Các cú sốc cung ứng nhiều lần giữ cho thị trường dầu thô trong trạng thái cân bằng mong manh mặc dù giá cả hàng tuần không biến động

Thứ Tư đóng cửa với những biến động nhẹ trên các hợp đồng năng lượng tương lai, với dầu thô WTI tháng 2 giảm nhẹ 0.05% để kết thúc gần như không đổi, trong khi xăng RBOB tháng 2 tăng 0.23%. Tuy nhiên, dưới bề mặt bình yên này là một bức tranh phức tạp của các yếu tố tăng giá đã liên tục hỗ trợ giá dầu thô trong suốt cả tuần—một câu chuyện đáng để hiểu rõ hơn khi xem xét các chuyển dịch cấu trúc đang định hình lại thị trường năng lượng toàn cầu.

Căng thẳng địa chính trị tạo ra sự không chắc chắn về nguồn cung

Yếu tố chính thúc đẩy sự hỗ trợ cho dầu thô bắt nguồn từ các gián đoạn nguồn cung gia tăng liên quan đến Venezuela và xung đột Ukraine-Nga. Chỉ thị gần đây của Tổng thống Trump yêu cầu phong tỏa toàn diện các tàu chở dầu bị trừng phạt hướng tới Venezuela đã thắt chặt hơn nữa khả năng xuất khẩu của một quốc gia đã gặp khó khăn. Việc Tuần duyên Mỹ chặn bắt tàu Centuries, cùng với việc truy đuổi tàu Bella hướng về vùng biển Venezuela, nhấn mạnh cam kết của Washington trong việc thực thi các hạn chế này.

Trong khi đó, Ukraine đã nổi lên như một yếu tố bất ngờ nhưng quan trọng trong động thái của thị trường dầu mỏ toàn cầu. Cuối tuần trước, một cuộc tấn công bằng drone vào tàu bóng tối của Nga ở Địa Trung Hải đã đánh dấu sự leo thang trong chiến dịch của Ukraine chống lại cơ sở hạ tầng năng lượng của Nga. Trong 90 ngày qua, các cuộc tấn công của Ukraine đã làm hư hại ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga, trực tiếp hạn chế khả năng tinh chế và xuất khẩu dầu thô của Moscow. Biển Baltic trở nên đặc biệt nguy hiểm, khi lực lượng Ukraine đã tấn công sáu tàu chở dầu của Nga kể từ cuối tháng 11, trong khi các lệnh trừng phạt của Mỹ và EU đối với tài sản dầu mỏ của Nga đã làm giảm khả năng của Nga trong việc đưa dầu ra thị trường quốc tế.

Kỷ luật sản xuất gặp thực tế thị trường

OPEC+ đã công bố vào ngày 30 tháng 11 ý định duy trì tạm dừng tăng sản lượng đến Quý 1 năm 2026, một quyết định dựa trên việc cân bằng lại thị trường đã được thừa nhận. Mặc dù liên minh này đã phê duyệt tăng 137.000 thùng/ngày cho tháng 12, chiến lược tổng thể phản ánh nhận thức rằng dư thừa dầu toàn cầu đang hình thành. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo thặng dư kỷ lục 4,0 triệu thùng/ngày vào năm 2026, khiến OPEC+ phải điều chỉnh lại cách tiếp cận của mình.

Nhóm vẫn đối mặt với những thách thức phục hồi, khi đã cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày vào đầu năm 2024 nhưng còn giữ lại 1,2 triệu thùng/ngày chưa đưa trở lại hoạt động. Sản lượng dầu thô của OPEC trong tháng 11 giảm 10.000 thùng/ngày xuống còn 29,09 triệu thùng/ngày, phản ánh những nỗ lực phối hợp rộng hơn này.

Sức mạnh sản xuất của Mỹ giữa bối cảnh bất ổn về giàn khoan

Sản lượng dầu thô của Mỹ thể hiện sự phục hồi bất ngờ mặc dù hoạt động thăm dò giảm sút. Ước tính mới nhất của EIA cho năm 2025 là 13,59 triệu thùng/ngày—tăng so với dự báo trước đó là 13,53 triệu thùng/ngày. Sản lượng trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12 đạt 13,843 triệu thùng/ngày, gần đạt mức kỷ lục 13,862 triệu thùng/ngày ghi nhận vào đầu tháng 11.

Tuy nhiên, số lượng giàn khoan dầu của Mỹ hoạt động lại kể một câu chuyện khác. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 4,25 năm là 406 giàn vào cuối tháng 12, số lượng đã phục hồi nhẹ lên 409 giàn trong tuần này. Điều này thể hiện sự co lại đáng kể so với đỉnh 627 giàn đạt được vào tháng 12 năm 2022—mức giảm 35% phản ánh quá trình điều chỉnh cấu trúc của ngành trong hơn 2,5 năm.

Các động thái tồn kho báo hiệu sự thắt chặt của thị trường

Các báo cáo tồn kho mới nhất của EIA cho thấy các điều kiện thị trường cơ bản quan trọng. Tính đến giữa tháng 12, tồn kho dầu thô của Mỹ thấp hơn trung bình theo mùa của 5 năm trước đó 4,0%, trong khi lượng xăng tồn kho chỉ cao hơn một chút (giảm 0,4%) và tồn kho dầu diesel còn tụt lại đáng kể (giảm 5,7%). Các số liệu này cho thấy sự thắt chặt của thị trường mặc dù theo lý thuyết, dư thừa dự kiến từ OPEC+ và sản lượng Mỹ mạnh mẽ, có thể cung cấp thêm hỗ trợ giá cho dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ.

Hiểu về nền tảng cấu trúc của dầu thô

Đối với những ai tò mò về cách dầu thô thực sự được sản xuất—dù qua khai thác trên đất liền truyền thống, khoan sâu dưới nước, hay các phương pháp phi truyền thống—hiểu rõ về động thái sản xuất là điều thiết yếu để nắm bắt sự hỗ trợ hiện tại của thị trường. Sự tương tác giữa các hạn chế nguồn cung địa chính trị, kỷ luật sản xuất của liên minh, khả năng phục hồi của sản lượng Mỹ, và mức tồn kho thấp tạo ra một nền móng vững chắc dưới giá trị dầu thô, ngay cả khi các biến động giá chính vẫn có vẻ nhẹ nhàng.

Cân bằng hiện tại của thị trường phản ánh sự cân đối này: lo ngại về nguồn cung từ Ukraine và Venezuela bù đắp cho kỳ vọng dư thừa từ việc hạn chế của OPEC+ và sức mạnh sản xuất của Mỹ, giữ cho dầu thô giao dịch trong phạm vi chờ đợi trong khi vẫn được hỗ trợ bởi các yếu tố cấu trúc về nguồn cung.