Cách các nhà vận hành đường ống lớn nhất của Mỹ chiếm lĩnh thị trường vận chuyển năng lượng

Xương sống của Hạ tầng Năng lượng Bắc Mỹ

Hoa Kỳ vận hành mạng lưới đường ống dài nhất thế giới—1,38 triệu dặm cơ sở hạ tầng vượt xa bất kỳ quốc gia nào khác, với hệ thống của Nga đứng thứ hai xa xăm, khoảng một phần bảy quy mô đó. Mạng lưới rộng lớn các hành lang thép này kết nối các điểm khai thác dầu thô với các nhà máy lọc dầu và nhà máy hóa dầu, cuối cùng cung cấp các sản phẩm năng lượng cho người tiêu dùng và các cảng vận chuyển quốc tế.

Điều làm các công ty đường ống đặc biệt hấp dẫn các nhà đầu tư là mô hình kinh doanh của họ: họ thu phí dự đoán dựa trên khối lượng hàng hóa di chuyển qua hệ thống của họ, tạo ra hàng tỷ USD dòng tiền tự do hàng năm. Dòng thu nhập ổn định này giúp các công ty phân phối cổ tức cao đáng kể đồng thời tài trợ cho các dự án mở rộng. Sự kết hợp giữa lợi nhuận tiền mặt nhất quán và tiềm năng tăng trưởng cơ sở hạ tầng tạo ra các cơ hội hấp dẫn cho các quản lý danh mục đầu tư tập trung vào thu nhập.

Cơ chế hoạt động: Tại sao các công ty Midstream quan trọng

Các nhà vận hành đường ống chiếm vị trí đặc biệt trong chuỗi cung ứng năng lượng. Họ cầu nối các nhà sản xuất phía trên—những người khai thác dầu thô và khí tự nhiên từ các mỏ—và các nhà xử lý phía dưới, những người tinh chế các nguyên liệu này thành nhiên liệu và hóa chất sử dụng được. Trong khi một số công ty dầu lớn sở hữu tài sản đường ống, các công ty midstream chuyên dụng kiểm soát phần lớn cơ sở hạ tầng vận chuyển của Bắc Mỹ và vận hành các nhà máy xử lý, kho chứa và các cảng xuất khẩu liên quan.

Ngành công nghiệp cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều cấu trúc: các tập đoàn truyền thống đăng ký tại Hoa Kỳ và Canada, cộng với Master Limited Partnerships (MLPs) được hưởng lợi từ miễn thuế liên bang. Sự đa dạng này mang lại nhiều lựa chọn cho các nhà đầu tư công khai theo các mục tiêu khác nhau.

Mười công ty lớn nhất tập trung vào đường ống theo Giá trị Doanh nghiệp

Trong số các nhà vận hành đường ống lớn nhất Bắc Mỹ, một số nổi bật qua sự tập trung chiến lược kết hợp với đa dạng hóa tính toán. Mỗi đối thủ chính ban đầu chiếm lĩnh một lĩnh vực hạ tầng cụ thể trước khi mở rộng sang các phân khúc thị trường liền kề, tạo ra các hệ thống tích hợp định hình các công ty đường ống lớn nhất ngày nay.

Enbridge: Dẫn đầu Hạ tầng Năng lượng Tích hợp của Bắc Mỹ

Enbridge của Canada đã xây dựng hệ thống vận chuyển dầu thô dài nhất và phức tạp nhất thế giới, hoạt động xuyên biên giới Hoa Kỳ và Canada. Trong năm 2019, công ty vận chuyển một phần tư tổng lượng dầu thô Bắc Mỹ, chiếm 63% xuất khẩu của Canada hướng tới các nhà máy lọc dầu của Hoa Kỳ.

Ngoài các chất lỏng, bộ phận khí tự nhiên của Enbridge vận chuyển khoảng 18% lượng khí tiêu thụ của Mỹ, bổ sung bởi các tài sản tiện ích khí đáng kể. Công ty cũng duy trì danh mục năng lượng tái tạo ngày càng phát triển trên khắp Bắc Mỹ và châu Âu. Đa dạng hóa doanh thu phản ánh điều này: khoảng 50% từ các đường ống dầu thô, 30% từ truyền dẫn khí, 15% từ các tiện ích, phần còn lại từ các nguồn năng lượng thay thế.

Sự thống trị của công ty xuất phát từ các khoản đầu tư chiến lược vào hạ tầng hỗ trợ phát triển cát dầu của Tây Canada. Việc mua lại Spectra Energy, một nhà vận hành đường ống khí tập trung vào khí đốt, vào năm 2017 đã thúc đẩy Enbridge trở thành dẫn đầu thị trường. Hiện tại, công ty quản lý các dự án mở rộng trị giá CA$16 tỷ đô la với kế hoạch đầu tư CA$5-6 tỷ mỗi năm vào hạ tầng bổ sung sau năm 2020, giúp duy trì vị thế là nhà vận hành đường ống hàng đầu của lục địa.

Energy Transfer: Nền tảng MLP tích hợp hoàn chỉnh lớn nhất

Là MLP lớn nhất trong ngành, Energy Transfer quản lý mạng lưới trung gian toàn diện dài hơn 86.000 dặm đường ống khắp Hoa Kỳ. Hệ thống rộng lớn này vận chuyển khí tự nhiên, dầu thô, khí hóa lỏng (NGLs), và các sản phẩm tinh chế từ tất cả các vùng sản xuất chính đến mọi trung tâm nhu cầu quan trọng.

Cách tiếp cận tích hợp của công ty tạo ra doanh thu tại nhiều điểm khi các sản phẩm di chuyển từ các giếng khai thác đến người tiêu dùng cuối cùng. Việc thu phí theo nhiều giai đoạn—kết hợp với hợp đồng dựa trên phí thay vì tiếp xúc với hàng hóa—tạo ra dòng tiền ổn định, dự đoán được, tránh khỏi biến động giá. Energy Transfer phân phối khoảng một nửa dòng tiền mặt dưới dạng cổ tức trong khi giữ lại vốn để mở rộng, đã phát triển qua các thương vụ mua lại mục tiêu và các dự án hữu cơ trong tất cả các lĩnh vực trung gian.

Enterprise Products Partners: Thống trị qua Đa dạng hóa Tích hợp

Enterprise vận hành một nền tảng trung gian tinh vi, tích hợp theo chiều dọc bao gồm khí tự nhiên, NGLs, dầu thô, sản phẩm tinh chế, hóa dầu, cộng với hạ tầng lưu trữ và xử lý. Một phân tử năng lượng thường xuyên đi qua năm đến bảy tài sản của Enterprise trước khi đến tay người dùng cuối, tạo ra phí tại mỗi giai đoạn.

Công ty đặc biệt chiếm lĩnh hạ tầng NGL, thu về khoảng 50% lợi nhuận từ các dịch vụ liên quan đến NGL và thêm 13% từ hoạt động hóa dầu tiêu thụ các chất lỏng này. Dự báo ngành dự kiến đầu tư hơn $50 tỷ đô la vào hạ tầng NGL mới đến năm 2035, mang lại cho Enterprise khả năng tăng trưởng lớn qua lĩnh vực chuyên biệt này.

TC Energy: Thống trị Hạ tầng Khí đốt Canada

Trước đây là TransCanada, TC Energy nằm trong số các nhà vận hành đường ống khí tự nhiên lớn nhất Bắc Mỹ, vận chuyển một phần tư lượng khí toàn lục địa qua Canada, Hoa Kỳ và Mexico. Công ty cũng vận hành các hạ tầng dầu thô lớn như Hệ thống Đường ống Keystone, vận chuyển 20% lượng dầu xuất khẩu của Canada tới các nhà máy lọc dầu Mỹ, bổ sung bởi các tài sản phát điện quan trọng.

Hơn phân nửa lợi nhuận của TC Energy đến từ các doanh nghiệp khí tự nhiên phát triển qua các thương vụ mua lại và dự án mở rộng. Việc mua lại Columbia Pipeline Group vào năm 2016 đã nâng cao đáng kể hoạt động tại Mỹ, hiện chiếm phần lớn lợi nhuận của công ty. Với các dự án mở rộng trị giá CA$30 tỷ đô la đã được đảm bảo tính đến năm 2019, TC Energy duy trì tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng đến năm 2023, trong khi các dự án bổ sung trị giá CA$20 tỷ đô la vẫn đang trong quá trình phát triển.

Kinder Morgan: Nhà vô địch hạ tầng khí đốt của Mỹ

Kinder Morgan vận hành hệ thống đường ống khí tự nhiên lớn nhất Bắc Mỹ, vận chuyển 40% lượng khí tiêu thụ của Hoa Kỳ. Công ty cũng dẫn đầu trong vận chuyển sản phẩm tinh chế và vận chuyển khí CO2, đồng thời quản lý các hoạt động dầu thô, NGL và các kho chứa quy mô lớn.

Hạ tầng khí tự nhiên tạo ra khoảng 61% lợi nhuận dự kiến năm 2019, đặc biệt mạnh ở các kết nối Texas và Louisiana giữa các khu vực phát triển nhanh như Permian Basin và Haynesville shale qua các nhà máy xuất khẩu khí hóa lỏng. Hiện tại, công ty quản lý các dự án mở rộng trị giá 5,7 tỷ USD—khoảng 80% liên quan đến khí—và dự kiến có 2-3 tỷ USD dự án mới hàng năm trong tương lai, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận tối thiểu 4% mỗi năm và duy trì tăng trưởng cổ tức liên tục.

Williams Companies: Chuyên gia về khí đốt

Williams vận hành như một nhà xử lý đường ống khí đốt tự nhiên lớn, quản lý 30% lượng khí của Mỹ. Tài sản chủ đạo của họ, hệ thống Transco, là đường ống khí liên bang lớn nhất theo khối lượng, dài 1.800 dặm từ Nam Texas đến New York City dọc theo bờ Đại Tây Dương.

Công ty đã gần như nhân đôi công suất của Transco từ 8,5 BCF/ngày năm 2009 lên 16,7 BCF/ngày năm 2018, hướng tới 18,9 BCF/ngày vào năm 2022. Williams cũng vận hành các hệ thống thu gom và xử lý khí tự nhiên hàng đầu tại các khu vực shale phát triển nhanh như Marcellus và Utica, dự kiến tăng trưởng trung bình 10-15% mỗi năm về khối lượng trong ít nhất đến năm 2021. Cơ sở hạ tầng tích hợp này hỗ trợ dự kiến tăng trưởng lợi nhuận dài hạn 5-7% mỗi năm và mở rộng cổ tức đều đặn.

MPLX: Quá trình phát triển MLP tự duy trì

Ban đầu được thành lập như một công ty con của Marathon Petroleum để sở hữu và vận hành hạ tầng trung gian, MPLX đã phát triển thành một công ty độc lập, đa dạng hóa qua mở rộng hữu cơ và mua lại của bên thứ ba. Hiện tại, công ty cung cấp các giải pháp “từ giếng khoan đến nước” trên toàn nước Mỹ, đặc biệt tập trung vào Permian Basin.

Các khoản đầu tư chiến lược và hợp tác đã mở rộng khả năng xuất khẩu và tạo dòng tiền của MPLX, định vị công ty cho sự tăng trưởng phân phối liên tục khi hoạt động sản xuất tăng tốc trong các khu vực hoạt động chính của mình.

ONEOK: Chuyên gia về NGL

ONEOK thu về 60% lợi nhuận hiện tại từ hạ tầng NGL—các hệ thống kết nối các nhà xử lý khí tự nhiên với các cơ sở phân tách sản xuất ethane, propane và các sản phẩm khác cho khách hàng hóa dầu. Công ty còn thu gom và xử lý khí tự nhiên thô (25% lợi nhuận) và vận hành các đường ống truyền dẫn (15% lợi nhuận).

Sự tăng trưởng ban đầu đến từ việc giải quyết khoảng trống hạ tầng quan trọng của Bakken: bắt giữ khí tự nhiên liên quan mà các nhà sản xuất đã đốt lửa. Hệ thống của ONEOK đã giảm lượng khí đốt đốt lửa của Bakken từ 35% năm 2014 xuống còn khoảng 15% năm 2019 mặc dù sản lượng gần như gấp ba lần. Với hơn $6 tỷ đô la dự án đang xây dựng, chủ yếu nhằm thu giữ khí đốt giàu chất lỏng trên North Dakota và Oklahoma trong khu vực STACK/SCOOP, ONEOK duy trì triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đến năm 2021.

Pembina Pipeline: Nhà vận hành tích hợp của Canada Tây

Pembina vận hành cơ sở hạ tầng tích hợp khắp Canada Tây, vận chuyển dầu thô từ các mỏ cát dầu, dầu thô thông thường, NGLs và khí tự nhiên từ shale phi truyền thống. Công ty còn nắm giữ cổ phần trong các hệ thống khí tự nhiên của Hoa Kỳ, vận hành như nhà xử lý khí đốt thứ ba lớn nhất Canada Tây, và sở hữu năng lực phân tách hàng đầu để tách NGL thô thành các sản phẩm tinh khiết.

Chiến lược của Pembina tập trung vào dịch vụ khí đốt cho các khu vực shale giàu chất lỏng của Canada—bao gồm Montney và Duvernay—đã cho phép mở rộng xử lý khí và sản lượng chất lỏng, hỗ trợ tăng công suất Peace Pipeline. Với các dự án mở rộng trị giá CA$5,5 tỷ và thêm CA$10 tỷ nữa đang trong quá trình phát triển (bao gồm dự án xuất khẩu LNG Oregon), Pembina duy trì khả năng tăng trưởng, cung cấp một trong số ít các khoản cổ tức hàng tháng trong ngành.

Plains All American Pipeline: Dẫn đầu vận chuyển dầu mỏ

Plains All American vận hành một doanh nghiệp hạ tầng dầu thô lớn trải dài từ Canada Tây qua Vịnh Mexico Hoa Kỳ, với mức độ tiếp xúc đáng kể với Permian Basin. Các đường ống NGL, các kho chứa và một số tài sản lưu trữ khí tự nhiên bổ sung cho mạng lưới dầu thô.

Trong dài hạn, các hợp đồng khách hàng dựa trên phí cung cấp dòng tiền dự đoán được, hỗ trợ phân phối lợi nhuận cao trong khi giữ lại vốn để mở rộng. Các ước tính ngành dự kiến cần đầu tư khoảng $321 tỷ đô la vào hạ tầng dầu mỏ đến năm 2035, với phần lớn vốn được phân bổ cho mở rộng Permian nhằm hỗ trợ sản lượng tăng gấp đôi vào năm 2025—đồng bộ trực tiếp với thế mạnh chiến lược của Plains và hỗ trợ nhiều năm tăng trưởng phía trước.

Động thái thị trường: Tại sao chiến lược tập trung thúc đẩy quy mô

Các công ty đường ống lớn nhất Hoa Kỳ đạt được vị thế thị trường không phải qua việc mua sắm cơ sở hạ tầng ngẫu nhiên mà qua các chiến lược tập trung nhắm vào các phân khúc thị trường cụ thể. Mỗi nhà vận hành ban đầu chiếm lĩnh một lĩnh vực hạ tầng nhất định—dù là truyền dẫn khí khu vực, xử lý NGL, hay thu gom dầu—trước khi tận dụng chuyên môn đó để đa dạng hóa sang các lĩnh vực liền kề. Phương pháp tăng trưởng có kỷ luật này liên tục mang lại lợi nhuận vượt thị trường, kết hợp thu nhập cổ tức ổn định với tiềm năng tăng giá vốn, tiếp tục thu hút các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập mong muốn tiếp xúc với hạ tầng vận chuyển năng lượng thiết yếu của Bắc Mỹ.