Rủi ro cao nhưng lợi nhuận thấp? Hiện tượng nghịch lý phần bù rủi ro của tài sản mã hóa nổi lên

Trong những năm gần đây, hiệu suất của các tài sản rủi ro đã gây ấn tượng mạnh, nhưng một số dữ liệu đang nhắc nhở các nhà đầu tư cần thận trọng. Nhà chiến lược hàng hóa cao cấp của Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, gần đây đã chỉ ra rằng, sau khi điều chỉnh rủi ro, lợi nhuận của tài sản mã hóa thậm chí còn kém xa so với thị trường chứng khoán toàn cầu truyền thống, hiện tượng này có thể báo hiệu rằng chu kỳ tăng nhanh của các tài sản rủi ro đang tiến gần đến điểm giới hạn.

Tín hiệu cảnh báo đằng sau dữ liệu

Từ cuối năm 2017 đến ngày 30 tháng 12, Chỉ số mã hóa Bloomberg Galaxy (BGCI) đã đạt mức tăng tích lũy khoảng 90%. Nhìn qua thì thành tích này khá ấn tượng, nhưng khi so sánh dữ liệu này với mức tăng tổng giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu, tình hình trở nên đáng suy nghĩ — hai chỉ số này gần như tăng trưởng tương đương nhau.

Điều đáng chú ý hơn nữa là các chỉ số biến động. Độ biến động hàng năm của BGCI cao hơn khoảng 7 lần so với thị trường chứng khoán toàn cầu, điều này có nghĩa là sau khi các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cực kỳ đáng kể, phần thưởng họ nhận được lại bằng hoặc thậm chí còn thấp hơn so với thị trường chứng khoán truyền thống. Mối quan hệ không cân xứng giữa rủi ro và lợi nhuận này sẽ gây ảnh hưởng khác nhau ở các giai đoạn khác nhau của chu kỳ thị trường.

Ý nghĩa sâu xa của việc mất đi phần bù rủi ro

Xét từ góc độ tâm lý thị trường, hiện tượng này tiết lộ một số thông tin quan trọng: Thứ nhất, phần bù rủi ro của tài sản mã hóa đang dần thu hẹp; thứ hai, trong môi trường biến động cao, các nhà tham gia thị trường gặp khó khăn hơn trong việc kiếm lợi nhuận vượt trội; cuối cùng, khi việc chấp nhận rủi ro không còn mang lại lợi ích tương ứng, khả năng chấp nhận rủi ro của dòng vốn thường sẽ bắt đầu co lại.

Những đặc điểm này thường xuất hiện ở giai đoạn cuối của chu kỳ tăng nhanh của tài sản rủi ro, báo hiệu rằng thị trường có thể đang chuyển từ cuộc chơi dựa trên tăng trưởng mới sang cuộc chơi dựa trên tồn tại sẵn có. Đối với các nhà đầu tư, đây là thời điểm cần phải đánh giá lại tỷ lệ lợi nhuận rủi ro của các vị thế.