Tại sao việc giảm vị thế gần đây của Ark Invest tại SoFi báo hiệu sự thận trọng của thị trường

Ngành công nghệ tài chính đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, và ít số liệu nào thể hiện rõ hơn cách tiếp cận đầu tư tích cực này như Cathie Wood của Ark Invest. Quyết định gần đây của công ty về việc giảm bớt cổ phần trong SoFi Technologies (SOFI) thông qua ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF (ARKF) xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng, vì nó tiết lộ ba mối quan tâm quan trọng nằm dưới bề mặt của câu chuyện tăng trưởng rực rỡ này.

Các con số đằng sau bước đi này

Vào giữa tháng 12, Ark Invest đã thanh lý khoảng 21.094 cổ phiếu của SoFi, thu về khoảng 550.000 USD. Mặc dù con số này có vẻ khiêm tốn so với vị thế tổng cộng 40,7 triệu USD trong công ty — chiếm 3,55% danh mục ARKF — nhưng thời điểm và bối cảnh lại rất quan trọng. SoFi đã mang lại lợi nhuận ấn tượng, tăng gần 92% trong một năm, và ngân hàng kỹ thuật số này đã quản lý hơn $45 tỷ đô la trong tài sản, đạt quy mô tương đương các ngân hàng khu vực trung bình với vốn hóa thị trường 34,6 tỷ USD.

Câu hỏi về định giá

Một trong những lý do thận trọng trong vị thế đầu tư trở nên rõ ràng khi xem xét các chỉ số định giá của SoFi. Công ty này đang có mức định giá cao mà ít fintech nào có thể biện hộ. Giao dịch ở mức 33 lần EBITDA điều chỉnh dự kiến của quản lý, SoFi để lại rất ít dư địa cho những sai sót vận hành. Cả tỷ lệ giá trên lợi nhuận và giá trên doanh thu đều cho thấy một tài sản đắt đỏ, bất kể bạn phân tích theo cách nào. Trong đầu tư tăng trưởng, kỷ luật về định giá vẫn là yếu tố then chốt — các hệ số cao làm tăng rủi ro giảm giá nếu việc thực thi gặp trục trặc hoặc tăng trưởng chậm lại.

Mô hình kinh doanh phụ thuộc vào sức khỏe của người tiêu dùng

Mối quan tâm cấu trúc sâu hơn xoay quanh việc tập trung doanh thu của SoFi. Các hoạt động cho vay của công ty tạo ra hơn một nửa tổng doanh thu, trong đó các khoản vay cá nhân là trụ cột. Mô hình lấy khách hàng làm trung tâm này phát triển mạnh trong các giai đoạn mở rộng kinh tế nhưng trở nên mong manh khi chi tiêu giảm sút hoặc điều kiện tín dụng thắt chặt.

Mô hình Nền tảng Tổ chức Vay mới (LOP) thể hiện rõ điểm yếu này. Gần đây, phân khúc này đã đóng góp 167,9 triệu USD vào doanh thu ròng điều chỉnh trong quý 3 — chiếm 17,5% doanh thu hàng quý. Các khoản vay này, được phát hành theo tiêu chuẩn tín dụng của các đối tác vốn tư nhân, có khả năng mang rủi ro cao hơn mà các công ty tín dụng tư nhân chỉ chấp nhận khi vốn dồi dào và khẩu vị rủi ro đạt đỉnh. Nếu lãi suất tiếp tục tăng hoặc các tín hiệu suy thoái trở nên rõ ràng hơn, nguồn vốn này có thể biến mất nhanh chóng, khiến SoFi mất đi những khoản doanh thu này.

Ảnh hưởng đầu tư rộng hơn

Việc giảm vị thế của Ark Invest có thể phản ánh sự đánh giá rủi ro ngày càng phát triển của công ty. Thay vì thoái hoàn toàn, việc thanh lý một phần nhỏ cho thấy khả năng thực hiện lợi nhuận trước cuối năm, có thể để bù đắp cho các khoản lỗ ở các phần khác trong danh mục của họ. Tuy nhiên, hành động này cũng thừa nhận điều mà thị trường thường bỏ qua: ngay cả các công ty fintech mang tính đột phá cũng có giới hạn khi định giá đạt đến một ngưỡng nhất định và các mô hình kinh doanh mang rủi ro tập trung cao.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi các động thái của Cathie Wood và Ark Invest, sự điều chỉnh này của SoFi nhấn mạnh một nguyên tắc quan trọng — đầu tư tăng trưởng đòi hỏi sự cảnh giác về định giá và phụ thuộc cấu trúc, bất kể tiềm năng đổi mới của công ty.