Các sản phẩm phái sinh Bitcoin đang gặp khó khăn: Người bán chiếm lại thị trường, tín hiệu thiếu hụt nhu cầu giao ngay xuất hiện

【币界】最近几周的比特币市场格局迎来了关键转折。在买方主导了一段时间后，卖方已经重新掌控了衍生品市场的话语权。更值得关注的是，美国现货市场没有表现出足够的对冲需求，这两个信号叠加起来都在指向同一个方向——市场正在进入风险规避模式。

从主动买卖盘的强度来看，变化最为明显。主动交易流向已经急剧转向卖方，主动买卖失衡指数降至-0.0917。更直观的是主动交易强度Z值（90天）已经跌到-1.81，这对应着一个持续性卖盘主导的市场格局。对比前几天接近中性的信号，如今的状况明显恶化了不少。

空头和多头的比例也印证了这一点。空头比率达到0.546，而多头比率则降至0.454。这种结构透露出什么呢？卖家不仅在被动地「持有头寸」，他们更在主动执行市价卖出，这会直接放大价格的下行压力。

在这种市场结构下，反弹能坚持多久？只要Z分数还在负值区间徘徊，任何反弹都显得脆弱无力。那些短期向上的波动，多半只是短暂的缓解，而非趋势的真正反转。

什么时候能看到市场改善的苗头？首先得回归中性区间，同时负向失衡要持续收窄，这才是真正的改善信号。

美国市场的现货表现怎样？比特币在某头部交易所的溢价指数仍然是负值，大约-0.077。这意味着美国市场的参与者们缺乏以高于全球平均价格买入比特币的意愿。这个细节很关键。

在这样的环境下，衍生品市场可能还会出现一些脉冲性波动，这些波动有时候能引发剧烈的价格波动和短暂的反弹。但问题是，如果现货市场没有跟上来提供支撑，这些波动很难转化为持续性的复苏。

需要澄清一点，现在的情况并不是「恐慌性抛售」。真正的危险在于买方的压力消失了——而正是买方的需求通常被用来判断市场质量的好坏。

那改善什么时候才会真正出现？得等到美国现货市场的溢价指数结束负值，开始持续性地确认美国现货需求真正回归的时候。这才是市场从风险规避中走出来的标志。