Bạn có nên giữ hoặc thoát vị trí (COST) của Costco không? Một cái nhìn thực tế về định giá năm 2026

Nghịch lý Định giá đối mặt với Nhà đầu tư Cổ phiếu Blue Chip

Là một cổ phiếu blue chip, Costco Wholesale (NASDAQ: COST) đã lâu đại diện cho sự ổn định và lợi nhuận nhất quán cho các danh mục dài hạn. Tuy nhiên, các số liệu kể một câu chuyện phức tạp cho các nhà đầu tư bước vào năm 2026. Giao dịch ở mức $860 mỗi cổ phiếu với hệ số định giá gấp 42 lần lợi nhuận hiện tại và tỷ suất cổ tức dự kiến chỉ 0.6%, Costco đặt ra một mâu thuẫn thú vị: các nền tảng kinh doanh vững chắc đi kèm với tiềm năng tăng trưởng hạn chế trong ngắn hạn.

Hiệu suất gần đây của cổ phiếu nhấn mạnh xung đột này. Trong năm qua, Costco giảm hơn 10% trong khi S&P 500 tăng 16%. Từ mức cao kỷ lục tháng 2, cổ phiếu đã giảm gần 20%—một đợt điều chỉnh khiến các câu hỏi hợp lý về việc liệu các định giá hiện tại có còn chỗ cho sự tăng giá đáng kể hay không.

Tại sao Mô hình Kinh doanh của Costco vẫn Bền vững

Động lực hoạt động của Costco tiếp tục thể hiện hiệu suất ổn định trên nhiều phương diện. Mô hình kho hàng dựa trên một động lực đơn giản nhưng mạnh mẽ: phí thành viên thúc đẩy lợi nhuận, cho phép nhà bán lẻ vận hành với biên lợi nhuận sản phẩm cực kỳ mỏng. Bằng cách tận dụng quy mô để có được điều khoản tốt hơn từ nhà cung cấp và duy trì danh mục sản phẩm hạn chế có chủ đích, Costco giảm thiểu áp lực tồn kho trong khi tối đa hóa sức mua.

Các số liệu xác nhận sức mạnh này. Trong vòng năm năm từ năm tài chính 2020 đến năm tài chính 2025, Costco đã đạt được:

• Tăng trưởng doanh số so sánh tăng tốc lên 7.6% trong năm tài chính 2025, từ 5.2% trong năm tài chính 2023
• Mở rộng kho hàng từ 795 địa điểm lên 914, bổ sung 119 cơ sở
• Số lượng thẻ thành viên tăng từ 105.5 triệu lên 140.6 triệu
• Tỷ lệ gia hạn duy trì gần 90%, đạt 90.5% toàn cầu

Việc tăng phí thành viên lần đầu trong bảy năm vào tháng 9 năm ngoái chứng tỏ sức mạnh của khả năng định giá của Costco. Công ty không chỉ duy trì tỷ lệ gia hạn mà còn tiếp tục thu hút thành viên mới. Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2026, doanh số so sánh tăng 6.4% khi số lượng kho hàng đạt 923 địa điểm và số thẻ thành viên vượt 145.9 triệu—mặc dù tỷ lệ gia hạn giảm nhẹ xuống còn 89.7%.

Các Động lực Tăng trưởng Trong Tương lai: Những gì trên Lộ trình của Costco năm 2026

Costco dự kiến mở 28 kho hàng mới trong năm tài chính 2026, giảm so với mục tiêu ban đầu là 35 kho do điều chỉnh thời gian tại Tây Ban Nha, nhưng vẫn phù hợp với tốc độ mở rộng hàng năm lịch sử là 25-30 đơn vị. Công ty vẫn cam kết mở thêm hơn 30 kho hàng mỗi năm trong các năm tới.

Ngoài việc mở rộng vật lý, Costco đang đổ vốn vào nền tảng thương mại điện tử, vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh số kho hàng truyền thống. Các cải tiến trực tuyến và nâng cấp hạ tầng logistics dự kiến sẽ khai thác các cơ hội doanh thu bổ sung.

Một đòn bẩy yên tĩnh nhưng quan trọng là phân khúc Thẻ thành viên cao cấp Executive. Phân khúc này tăng 9.1% so với cùng kỳ năm trước, đạt 39.7 triệu thành viên (chiếm 27% tổng số thẻ) trong quý 1 năm tài chính 2026. Khi Costco chuyển dịch tỷ trọng sang các thành viên cao cấp này, những người nhận được giảm giá và lợi ích mở rộng, điều này tạo ra các cơ hội doanh thu và biên lợi nhuận bổ sung.

Các dự báo của nhà phân tích cho năm tài chính 2026 dự kiến tăng trưởng doanh thu 8% và EPS điều chỉnh tăng 11%. Đến năm tài chính 2027, kỳ vọng tăng trưởng doanh thu giảm còn 7% và EPS mở rộng 10%.

Thách thức Định giá Trong Ngắn hạn

Kinh doanh cốt lõi của Costco xứng đáng được ghi nhận về độ bền vững. Lạm phát tăng và thuế quan có thể làm giảm biên lợi nhuận gộp trong ngắn hạn, nhưng quỹ đạo mở rộng cơ bản dường như vẫn bền vững. Vấn đề, tuy nhiên, không phải là kinh doanh—mà là mức giá.

Với hệ số 42 lần lợi nhuận, Costco giao dịch ở mức định giá cao hơn, hạn chế khả năng mở rộng hệ số nhân. Nguy hiểm hơn đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, tỷ suất cổ tức 0.6% cung cấp ít nhiều đệm thu nhập khi lãi suất giảm xuống. Hai yếu tố này—định giá cao và lợi tức thấp—giới hạn khả năng tăng giá trong ngắn hạn của cổ phiếu.

Đối với các nhà đầu tư đã sở hữu Costco, việc giữ cổ phiếu vẫn là lựa chọn hợp lý. Sự tăng trưởng dự đoán, đặc tính phòng thủ và tiềm năng cộng hưởng dài hạn phù hợp hơn với chiến lược mua và giữ hơn là giao dịch ngắn hạn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tiềm năng nên nhận thức rằng giá hiện tại đã phản ánh phần lớn các tin tốt.

Phán quyết cho năm 2026

Costco vẫn là một khoản đầu tư dài hạn có năng lực, xứng đáng với danh hiệu cổ phiếu blue chip nhờ thực thi nhất quán và khả năng thích ứng thị trường. Nhưng môi trường định giá cho thấy kiên nhẫn có thể là chiến lược tốt hơn so với hành động vội vàng. Thay vì theo đuổi giá hiện tại, các nhà đầu tư mới có thể thận trọng chờ đợi một điểm vào hấp dẫn hơn. Đối với các cổ đông hiện tại, việc giữ cổ phiếu và để doanh nghiệp phát triển theo định giá của nó là con đường hợp lý hơn so với việc thoái lui trong môi trường thị trường không chắc chắn ngày nay.