Bitcoin đang chậm lại trong khi kim loại tăng mạnh, nhưng sự phân kỳ hiếm này đã xuất hiện trước mọi đợt bứt phá lớn của tiền điện tử kể từ năm 2019

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin chậm lại trong khi kim loại tăng mạnh, nhưng sự phân kỳ hiếm có này đã xuất hiện trước mọi đột phá lớn của crypto kể từ 2019 Liên kết gốc: Vàng và đồng đã tăng giá ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục phát đi tín hiệu kiên nhẫn về việc cắt giảm lãi suất, một sự phân kỳ cho thấy thị trường có xu hướng định giá điều kiện thanh khoản trước các chính sách chính thức thay vì chờ đợi xác nhận từ các ngân hàng trung ương.

Những kim loại này phản ứng với các thay đổi trong lợi suất thực, điều kiện huy động vốn, và kỳ vọng trong tương lai, và hành vi đó thường xuất hiện trong các giai đoạn nới lỏng chính sách trước đó. Trong các chu kỳ trước, Bitcoin phản ứng muộn hơn với cùng các lực lượng này, với các đợt tăng mạnh nhất chỉ đến sau khi kim loại đã định vị lại cho các điều kiện tài chính dễ dàng hơn.

Cấu hình hiện tại có vẻ quen thuộc. Vàng thu hút vốn phòng thủ khi lợi suất thực trên tiền mặt và trái phiếu kho bạc co lại, trong khi đồng phản ứng với kỳ vọng cải thiện về khả năng tiếp cận tín dụng và hoạt động toàn cầu. Cùng nhau, chúng gợi ý rằng thị trường đang điều chỉnh theo một môi trường mà chính sách hạn chế đang tiến gần đến giới hạn, bất kể lời lẽ chính thức vẫn còn thận trọng bao lâu.

Bitcoin vẫn chưa phản ánh sự chuyển đổi đó, nhưng lịch sử cho thấy nó thường chỉ di chuyển sau khi tín hiệu thanh khoản nền tảng trở nên khó bỏ qua hơn.

Kim loại di chuyển trước khi ngân hàng trung ương hành động

Thị trường tài chính thường định giá lại điều kiện trước khi các nhà hoạch định chính sách thừa nhận sự thay đổi, đặc biệt khi chi phí vốn bắt đầu dịch chuyển tại biên.

Hành vi của vàng qua nhiều chu kỳ minh chứng rõ ràng điều này. Dữ liệu từ giá LBMA và phân tích từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy vàng thường bắt đầu tăng giá hàng tháng trước khi cắt giảm lãi suất lần đầu, khi các nhà đầu tư phản ứng với lợi suất thực đạt đỉnh thay vì chính việc cắt giảm.

Vào năm 2001, 2007, và một lần nữa vào 2019, giá vàng tăng trong khi chính sách vẫn còn “chính thức” hạn chế, phản ánh kỳ vọng rằng việc giữ tiền mặt sẽ sớm mang lại lợi nhuận thực giảm dần.

Đồng còn củng cố tín hiệu này hơn nữa vì nó phản ứng với các động lực khác nhau. Khác với vàng, nhu cầu đồng liên quan đến xây dựng, sản xuất, và các chu kỳ đầu tư, khiến nó nhạy cảm với khả năng tiếp cận tín dụng và điều kiện huy động vốn.

Khi giá đồng tăng cùng với vàng, điều đó không chỉ phản ánh vị thế phòng thủ, mà còn cho thấy thị trường kỳ vọng các điều kiện tài chính dễ dàng hơn để hỗ trợ hoạt động kinh tế thực.

Các biến động gần đây trong hợp đồng tương lai đồng CME và LME cho thấy điều đó đúng, với giá tăng dù dữ liệu tăng trưởng không đều và sự thận trọng từ các ngân hàng trung ương.

Sự kết hợp này có ảnh hưởng lớn đến thị trường vì nó giảm thiểu rủi ro của một tín hiệu sai lệch. Chỉ riêng vàng có thể tăng do sợ hãi hoặc căng thẳng địa chính trị, trong khi đồng có thể phản ứng với gián đoạn nguồn cung.

Khi cả hai cùng di chuyển, thường phản ánh một điều chỉnh rộng hơn trong kỳ vọng thanh khoản, một điều mà thị trường sẵn sàng định giá ngay cả khi không có sự hỗ trợ rõ ràng từ chính sách.

Lợi suất thực hình thành chu kỳ hơn là các tiêu đề chính sách

Yếu tố chung ảnh hưởng đến vàng, đồng, và cuối cùng là Bitcoin là lợi suất thực trên trái phiếu chính phủ dài hạn, đặc biệt là lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ bảo vệ khỏi lạm phát kỳ hạn 10 năm. Lợi suất thực thể hiện lợi nhuận nhà đầu tư nhận được sau lạm phát và đóng vai trò như chi phí cơ hội để giữ các tài sản không sinh lợi hoặc sinh lợi thấp.

Khi lợi suất này đạt đỉnh và bắt đầu giảm, sức hấp dẫn của các tài sản khan hiếm tăng lên, ngay cả khi lãi suất chính sách vẫn còn cao.

Dữ liệu của Kho bạc Hoa Kỳ cho thấy giá vàng theo sát lợi suất thực theo thời gian, với các đợt tăng thường bắt đầu khi lợi suất thực bắt đầu giảm, chứ không phải sau các đợt cắt giảm lãi suất. Các thông điệp hawkish gần như chưa bao giờ thành công đảo ngược mối quan hệ này sau khi lợi nhuận thực trên trái phiếu bắt đầu co lại.

Đồng ít liên quan hơn nhưng vẫn phản ứng theo cùng một bối cảnh, vì lợi suất thực giảm thường đi kèm với điều kiện tài chính dễ dàng hơn, đồng đô la mềm hơn, và khả năng tiếp cận tín dụng được cải thiện, tất cả đều hỗ trợ kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp.

Bitcoin hoạt động trong cùng khung này nhưng phản ứng muộn hơn vì nhóm nhà đầu tư của nó thường chỉ phản ứng sau khi tín hiệu thanh khoản rõ ràng hơn. Năm 2019, đợt tăng của Bitcoin theo sau sự giảm liên tục của lợi suất thực và tăng tốc khi Fed chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng.

Năm 2020, mối quan hệ trở nên cực đoan hơn khi lợi suất thực sụp đổ và thanh khoản tràn ngập hệ thống, với hiệu suất của Bitcoin tăng tốc sau khi vàng đã định vị lại.

Chuỗi này giải thích tại sao Bitcoin có thể trông như không liên quan trong giai đoạn đầu của một chu kỳ. Nó không phản ứng với các dữ liệu riêng lẻ hoặc quyết định lãi suất đơn lẻ, mà với tác động cộng hưởng của việc nén lợi suất thực và kỳ vọng thanh khoản mà kim loại thường phản ánh sớm hơn.

Sự phân bổ vốn giải thích phản ứng chậm của Bitcoin

Thứ tự các tài sản phản ứng trong các chu kỳ nới lỏng phản ánh cách các loại vốn khác nhau định vị lại. Đầu tiên, các nhà đầu tư thường ưu tiên các tài sản giữ giá trị với biến động thấp hơn, điều này hỗ trợ nhu cầu vàng.

Khi kỳ vọng về tín dụng dễ dàng hơn và tăng trưởng cải thiện mạnh mẽ hơn, đồng bắt đầu phản ánh sự chuyển đổi đó qua giá cao hơn. Bitcoin thường hấp thụ vốn muộn hơn, khi thị trường đã tự tin hơn rằng việc nới lỏng sẽ xảy ra và điều kiện thanh khoản sẽ hỗ trợ các tài sản rủi ro, phản ứng nhanh hơn.

Mô hình này lặp lại qua các chu kỳ. Năm 2019, đợt tăng của vàng đi trước đột phá của Bitcoin, với Bitcoin cuối cùng vượt trội khi các cắt giảm lãi suất trở thành hiện thực. Năm 2020, dòng thời gian rút ngắn, nhưng trình tự vẫn tương tự, với các đợt tăng mạnh nhất của Bitcoin đến sau khi các phản ứng chính sách và thanh khoản đã bắt đầu.

Vì thị trường của Bitcoin nhỏ hơn, trẻ hơn, và nhạy cảm hơn với dòng chảy biên, các biến động của nó thường sắc nét hơn khi vị thế chuyển dịch có lợi.

Hiện tại, kim loại dường như đang định giá lại điều kiện trước khi có xác nhận chính thức, trong khi Bitcoin vẫn trong phạm vi dao động. Sự phân kỳ này thường xuất hiện trong giai đoạn đầu của các chu kỳ nới lỏng và chỉ được giải quyết sau khi lợi suất thực co lại đủ lâu để thay đổi quyết định phân bổ vốn rộng hơn.

Những gì có thể làm mất hiệu lực cấu hình này

Khung này phụ thuộc vào việc lợi suất thực tiếp tục giảm. Một sự đảo chiều kéo dài của lợi suất thực sẽ làm suy yếu lý do đẩy giá vàng đi lên và làm yếu đi luận điểm của đồng, đồng thời khiến Bitcoin thiếu đi đà thanh khoản đã hỗ trợ các chu kỳ trước.

Gia tăng tốc độ thắt chặt định lượng hoặc đồng đô la tăng giá mạnh cũng sẽ thắt chặt điều kiện tài chính và gây áp lực lên các tài sản phụ thuộc vào kỳ vọng nới lỏng.

Sự bùng phát lạm phát trở lại buộc các ngân hàng trung ương phải trì hoãn nới lỏng đáng kể cũng sẽ tạo ra rủi ro tương tự, vì nó giữ lợi suất thực ở mức cao và hạn chế khả năng mở rộng thanh khoản. Thị trường có thể dự đoán các thay đổi chính sách, nhưng không thể duy trì kỳ vọng đó mãi mãi nếu dữ liệu nền tảng chống lại họ.

Hiện tại, thị trường hợp đồng tương lai vẫn định giá việc nới lỏng cuối cùng, và lợi suất thực của Kho bạc vẫn thấp hơn đỉnh chu kỳ. Kim loại đang phản ứng với các tín hiệu đó. Bitcoin vẫn chưa làm điều đó, nhưng hành vi lịch sử của nó cho thấy nó thường chỉ di chuyển sau khi tín hiệu thanh khoản trở nên bền vững hơn.

Nếu lợi suất thực tiếp tục co lại, con đường mà kim loại đang theo đuổi hiện nay thường dẫn Bitcoin theo sau muộn hơn, và với lực mạnh hơn nhiều.