Nói về thị trường OTC, điều khiến các nhà quản lý đau đầu nhất chính là thiếu minh bạch thông tin. Khi đó, Soros bán khống đồng Baht, ông ta và các ngân hàng đầu tư đã thỏa thuận riêng về các vị thế lớn trên thị trường OTC mà Ngân hàng Trung ương Thái Lan hoàn toàn không thể nhìn thấy. Đối thủ trong mắt họ chỉ là các nhà đầu tư nhỏ lẻ, ai ngờ thực ra đó là cả một đội tàu sân bay.

Liệu trong kỷ nguyên Web3 có cách nào để phá vỡ điểm đau này không? Gần đây có một ý tưởng khá thú vị — sử dụng các giao thức tính toán riêng tư như APRO để xây dựng lại hệ thống giám sát tài chính.

Ý tưởng cốt lõi là gì? Giả sử thị trường phái sinh toàn cầu đều vận hành trên một mạng lưới kết hợp DeFi và CeFi. Mỗi quầy OTC đều phải triển khai các nút riêng tư chuyên dụng, ví dụ như zk-Reporter của APRO. Điểm đặc biệt của nó là: có thể hoàn toàn ẩn danh danh tính khách hàng (bảo vệ quyền riêng tư của Soros), nhưng vẫn phải báo cáo dữ liệu tổng hợp về các vị thế mở. Nói cách khác, cơ quan quản lý không biết ai đang bán khống, nhưng có thể thấy tổng số lượng vị thế bán khống.

Với hạ tầng này, hệ thống có thể tự động tạo ra một bản đồ nhiệt toàn cầu — ví dụ như "Bản đồ nhiệt bán khống đồng Baht". Dữ liệu sẽ được tổng hợp theo thời gian thực, và khi tỷ lệ vị thế bán khống của một đồng coin vượt quá 30% tổng cung, hệ thống sẽ phát cảnh báo. Trong cuộc khủng hoảng năm 1997, chính vì các vị thế bán khống tích tụ đến mức nguy hiểm này mà Ngân hàng trung ương mới có cơ hội phản công.

Sau đó, Ngân hàng trung ương Thái Lan đã thực hiện một cách làm rất điển hình — họ không ngu ngốc tiêu hao dự trữ ngoại hối để mua vào, mà trực tiếp kích hoạt "bóp chặt" vị thế bán khống. Đột nhiên, lãi suất vay qua đêm của đồng Baht offshore tăng vọt lên 1000% (cũng từng dùng chiêu này trong trận chiến bảo vệ Hong Kong năm 1998). Chiến thuật này khiến chi phí vay của các nhà bán khống tăng vọt, buộc họ phải đóng vị thế.

Nhìn từ góc độ ngày nay, nếu có một hệ thống giám sát minh bạch nhưng vẫn tôn trọng quyền riêng tư như vậy, có thể toàn bộ câu chuyện sẽ khác đi. Ngân hàng trung ương có thể phát hiện sớm các rủi ro cực đoan, có đủ thời gian chuẩn bị các phương án phòng thủ. Hơn nữa, cơ chế này không cần phải hy sinh bất kỳ quyền riêng tư cá nhân nào — thông tin đối tác giao dịch của bạn vẫn được giữ bí mật, nhưng các tín hiệu rủi ro ở cấp hệ thống thì không thể che giấu.

Tất nhiên, đây chỉ là một tưởng tượng về mặt công nghệ. Để thực hiện thực sự, cần có sự hợp tác sâu rộng giữa các cơ quan quản lý toàn cầu, các sàn giao dịch và các giao thức DeFi. Nhưng ít nhất từ bài học năm 1997, có còn hơn không.