Nvidia có đang bị định giá quá cao hay quá thấp vào năm 2026?

Định Giá Paradox: Tại sao Cổ Phiếu Tăng Trưởng Premium Giao Dịch Ở Mức Giá Hời

Một trong những khía cạnh tò mò nhất của động thái thị trường hiện tại xoay quanh Nvidia (NASDAQ: NVDA). Mặc dù đã mang lại hiệu suất phi thường trong suốt năm 2025, các hệ số định giá của gã khổng lồ bán dẫn này lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Giao dịch ở mức [hệ số P/E dự phóng]( là 25, công ty này đứng ở mức thấp hơn một chút so với trung bình của Nasdaq-100 là 26 — và giao dịch thấp hơn nhiều so với Amazon (28) và Apple (33). Đối với một công ty có tốc độ tăng trưởng doanh thu 62% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3, điều này có vẻ trái ngược.

Các con số hỗ trợ cho định giá này không gì khác ngoài sự đáng kinh ngạc. Doanh thu quý 3 đạt mức chưa từng có $57 tỷ đô la, chủ yếu nhờ hoạt động trung tâm dữ liệu, nơi các [đơn vị xử lý đồ họa]( của Nvidia chiếm lĩnh thị trường trong việc đào tạo và vận hành [mô hình ngôn ngữ lớn](. Tăng trưởng này đã chuyển thành lợi nhuận ròng 31,9 tỷ đô la — tăng 65% so với cùng kỳ năm ngoái. Thêm vào đó là khoản 62,2 tỷ đô la ủy quyền mua lại cổ phiếu, và trên giấy tờ, cổ phiếu Nvidia dường như là một điểm vào hấp dẫn cho năm 2026.

Tuy nhiên, hệ số định giá khiêm tốn so với tăng trưởng này cho thấy Phố Wall còn có những lo ngại sâu sắc hơn về quỹ đạo dài hạn của công ty.

Thách Thức Đầu Tư AI Capex: Khi Chi Tiêu Vượt Quá Lợi Nhuận

Đây là điểm mấu chốt của sự căng thẳng mà các nhà đầu tư Nvidia phải đối mặt khi bước vào năm 2026: trong khi các nền tảng cơ bản của công ty vẫn vững chắc, hệ sinh thái AI rộng lớn hơn đang tiêu tốn vốn với tốc độ đáng báo động.

Goldman Sachs dự báo rằng các nhà siêu quy mô — các ông lớn điện toán đám mây đang thúc đẩy cuộc cách mạng AI — có thể triển khai lên tới $527 tỷ đô la trong [chi tiêu vốn]( chỉ trong năm 2026. Điều này thể hiện một cam kết đáng kinh ngạc vào hạ tầng, dựa trên giả định rằng lợi nhuận cuối cùng sẽ đủ để bù đắp cho khoản chi này. Tuy nhiên, tính bền vững của đợt tiêu dùng này vẫn còn là một câu hỏi lớn. Các cổ đông của Meta, Google và Microsoft bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó hơn: khi nào khoản capex đầu cơ này mới chuyển thành lợi nhuận rõ ràng?

Nền kinh tế AI hướng tới người tiêu dùng còn tồi tệ hơn nữa. Các nhà phân tích của Deutsche Bank ước tính rằng OpenAI — nhà dẫn đầu ngành — có thể tiêu tốn tới $143 tỷ đô la đến năm 2029 trong khi vẫn hoạt động lỗ. Động thái tiêu tiền này làm nổi bật một vấn đề cơ bản: các công ty AI tạo sinh hiện đang chi tiêu nhiều hơn rất nhiều để cung cấp dịch vụ so với doanh thu họ tạo ra.

Kế hoạch IPO của OpenAI vào nửa cuối năm 2026 có thể trở thành một bước ngoặt cho ngành. Việc ra mắt thị trường công khai sẽ buộc phải minh bạch về các yếu tố kinh tế này, có thể gây sốc cho các nhà đầu tư đã quen với môi trường huy động vốn dễ dãi của những năm gần đây.

Tại sao Nvidia Vẫn Được Bảo Vệ (Nhưng Không Miễn Dịch)

Hoạt động trong lĩnh vực “đào và bán công cụ” — cung cấp phần cứng mà các công ty AI xây dựng — đã từng bảo vệ Nvidia khỏi những suy thoái ngành công nghiệp nghiêm trọng nhất. Công ty này tạo ra giá trị bất kể các dự án AI riêng lẻ có thành công hay không. Các sản phẩm mới, bao gồm thế hệ Blackwell hiện đang có “nhu cầu vượt mức” (theo CEO Jensen Huang) và dòng GPU Rubin sắp tới dành riêng cho tổng hợp video AI, dự kiến sẽ duy trì tăng trưởng mạnh mẽ đến năm 2026.

Tuy nhiên, sự bảo vệ này có giới hạn. Các biên lợi nhuận gộp vượt trội của Nvidia — thường trên 70% — phụ thuộc vào việc duy trì sức mạnh định giá và khối lượng. Một sự chậm lại đáng kể trong chi tiêu capex chắc chắn sẽ làm giảm các biên lợi nhuận này khi công ty phải đối mặt với áp lực tồn kho và giảm giá cạnh tranh.

Triển Vọng 2026: Tiếp Tục Tăng Trưởng Với Gánh Nặng Định Giá

Tiến trình có vẻ rõ ràng: các nhà siêu quy mô đã thể hiện cam kết tăng tốc chi tiêu liên quan đến AI trong năm 2026, cho thấy đà hoạt động của Nvidia sẽ tiếp tục. Các chu kỳ sản phẩm mới và động thái về nhu cầu trung tâm dữ liệu đều hướng tới việc mở rộng doanh thu và lợi nhuận.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên kỳ vọng cổ phiếu Nvidia sẽ lặp lại hiệu suất năm 2025. Khi câu chuyện AI trưởng thành và các câu hỏi về tính bền vững của mô hình kinh doanh cơ bản ngày càng nhiều, giá cổ phiếu có thể sẽ chậm lại. Định giá hợp lý ngày hôm nay phản ánh sự hoài nghi của thị trường về khả năng chu kỳ capex AI có thể duy trì bao lâu.

Cơ hội đầu tư cho Nvidia vào năm 2026 mang tính phức tạp: một doanh nghiệp có nền tảng vững chắc hoạt động trong một ngành đang đối mặt với những câu hỏi sâu sắc về lợi nhuận trên vốn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, hồ sơ rủi ro - lợi nhuận xứng đáng để xem xét nghiêm túc — nhưng thành tích quá khứ và tăng trưởng ngắn hạn không đảm bảo sự thịnh vượng trong tương lai trong một ngành vẫn đang tìm kiếm mô hình kinh doanh của riêng mình.