain từng được xem là “Chén Thánh” như làn sóng cạnh tranh của các công chain đã gần như biến mất. Đồng thời, thị trường dự đoán, hệ thống thanh toán, RWA (tài sản thế giới thực) và hạ tầng hướng tới người dùng phổ thông đang thu hút lượng vốn lớn đổ vào.

Cơn sốt L1, L2 đã hạ nhiệt, các khoản huy động lớn về AI cũng gần như tắt ngấm

Nhìn lại đỉnh cao của thị trường bò năm 2021-2022, các blockchain mới như Solana, Avalanche, Fantom thường huy động hàng trăm triệu USD, các nhà đầu tư tranh nhau đặt cược “kẻ giết Ethereum”. Tuy nhiên, sau ba năm, thế cục thị trường đã có sự chuyển biến căn bản.

Từ Movement, Story, đến năm nay là Berachain, Monad, các khoản huy động lớn của blockchain đã không còn rầm rộ nữa.

Theo dữ liệu của The Block, tổng vốn gọi vốn của mạng lưới blockchain (bao gồm L1 và L2) năm 2024 khoảng 1.8 tỷ USD, vẫn là lĩnh vực quan trọng nhưng tốc độ tăng trưởng rõ ràng chậm lại. Theo thống kê của @pgreyy trên X, trong quý 4 năm 2025, ngoài Tempo (một blockchain mới tập trung vào thanh toán được Paradigm hỗ trợ), không có dự án L1 hoặc L2 nào huy động được hơn 10 triệu USD.

Và những blockchain không có 10 triệu USD đầu tư đó có thể giữ vững vị trí “máy tính thế giới” hay “kẻ giết Ethereum” không?

Các nhà đầu tư nhận thức rõ rằng, thị trường không cần thêm các “chuỗi công suất cao”, mà cần các ứng dụng mang lại người dùng thực và doanh thu thực. Các V lớn trong lĩnh vực mã hóa @sjdedic đã nói rõ quan điểm của mình trên X: “Không ai còn quan tâm đến hạ tầng nữa. Ánh đèn đã chuyển sang lớp ứng dụng — các sản phẩm dành cho người tiêu dùng và các kịch bản sử dụng thực sự. Những L1 vẫn còn trong ‘bẫy trí thông minh trung bình’, chỉ chú trọng kỹ thuật mà bỏ qua mọi thứ khác, đang gặp khó khăn.” Ông còn dự đoán thêm: “Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu trong vài năm tới xuất hiện các ứng dụng trị giá hàng tỷ USD, trong khi token L1 dần mất thị phần, trở thành những thứ không còn quan trọng.”

Tương tự, mặc dù AI là khái niệm công nghệ nóng nhất năm 2025, trong số các dự án mã hóa huy động hơn 10 triệu USD trong ba tháng qua, chỉ có hai dự án thuộc lĩnh vực AI: Inference huy động 11.8 triệu USD vòng hạt giống, TAO Synergies Inc hoàn thành 11 triệu USD gọi vốn tư nhân, tổng cộng chỉ 22.8 triệu USD. Ngay cả khi bỏ qua giới hạn 10 triệu USD, cũng chỉ còn 9 dự án. Con số này so với Web2 chỉ như muối bỏ biển. Để so sánh, một công ty thanh toán trung bình Coinflow đã huy động tới 25 triệu USD trong một lần gọi vốn.

Ai có thể nghĩ rằng, chỉ sau một năm, không chỉ cuộc chiến Virtuals với ai16z đã trở thành quá khứ, mà cả toàn bộ lĩnh vực AI x Web3 cũng đã không còn sôi động nữa.

Lĩnh vực mới nổi lên

Thị trường dự đoán: Từ ngoại vi trở thành trung tâm chính

Thị trường dự đoán chắc chắn là “ngôi sao sáng” nhất năm 2025, cũng là lĩnh vực nổi bật nhất trong các dữ liệu gọi vốn lần này. Chỉ riêng Polymarket và Kalshi đã thu hút hơn 3.15 tỷ USD vốn, chiếm lĩnh hoàn toàn bảng xếp hạng. Trong năm 2024, Polymarket đã tạo ra hơn 3.3 tỷ USD giao dịch trong kỳ bầu cử tổng thống Mỹ, độ chính xác dự đoán kết quả còn vượt cả các tổ chức thăm dò truyền thống. Tháng 10 năm 2025, Intercontinental Exchange (ICE) — công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York — công bố đầu tư 2 tỷ USD vào Polymarket, nâng định giá của dự án lên 8-9 tỷ USD. Polymarket cũng đã hoàn thành vòng gọi vốn 150 triệu USD từ trước đó.

Trong khi đó, Kalshi không chỉ hoàn tất vòng gọi vốn Series E trị giá 1 tỷ USD, mà còn huy động 300 triệu USD vòng D cho hoạt động DeFi, các nhà đầu tư gồm Sequoia, a16z và Paradigm cùng các tổ chức hàng đầu khác.

Hệ thống thanh toán và ngân hàng: “Siêu chu kỳ” của stablecoin

Ai đã nắm bắt được đà nóng của các blockchain? Chắc chắn là lĩnh vực thanh toán/ngân hàng.

Theo dữ liệu gọi vốn, lĩnh vực thanh toán đã huy động gần 1.3 tỷ USD, bao gồm toàn bộ hệ sinh thái từ hạ tầng nền tảng đến các ứng dụng tiêu dùng. Năm 2025, lượng lưu hành stablecoin đã tăng khoảng 30 tỷ USD so với đầu năm, tổng giao dịch hàng tháng vượt 1 nghìn tỷ USD, ngang bằng quy mô giao dịch của Visa.

Ripple Labs huy động 500 triệu USD đầu tư chiến lược, Rapyd hoàn tất vòng gọi vốn Series F trị giá 500 triệu USD, hai công ty này đã huy động tổng cộng 1 tỷ USD, chiếm phần lớn thị phần lĩnh vực thanh toán. Trong khi các ông lớn tiếp tục dẫn đầu, các ngân hàng số mới, dịch vụ ngân hàng liên ngân hàng B2B và các dịch vụ tài chính cũng rất sôi động. Các ngân hàng số như Pave Bank của Singapore, Deblock của Pháp, Future Holdings của Thụy Sĩ, Amdax của Hà Lan đều huy động trên 20 triệu USD.

Thật khó tưởng tượng, năm 2019, chỉ riêng lĩnh vực stablecoin đã thu hút đầu tư VC chưa đến 50 triệu USD.

RWA: Kết nối ảo và thực

Token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang ứng dụng quy mô lớn. Theo dữ liệu gọi vốn, Figure dẫn đầu toàn ngành với quy mô IPO 787.5 triệu USD, cộng thêm khoản huy động 25 triệu USD nữa, một công ty đã chiếm hơn 95% tổng vốn của lĩnh vực RWA. Công ty RWA tuân thủ Satschel huy động 15 triệu USD vốn cổ phần, nền tảng giao dịch cổ phiếu trên chuỗi Block Street huy động 11.5 triệu USD, tổng vốn gọi của lĩnh vực RWA vượt quá 850 triệu USD.

Theo dữ liệu của RWA.xyz, tài sản token hóa trên chuỗi đã vượt 36 tỷ USD, trong đó vàng token hóa có giá trị thị trường từ 1 tỷ USD năm 2025 đã tăng lên hơn 3.27 tỷ USD, mức tăng 227%.

Cùng lúc đó, các tập đoàn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Apollo, Franklin D. đã tích cực đưa các sản phẩm cấp tổ chức lên token hóa. Các quỹ đầu tư tư nhân bắt đầu dùng blockchain để thể hiện quyền sở hữu tài sản truyền thống, thực hiện phân mảnh sở hữu và thanh toán tức thì.

Ngoài ra, một điểm chú ý khác của các VC là các dự án hạ tầng có thể tiếp cận người dùng phổ thông. Các dự án này có đặc điểm giảm rào cản sử dụng tiền mã hóa, giúp người dùng không sinh ra trong hệ sinh thái crypto cũng có thể dễ dàng tiếp cận dịch vụ blockchain. Các hướng như trừu tượng ví, đăng nhập xã hội, chuyển đổi tiền pháp định đều thu hút đầu tư. Ví điện tử RedotPay huy động 47 triệu USD chiến lược, công ty đầu tư Finary hoàn tất vòng A 29.4 triệu USD, công ty tự quản lý Bron huy động 15 triệu USD vòng hạt giống, các dự án này đang hạ thấp rào cản người dùng tiếp cận tiền mã hóa, mở đường cho làn sóng tăng trưởng người dùng tiếp theo.

DeFi: Phục hồi ổn định

DeFi thể hiện sự phục hồi vững chắc trong vòng gọi vốn này, tổng cộng huy động khoảng 740 triệu USD, nhưng so với thị trường dự đoán và hệ sinh thái thanh toán, quy mô từng khoản huy động rõ ràng nhỏ hơn nhiều. Các nền tảng giao dịch phi tập trung Flying Tulip huy động 200 triệu USD vòng hạt giống, Lighter huy động 68 triệu USD, Jito nhận đầu tư chiến lược 50 triệu USD. Dữ liệu năm 2025 phản ánh thái độ thận trọng hơn của các VC đối với định giá lĩnh vực DeFi. Theo dữ liệu của The Block, năm 2024, lĩnh vực DeFi đã hoàn thành hơn 530 thương vụ gọi vốn, còn năm 2025 rõ ràng chưa đạt được quy mô đó.