Điều hướng kỳ hạn 1,28 tỷ USD: Những gì sách hành động giá của Bitcoin đang nói với chúng ta

Quy mô của sự kiện hợp đồng phái sinh tuần này

Thị trường tiền điện tử đang chuẩn bị cho một trong những sự kiện đáo hạn quyền chọn lớn nhất từ trước đến nay. Đến thứ Sáu, khoảng 28,5 tỷ USD hợp đồng phái sinh Bitcoin và Ether dự kiến sẽ đáo hạn trên các sàn lớn. Sự tập trung này về mặt danh nghĩa đại diện cho một phần lớn trong tổng số lãi mở trên các nền tảng quyền chọn lớn nhất và đã tạo ra sự không chắc chắn rõ rệt trong quá trình khám phá giá ngắn hạn.

Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 90.19K USD sau khi giảm từ mức cao trong ngày trên 90.000 USD vào đầu tuần, trong khi Ether đã giảm xuống dưới mức 3.070 USD. Sự giảm này phản ánh áp lực thanh lý đều đặn hơn là bán hoảng loạn—một phản ứng thị trường có tính toán mà các nghiên cứu về hành động giá thường nhận diện là đặc trưng của các giai đoạn khi các sự kiện cấu trúc lớn đang được dự đoán.

Hiểu cơ chế: các điểm áp lực chính nằm ở đâu

Sổ lệnh hành động giá cho kỳ đáo hạn này được viết bởi các nhóm lãi mở tập trung tại các mức strike cụ thể. Dữ liệu thị trường cho thấy các vị thế put tập trung trong khoảng giá trung bình 80.000 USD của Bitcoin, gợi ý rằng nếu giá spot tiếp tục giảm, các nhà bán quyền chọn giữ vị thế short put có thể buộc phải thanh lý các hedge—tạo ra áp lực giảm thêm.

Ngược lại, các khối call lớn hơn nằm ở các mức giá cao hơn, tạo ra các vùng “max pain” mà các nhà giao dịch gọi là. Người viết quyền chọn thường có lợi nhuận nếu giá ổn định gần các mức này khi đáo hạn, điều này có nghĩa là các vùng này thường đóng vai trò như các điểm neo tạm thời cho quá trình khám phá giá ngắn hạn. Sự tương tác giữa các strike tập trung này—được phản ánh qua độ biến động hành động giá và sự mở rộng bid-ask—quyết định xem kỳ đáo hạn có diễn ra suôn sẻ hay gây ra các lệch lạc.

Cách các nhà giao dịch định vị: xoay vòng phòng thủ

Thay vì đóng các vị thế bảo vệ hoàn toàn, nhiều nhà tham gia đang chuyển các spread put từ kỳ đáo hạn tuần này sang hợp đồng tháng 1. Chiến lược chuyển đổi này phục vụ hai mục đích:

• Bảo vệ giảm giá mở rộng với giảm tiếp xúc gamma trong ngắn hạn
• Giữ nguyên quyền chọn tăng giá trung hạn hướng tới các mức giá cao hơn
• Chi phí bảo hiểm tăng cao, vì các put ngắn hạn trở nên đắt hơn do nhu cầu tăng cao

Hành động giá phản ánh trong skew quyền chọn kể một câu chuyện về sự thận trọng pha lẫn niềm tin—các nhà giao dịch đang phòng ngừa rủi ro đuôi trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với các đợt tăng giá tiềm năng.

Điều kiện thanh khoản trong thời gian đáo hạn

Các mô hình lịch sử cho thấy thanh khoản giảm rõ rệt trong các kỳ nghỉ lễ và quanh các kỳ đáo hạn lớn. Sổ lệnh mỏng hơn làm tăng tác động của các luồng giao dịch nhỏ, nghĩa là các giao dịch nhỏ cũng có thể tạo ra các biến động giá lớn.

Các chỉ số chính cần theo dõi:

• Spread bid-ask mở rộng trên các nền tảng spot và hợp đồng tương lai
• Độ sâu sổ lệnh tại các mức hỗ trợ gần ($87,000-$89,000) và kháng cự ($91,000-$93,000)
• Luồng delta hedge, nơi các nhà bán quyền chọn phải mua hoặc bán Bitcoin spot để duy trì trạng thái trung lập với rủi ro phái sinh của họ

Khi nhu cầu delta hedge gặp phải thanh khoản mỏng, hành động giá có thể tăng tốc, bắt giữ các lệnh dừng và buộc phải thanh lý thêm các vị thế đòn bẩy.

Quản lý rủi ro thực tế trong thời kỳ đáo hạn tập trung

Các nhà tham gia thị trường cần thực hiện các biện pháp phòng ngừa tiêu chuẩn:

• Xem xét lại yêu cầu ký quỹ và tài sản thế chấp để đảm bảo đủ dự phòng cho các đợt biến động mạnh
• Tránh giả định đủ độ sâu thị trường cho các giao dịch lớn qua các nền tảng trong thời gian đáo hạn
• Sử dụng lệnh giới hạn và dừng lệnh rộng hơn để giảm trượt giá trong điều kiện thanh khoản thấp
• Theo dõi sát các chỉ số implied volatility—sóng gió nhanh trong IV thường báo trước các biến động hướng rõ ràng

Các biện pháp này phản ánh bài học rút ra từ các kỳ đáo hạn lớn trước đây và là nguyên tắc phòng ngừa cơ bản chứ không phải là các biện pháp phòng hộ đầu cơ.

Tiến trình cấu trúc thị trường: từ đầu cơ sang chu kỳ macro

Bối cảnh năm 2025 đã cơ bản thay đổi cách các kỳ đáo hạn diễn ra. Sự gia tăng tham gia của các tổ chức đã làm tăng cả lãi mở và độ phức tạp của các luồng phòng hộ. Đồng thời, các phát triển chính sách vĩ mô—tín hiệu lãi suất, rõ ràng về quy định, các thông báo tài chính—đã trở thành các yếu tố chính thúc đẩy chu kỳ giá tiền điện tử.

Sự chuyển đổi từ giá dựa hoàn toàn vào đầu cơ sang giá bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô đã tạo ra một môi trường thị trường dễ bị biến động co lại (khi dòng chảy diễn ra trật tự) và các biến động episodic (khi các sự kiện tập trung kiểm tra thanh khoản). Sổ lệnh hành động giá cho năm 2026 có khả năng sẽ ngày càng được viết bởi các tín hiệu chính sách hơn là tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Các kịch bản cho kỳ đáo hạn và sau đó

Các nhà giao dịch đang mô hình hóa ba khả năng xảy ra:

Kịch bản cơ sở: Kỳ đáo hạn diễn ra với trượt giá tối thiểu khi dòng chảy tổ chức duy trì ổn định và điều kiện vĩ mô ổn định. Thị trường tiếp tục theo hướng tích cực.

Kịch bản biến động: Các luồng phòng hộ tập trung quanh các strike tập trung gây ra các lệch lạc, tạo ra các biến động intraday lớn hơn dự kiến và khả năng squeeze ngắn hạn các vị thế đòn bẩy.

Kịch bản rủi ro: Một bất ngờ tiêu cực về vĩ mô (chuyển đổi chính sách, lo ngại tài chính, căng thẳng thị trường truyền thống) kích hoạt các đợt thanh lý rộng hơn và buộc giảm đòn bẩy trên cả thị trường spot và phái sinh.

Sự tương tác giữa các tác động cơ học của kỳ đáo hạn và bối cảnh vĩ mô—đặc biệt là các tín hiệu chính sách tiền tệ và điều kiện thanh khoản trong các thị trường tài sản truyền thống—sẽ quyết định kịch bản nào sẽ xảy ra.

Khung theo dõi theo thời gian thực

Các nhà giao dịch và quan sát viên nên theo dõi các điểm dữ liệu sau khi kỳ đáo hạn đến gần:

• Tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh viễn để đánh giá xu hướng hướng và mức đòn bẩy tổng thể
• Lãi mở quyền chọn theo strike và kỳ hạn trên các nền tảng chính, cập nhật hàng giờ
• Thay đổi độ sâu sổ lệnh tại các mức giá quan trọng
• Chênh lệch put-call và biến động implied volatility thể hiện tâm lý thị trường

Các tín hiệu sớm của căng thẳng thường xuất hiện trong các chỉ số này trước khi thể hiện rõ trong hành động giá spot.

Các biện pháp bảo vệ của sàn giao dịch và sẵn sàng hạ tầng

Các kỳ đáo hạn lớn nhấn mạnh tầm quan trọng của hạ tầng sàn giao dịch vững chắc và giám sát thị trường minh bạch. Các nhà vận hành thị trường cần duy trì:

• Dữ liệu theo thời gian thực về lãi mở và các mức strike tập trung
• Giám sát trước và sau kỳ đáo hạn để phát hiện các luồng bất thường hoặc thao túng tiềm năng
• Các quy trình dự phòng cho các điều kiện căng thẳng, bao gồm tiêu chuẩn thực thi công bằng và khung liên lạc

Hạ tầng minh bạch, vững chắc giúp kiểm soát biến động và duy trì quá trình khám phá giá có trật tự trong các sự kiện quan trọng.

Kết luận: quản lý qua biến động đến năm 2026

Sự kiện đáo hạn quyền chọn trị giá 28,5 tỷ USD là một sự kiện tập trung lớn—một trong những lớn nhất trong lịch sử hợp đồng phái sinh crypto—và đã góp phần làm giảm giá spot gần đây. Việc điều này trở thành một hiện tượng nhất thời hay là chất xúc tác cho các biến động rộng hơn phụ thuộc vào cách các luồng phòng hộ tương tác với khả năng thanh khoản và triển vọng vĩ mô khi thị trường chuyển sang năm 2026.

Sổ lệnh hành động giá đang được viết trong tuần này sẽ cung cấp những bài học quý giá về cách các hợp đồng phái sinh và thị trường spot tương tác dưới áp lực. Các nhà tham gia thị trường nên chuẩn bị cho mức độ biến động intraday cao hơn, theo dõi sát các chỉ số thanh khoản, và điều chỉnh kích cỡ vị thế hoặc phòng hộ phòng ngừa phù hợp. Giao tiếp rõ ràng từ các sàn giao dịch và giám sát thị trường vững chắc sẽ là yếu tố then chốt để đảm bảo quá trình khám phá giá có trật tự qua kỳ đáo hạn và bước vào năm mới.