Khi nào thị trường tiếp theo sẽ sụp đổ? Các tín hiệu của S&P 500 phản ánh cảnh báo năm 2000

Thị trường chứng khoán đang phát đi những tín hiệu cảnh báo đỏ mà các nhà đầu tư chưa từng thấy kể từ bong bóng dot-com. Với định giá đạt mức cực đoan trong lịch sử, một câu hỏi quan trọng đang ám ảnh Phố Wall: khi nào thị trường sụp đổ tiếp theo sẽ xảy ra?

Chỉ số P/E của Shiller kể một câu chuyện cảnh báo

Trong thập kỷ qua, chỉ số S&P 500 đã mang lại lợi nhuận xuất sắc—khoảng 230% kể từ năm 2015, tương đương với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 12.6%. Điều này vượt xa mức trung bình dài hạn của chỉ số là 10%, biến các khoản đầu tư nhỏ trở thành danh mục đầu tư lớn.

Nhưng bên dưới bề mặt lấp lánh này là một thực tế đáng lo ngại: định giá đã bước vào vùng nguy hiểm.

Chỉ số giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (Chỉ số CAPE), còn gọi là P/E của Shiller, được thiết kế để loại bỏ nhiễu thị trường tạm thời bằng cách trung bình lợi nhuận trong vòng 10 năm. Hiện tại, chỉ số này dao động trong khoảng 39-40, cho thấy thị trường chỉ mới vượt qua ngưỡng 40 đúng một lần trong lịch sử ghi nhận—đó là trong cơn sốt dot-com của đầu những năm 2000.

Lịch sử hiếm khi lặp lại, nhưng thường có vần điệu

Kể từ năm 1871, khi dữ liệu thị trường đáng tin cậy bắt đầu có, chỉ số CAPE của S&P 500 đã duy trì trên 40 đúng hai lần. Lần đầu là bong bóng công nghệ nổi tiếng trước khi xảy ra đợt sụp đổ năm 2000-2002. Lần thứ hai chính là bây giờ.

Mỗi khi P/E của Shiller bước vào phạm vi khí quyển này, một đợt điều chỉnh mạnh đã từng xảy ra trong quá khứ. Tuy nhiên, thời điểm chính xác vẫn không thể dự đoán—đôi khi chỉ trong vài tháng, đôi khi kéo dài nhiều năm. Sự không chắc chắn này chính là lý do khiến các nhà đầu tư thức trắng đêm tự hỏi khi nào đợt suy thoái tất yếu sẽ xảy ra.

Tại sao thị trường ngày nay khác (Và tại sao nó không)

Lập luận tích cực không hoàn toàn vô lý. Các công ty siêu lớn ngày nay, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và hạ tầng AI, có những đà tăng trưởng dài hạn thực sự mà thời kỳ dot-com chưa từng có. Việc xây dựng trí tuệ nhân tạo, hệ thống năng lượng và năng lực công nghiệp có thể kéo dài các mức định giá cao hơn so với dự kiến lịch sử.

Tuy nhiên, lý luận này có một điểm yếu chí tử: chính là logic đã từng thúc đẩy các bong bóng trước đó. Lời hứa và sự phô trương thường che đậy các yếu tố cơ bản cho đến khi chúng đột nhiên không còn nữa. Thị trường hiện đang định giá tăng trưởng vĩnh viễn từ các công ty mà mô hình kinh doanh vẫn còn mang tính lý thuyết một phần.

Điểm ngoặt năm 2026

Lịch sử tài chính cho thấy năm 2026 có thể là một năm mang tính bước ngoặt. Trong khi không nhà phân tích nào có thể dự đoán chính xác khi nào thị trường sụp đổ tiếp theo, môi trường định giá hiện tại khiến khả năng giảm mạnh đáng kể ngày càng rõ ràng hơn. Dù đó là một đợt điều chỉnh từ từ 20% hay một đợt giảm mạnh hơn 40%+ thì vẫn còn là điều chưa thể biết trước.

Bài học từ các bong bóng trước đó rõ ràng: những nhà đầu tư sống sót và giữ được của cải không phải là những người dự đoán chính xác thời điểm sụp đổ, mà là những người giữ vững các doanh nghiệp chất lượng và tránh xa các lĩnh vực đầu cơ tràn lan.

Những gì các nhà đầu tư thận trọng nên làm ngay bây giờ

Thay vì cố gắng dự đoán chính xác thời điểm suy thoái tiếp theo, hãy tập trung vào kỷ luật. Thị trường quá định giá sẽ thưởng cho vốn kiên nhẫn, hướng tới các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững và khả năng sinh lợi thực sự.

Tránh cám dỗ chạy theo đà trong các lĩnh vực đầu cơ. Sự khác biệt giữa một danh mục đầu tư phát triển mạnh và một danh mục bị tàn phá thường nằm ở chỗ bạn sở hữu các khoản đầu tư có nội dung thực chất hay chỉ đơn thuần là theo sóng tâm lý chung.

Định giá hiện tại của thị trường cho thấy điều gì đó đáng kể có thể đang diễn ra. Dù điều đó có biến thành một đợt điều chỉnh vào năm 2026 hay diễn ra theo cách khác, một điều chắc chắn: sự thận trọng và lựa chọn cổ phiếu có chủ đích sẽ quan trọng hơn bao giờ hết trong những năm tới so với bất kỳ thời điểm nào trong quá khứ gần đây.