Tại sao phạm vi 85.000 đô la Mỹ – $90K của Bitcoin có thể mở rộng rộng trước cuối năm

Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức $90.05K, bị khóa trong một mô hình hợp nhất chặt chẽ đã làm thất vọng các nhà giao dịch theo xu hướng suốt tháng 12. Nhưng dưới bề mặt bình yên này là một sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố Greeks của quyền chọn và các động thái phòng ngừa rủi ro sắp thay đổi mạnh mẽ.

Cơ chế đằng sau cuộc đối đầu: Gamma kiểm soát giá như thế nào

Thủ phạm thực sự đằng sau sự biến động muted của Bitcoin không phải là thiếu quan tâm—mà là sức mạnh không ngừng của hoạt động phòng ngừa rủi ro thị trường quyền chọn. Khi các nhà bán quyền chọn duy trì vị thế ngắn hạn với mức gamma cao gần các mức giá hiện tại, họ buộc phải thực hiện một giao dịch cơ học: mua vào khi giá giảm để duy trì vị thế dài hạn, bán ra khi giá tăng để duy trì vị thế ngắn hạn. Đó là một chiếc cage tự duy trì.

Các yếu tố Greeks hoạt động:

• Gamma đo tốc độ delta của quyền chọn thay đổi theo biến động giá. Gamma cao gần giá hiện tại buộc các nhà giao dịch phải liên tục cân bằng lại
• Delta theo dõi rủi ro theo hướng, cho biết chính xác các nhà phòng ngừa rủi ro cần giữ hoặc bán khống bao nhiêu Bitcoin để bù đắp rủi ro quyền chọn
• Khi hai yếu tố Greeks này giao nhau tại các mức giá tập trung, kết quả là các mức hỗ trợ và kháng cự nhân tạo không liên quan đến nhu cầu cơ bản

Hiện tại, sàn hỗ trợ nhân tạo nằm ở mức $85,000 (được hỗ trợ bởi gamma put) và trần nhân tạo ở mức $90,000 (được giới hạn bởi gamma call). Ngay khi các quyền chọn này hết hạn, các giới hạn đó sẽ biến mất.

$27 Tác nhân kích thích tỷ đô: Những gì sẽ hết hạn

Ngày hết hạn quyền chọn cuối tháng 12 đại diện cho khoảng $27 tỷ đô trong tổng số hợp đồng mở đang trượt khỏi sổ sách. Nhưng phân phối mới quan trọng hơn quy mô.

Sự nghiêng về phía tăng giá:

• Tỷ lệ put-call đứng ở mức 0.38, nghĩa là các quyền gọi nhiều hơn quyền put gần 3 lần
• Các hợp đồng quyền gọi tập trung mạnh ở các mức giá tăng giữa $100,000 và $116,000
• “Max pain”—mức giá nơi người mua quyền chọn thua lỗ nhiều nhất—ước tính khoảng $96,000

Vị thế tập trung vào quyền gọi này kể một câu chuyện: các nhà giao dịch đã đặt cược vào một đột phá, nhưng việc phòng ngừa gamma đã kìm hãm biến động thực tế đủ lâu để biến động ngụ ý giảm xuống trong khoảng trung bình 40%. Đó là mức thấp lịch sử.

Tại sao biến động thấp lại tạo điều kiện cho đột phá

Khi biến động ngụ ý bị giảm, các nhà giao dịch cần ít phòng ngừa hơn cho cùng một rủi ro danh nghĩa. Điều này có nghĩa là ít lý do hơn để mua hoặc bán bắt buộc quanh các mức giá chính. Tuy nhiên, điều này tạo ra một cân bằng mong manh.

Khi các hợp đồng hết hạn và biến động ngụ ý điều chỉnh—dù chỉ nhẹ—sự vắng mặt của các dòng chảy phòng ngừa dựa trên gamma để lại giá cả tự do tăng hoặc giảm. Với sự nghiêng về quyền gọi và sự hỗ trợ của các tổ chức trong suốt năm 2025, con đường ít kháng cự có vẻ đi lên.

Các kịch bản sau hết hạn: Những gì các nhà giao dịch nên chuẩn bị

Kịch bản 1: Đột phá phía trên (Xác suất cao hơn) Sau khi $27 tỷ đô hợp đồng mở tập trung vào quyền gọi giảm dần, các giới hạn bán dựa trên gamma sẽ biến mất. Các dòng chảy tổ chức đã hỗ trợ Bitcoin suốt năm có thể đẩy giá về mức $95K–$100K khoảng không chiến đấu với áp lực phòng ngừa cơ học.

Kịch bản 2: Kiểm tra lại phía giảm (Xác suất thấp hơn) Nếu các thanh toán hết hạn kích hoạt thanh lý bất ngờ dưới các cụm quyền gọi lớn, các nhà giao dịch có thể cần phải đẩy nhanh các phòng ngừa vào các mức giá giảm, có thể kiểm tra lại $85K hỗ trợ.

Kịch bản 3: Tăng đột biến biến động (Rủi ro cao) Việc điều chỉnh nhanh biến động ngụ ý có thể tạo ra các dao động mạnh trong ngày khi các nhà cung cấp thanh khoản điều chỉnh vị thế và các nhà giao dịch mới đổ vào. Đây là kịch bản wildcard.

Bối cảnh 2025 hỗ trợ giá cao hơn

Một số yếu tố cấu trúc đã nghiêng cán cân theo hướng tăng:

• Dòng vốn ETF và nhu cầu tổ chức đã liên tục trong suốt năm
• Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã chuyển sang nới lỏng, giảm các lực cản đối với tài sản rủi ro
• Cung cấp của các nhà nắm giữ dài hạn đã thu hẹp, giảm áp lực bán
• Động thái khai thác vẫn hỗ trợ các mức giá sàn

Kết hợp với các yếu tố Greeks của quyền chọn đã hạn chế giá trong một phạm vi hẹp, các yếu tố cơ bản này cho thấy khả năng sau hết hạn có thể mang lại đột phá mà các nhà giao dịch đã dự đoán.

Những điều cần theo dõi trong những ngày tới

Các tín hiệu hướng tới một kết quả tăng giá:

• Thanh toán trên mức tối đa đau $96,000
• Khối lượng spot và hợp đồng tương lai duy trì ổn định trong các đợt tăng giá (không chỉ dòng chảy phòng ngừa)
• Dòng vốn ETF/tổ chức tăng tốc sau khi hết hạn

Cảnh báo cần chú ý:

• Các cú sốc vĩ mô bất ngờ hoặc thông báo chính sách
• Chuỗi thanh lý nếu giá giảm dưới hỗ trợ
• Tăng đột biến trong biến động ngụ ý làm các nhà giao dịch bất ngờ

Kết luận

Sự hợp nhất trong phạm vi của Bitcoin đã được duy trì một cách nhân tạo bởi các cơ chế thị trường quyền chọn—cụ thể là sự tương tác của gamma, delta hedging, và các mức giá tập trung của call và put. Việc hết hạn quyền chọn trị giá $27 tỷ đô dự kiến vào cuối tháng 12 là van xả áp lực.

Với vị thế tập trung vào quyền gọi, biến động ngụ ý thấp và ước tính max pain ở mức trung bình $90,000, xác suất thiên về hướng tăng khi các vị thế đó giảm dần. Tuy nhiên, quy mô thực tế và hướng đi cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc dòng tiền mua sau hết hạn có thực sự vượt ra ngoài các dòng chảy phòng ngừa cơ học hay không.

Các nhà giao dịch nên xem giai đoạn sau hết hạn như một thời kỳ có khả năng thay đổi chế độ cao—một khoảnh khắc khi các giới hạn kỹ thuật đã định hình tháng 12 tan biến, và thị trường định giá lại dựa trên cung cầu thực sự.

Lưu ý rủi ro: Phân tích này chỉ nhằm mục đích giáo dục. Hiệu suất quá khứ và cơ chế thị trường quyền chọn không đảm bảo kết quả trong tương lai. Giao dịch tiền điện tử mang rủi ro lớn, bao gồm khả năng mất vốn gốc. Luôn tự nghiên cứu và áp dụng quản lý rủi ro phù hợp trước khi giao dịch.