#MacroWatchFedChairPick

Với hoạt động giao dịch trong kỳ nghỉ lễ đang diễn ra, thị trường ngày càng tập trung vào việc Tổng thống Trump sẽ đề cử ai làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo — một quyết định có thể định hình lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ cho năm 2025 và các năm sau đó. Tổng thống Trump đã nói rằng ông sẽ công bố lựa chọn của mình vào đầu năm 2026, trước khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, làm tăng mức độ rủi ro cho thị trường đang cố gắng định giá lộ trình tương lai của lãi suất.

Người dẫn đầu trong cả thị trường dự đoán và các báo cáo truyền thông là Kevin Hassett, hiện là Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia và là cố vấn kinh tế hàng đầu của Trump. Ứng cử của Hassett đã làm rung chuyển thị trường vì danh tiếng của ông trong việc ưa thích lãi suất thấp hơn và phương pháp tiếp cận thúc đẩy tăng trưởng hơn so với lập trường thận trọng của ban lãnh đạo Fed hiện tại.

Nếu Chủ tịch Fed tiếp theo là người ôn hòa như nhiều người dự đoán Hassett sẽ là, thị trường có thể bắt đầu định giá lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất năm 2025 một cách mạnh mẽ. Dưới một Fed ôn hòa hơn, niềm tin sẽ là các đợt cắt giảm lãi suất có thể đến sớm hơn và lớn hơn, do mong muốn kích thích vay mượn, chi tiêu và đầu tư. Một sự chuyển đổi như vậy thường đẩy các tài sản rủi ro lên cao hơn vì điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn thường làm tăng thanh khoản, giảm chi phí vốn và giảm tỷ lệ chiết khấu cho lợi nhuận trong tương lai. Đối với cổ phiếu, điều này có thể hỗ trợ các mức tăng bền vững hoặc luân chuyển ngành sang các lĩnh vực tăng trưởng hơn như công nghệ và AI. Đối với Bitcoin, môi trường ôn hòa thường được hiểu là tích cực: lãi suất thấp làm yếu đồng đô la, tăng thanh khoản và khuyến khích dòng vốn chảy vào các tài sản rủi ro — những điều kiện mà BTC đã từng thể hiện hiệu suất tốt trong quá khứ. Thực tế, Bitcoin đã có một số đợt tăng giá dựa trên suy đoán về khả năng ứng cử của Hassett, điều mà thị trường liên kết với chính sách tiền tệ mềm mỏng hơn.

Tuy nhiên, thực tế có thể không đơn giản như một sự chuyển hướng hoàn toàn ôn hòa. Ngay cả khi Hassett được bổ nhiệm, thị trường không nhất thiết kỳ vọng một sự nới lỏng chính sách mạnh mẽ. Giá hiện tại trong các thị trường hợp đồng tương lai chỉ dự đoán một mức nới lỏng vừa phải — có thể khoảng ba phần tư điểm phần trăm trong các đợt cắt giảm đến năm 2025 và sang năm 2026 — chứ không phải là các đợt cắt giảm sâu như một số nhà đầu tư đã mơ ước. Điều này phản ánh sự hoài nghi còn tồn tại về lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu và tính độc lập của Ủy ban thiết lập lãi suất của Fed (FOMC) để chống lại áp lực chính trị.

Một Chủ tịch cứng rắn hơn hoặc cân bằng hơn, ngược lại, có thể làm giảm kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất. Nếu ai đó như cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh hoặc một ứng viên tập trung vào chính sách khác được đề cử, thị trường có thể định giá ít hoặc muộn hơn các đợt cắt giảm lãi suất, giữ cho chi phí vay mượn ở mức tương đối cao hơn. Trong kịch bản đó, đồng đô la có thể tăng giá, định giá cổ phiếu có thể gặp khó khăn để bứt phá hơn nữa, và dòng vốn có thể luân chuyển vào các tài sản an toàn hơn như trái phiếu cố định hoặc thậm chí vàng và các biện pháp phòng ngừa khác. Đối với Bitcoin, điều này có thể là một trở ngại: điều kiện tiền tệ thắt chặt hơn làm giảm đòn bẩy, hạn chế thanh khoản và thường liên quan đến tâm lý rủi ro giảm, những điều kiện mà tiền điện tử đã từng hoạt động kém hoặc giảm giá so với cổ phiếu.

Cơ chế truyền dẫn từ chính sách của Fed đến BTC không chỉ mang tính lý thuyết. Thị trường tiền điện tử rất nhạy cảm với thanh khoản và khẩu vị rủi ro, vốn bị ảnh hưởng mạnh bởi kỳ vọng về lãi suất, điều kiện tín dụng và sức mạnh của tỷ giá ngoại tệ. Lãi suất thấp thường hỗ trợ các tài sản rủi ro qua đồng đô la yếu hơn và thanh khoản thực cao hơn, trong khi lãi suất cao hoặc cố định hơn thường làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản biến động. Hiệu suất của Bitcoin trong các chu kỳ nới lỏng trước đây xác nhận mối quan hệ này: nó thường tăng cùng với cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác khi chính sách tiền tệ nới lỏng, nhưng có thể chậm hoặc giảm mạnh khi thanh khoản thắt chặt.

Tổng thể, câu chuyện hiện tại là về hai chế độ tiềm năng:
Chính sách ôn hòa (ví dụ, Hassett) và các đợt cắt giảm lãi suất sớm/hơn nữa — kịch bản này có thể thúc đẩy thanh khoản, nâng cao định giá tài sản rủi ro, làm yếu đồng đô la, và hỗ trợ sự phục hồi của Bitcoin hướng tới hoặc vượt qua các đỉnh trước đó.
Chính sách trung lập hoặc cứng rắn hơn với ít hoặc hạn chế các đợt cắt giảm — điều này sẽ hạn chế nới lỏng tiền tệ, giữ cho thanh khoản chặt hơn so với kỳ vọng của các nhà đầu tư lạc quan, có thể làm mạnh đồng đô la, và tạo ra nhiều trở ngại hơn cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả BTC.

Không có kịch bản nào chắc chắn, nhưng phản ứng của thị trường đối với quá trình đề cử này — cả trong cổ phiếu lẫn tiền điện tử — đã cho thấy các nhà giao dịch đang định giá cao hơn về khả năng chính sách ôn hòa, đồng thời vẫn thận trọng về mức độ nới lỏng thực sự sẽ xảy ra. Sự mâu thuẫn này có nghĩa là quỹ đạo của Bitcoin trong năm 2025 và 2026 có thể phụ thuộc nhiều vào mức độ chuyển đổi chính sách tiền tệ khi Chủ tịch Fed mới chính thức nhậm chức.
Tóm lại, nếu các đợt cắt giảm lãi suất được định giá thấp hơn và sớm hơn, chúng ta có thể thấy một gió lớn hỗ trợ cho Bitcoin khi thanh khoản mở rộng và khẩu vị rủi ro tăng lên. Nhưng nếu thị trường giảm kỳ vọng về các đợt cắt giảm đó hoặc nếu Fed duy trì chính sách cân bằng hoặc thận trọng hơn, tiền điện tử có thể gặp hạn chế hoặc đi ngang ngay cả khi cổ phiếu vẫn còn phần nào tích cực. Quá trình đề cử và lập trường chính sách tiếp theo sẽ là một trong những chất xúc tác vĩ mô quan trọng nhất cho BTC trong năm tới.