Bạn Nên Mua Gì: Hiểu Về Trường Hợp Đầu Tư của Nu Holdings Trước Báo Cáo Thu Nhập Quý 4

Câu chuyện tăng trưởng đằng sau nhà lãnh đạo Ngân hàng số của Mỹ Latinh

Nu Holdings (NYSE: NU) đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư khi cổ phiếu tăng hơn 50% trong 12 tháng qua, khẳng định vị thế là một trong những công ty fintech phát triển nhanh nhất hoạt động tại Mỹ Latinh. Mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty—tận dụng NuBank như ngân hàng trực tuyến kỹ thuật số lớn nhất khu vực—cho thấy cách đổi mới trong dịch vụ ngân hàng có thể thách thức các tổ chức tài chính truyền thống.

Hoạt động chủ yếu tại Brazil, Mexico và Colombia, Nu đã tái tưởng tượng ngân hàng bằng cách loại bỏ các chi nhánh vật lý và phí dịch vụ. Cách tiếp cận này giúp thu hút khách hàng với tốc độ chưa từng có. Từ năm 2021, công ty gần như đã nhân đôi số lượng khách hàng từ 53,9 triệu lên 127,0 triệu vào Quý 3 năm 2025. Đặc biệt hơn, công ty duy trì ổn định chi phí dịch vụ ở mức khoảng 0,90 đô la mỗi khách hàng hoạt động hàng tháng, đồng thời mở rộng doanh thu trên mỗi khách hàng từ 4,50 đô la lên 13,40 đô la.

Phân tích con đường đến lợi nhuận và áp lực biên lợi nhuận

Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ—tăng trưởng theo tỷ lệ hợp chất hàng năm 89% từ 2021 đến 2024. Công ty đã đạt lợi nhuận theo chuẩn GAAP vào năm 2023 và gần như đã nhân đôi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong suốt năm 2024. Tuy nhiên, sự mở rộng này diễn ra trong bối cảnh các thách thức vĩ mô lớn tại các thị trường chính, bao gồm biến động chính trị và biến động tỷ giá.

Hiệu suất hoạt động gần đây cho thấy những đánh đổi quan trọng. Trong khi tốc độ tăng trưởng khách hàng giảm từ 23% so với cùng kỳ năm trước trong Quý 3 2024 xuống còn 16% trong Quý 3 2025, tỷ lệ hoạt động của công ty vẫn duy trì ở mức tương đối ổn định khoảng 83%. Các chỉ số tương tác hàng tháng cho thấy khách hàng hiện tại đang sử dụng nhiều dịch vụ tài chính hơn, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu ngay cả khi tốc độ thu hút khách hàng mới chậm lại.

Điều nhà đầu tư cần đặc biệt chú ý là: biên lợi nhuận gộp co lại từ 46% trong Quý 3 2024 xuống còn 43,5% vào Quý 3 2025. Áp lực này xuất phát từ việc mở rộng mạnh mẽ vào Mexico và Colombia, đòi hỏi chi phí vốn cao hơn và dự phòng rủi ro tín dụng cao hơn so với thị trường Brazil đã trưởng thành hơn. Thêm vào đó, việc Nu mở rộng sang các khoản vay có đảm bảo và vay dựa trên lương—những dịch vụ đòi hỏi vốn nhiều hơn—cũng gây áp lực lên các chỉ số lợi nhuận.

Tăng trưởng lợi nhuận ròng phản ánh những thách thức về biên lợi nhuận này, giảm tốc từ 63% so với cùng kỳ năm 2024 xuống còn 41% vào Quý 3 2025, mặc dù doanh thu tổng vẫn tiếp tục mở rộng khoảng 42% theo tỷ giá trung lập.

Những gì sắp tới: Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai

Nhìn về phía trước, dự báo của Wall Street dự kiến doanh thu sẽ tăng 36% và lợi nhuận sẽ tăng 46% trong cả năm, với kỳ vọng tỷ lệ tăng trưởng hợp chất hàng năm lần lượt là 30% và 37% trong giai đoạn 2025-2027 khi công ty mở rộng thành viên và bán chéo các dịch vụ tài chính bổ sung.

Một số phát triển chiến lược sẽ hỗ trợ cho quỹ đạo này. Gần đây, Nu đã được cấp phép ngân hàng tại Mexico và nộp hồ sơ xin giấy phép ngân hàng đầy đủ tại Brazil. Những phê duyệt này sẽ giúp tuân thủ các quy định fintech mới, nâng cao uy tín và mở khóa các dịch vụ mới. Đơn xin thành lập ngân hàng tại Mỹ của công ty cho thấy tham vọng mở rộng ra ngoài phạm vi Mỹ Latinh hiện tại.

Việc Amazon tích hợp công nghệ thanh toán của NuBank trên nền tảng Brazil của họ mang lại lợi thế cạnh tranh khác so với các nhà xử lý thanh toán tương tự. Những khoản đầu tư hạ tầng này giúp Nu bảo vệ thị phần trước các ngân hàng truyền thống và các đối thủ fintech mới nổi như MercadoLibre.

Định giá và điểm chuyển đổi lợi nhuận tháng 2

Ở mức $17 mỗi cổ phiếu, Nu giao dịch ở khoảng 20 lần dự báo lợi nhuận trong tương lai. Định giá thị trường hiện tại phản ánh những lo ngại về điều kiện vĩ mô của Mỹ Latinh, điều này có thể tạo ra cơ hội gia nhập cho các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng. Nếu các khó khăn khu vực trong ngắn hạn giảm bớt, cổ phiếu có thể thu hút sự chú ý đáng kể hơn.

Báo cáo lợi nhuận tháng 2 sắp tới sẽ là bước ngoặt quyết định liệu công ty có thể duy trì tăng trưởng trong khi ổn định biên lợi nhuận hay không. Nếu Nu đáp ứng hoặc vượt kỳ vọng của các nhà phân tích về thu hút khách hàng, thành công trong bán chéo và xu hướng biên lợi nhuận, điều này sẽ hỗ trợ cho kịch bản tăng giá trong tương lai.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét mua gì trong lĩnh vực fintech và ngân hàng khu vực, sự kết hợp giữa mô hình kinh doanh đã được chứng minh, thị trường mục tiêu mở rộng và khả năng vận hành liên tục của Nu mang lại một hồ sơ hấp dẫn trước khi có báo cáo lợi nhuận tiếp theo.