Triển vọng của Nvidia năm 2026: Tại sao đà tăng trưởng vẫn vượt trội hơn lợi thế định giá trong so sánh Dow

Lập luận về Cơ hội mở rộng của Nvidia

Khi Nvidia (NASDAQ: NVDA) và Amazon (NASDAQ: AMZN) gia nhập Chỉ số Công nghiệp Dow Jones năm ngoái, thay thế Intel và Walgreens Boots Alliance, các nhà đầu tư đã đối mặt với một lựa chọn quan trọng giữa hai ông lớn. Đến năm 2026, luận điểm đầu tư chỉ càng thêm vững chắc về phía Nvidia.

Bản trình bày gần đây tại CES của nhà lãnh đạo ngành bán dẫn đã giới thiệu kiến trúc Rubin — một nền tảng toàn diện gồm sáu chip chuyên dụng nhằm thúc đẩy thế hệ ứng dụng trí tuệ nhân tạo tiếp theo. Đây không chỉ là một nâng cấp GPU từng bước; Rubin đại diện cho một sự mở rộng có hệ thống vào AI tác nhân, robot và hệ thống xe tự hành, với các triển khai hyperscaler bắt đầu từ nửa cuối năm 2026.

Điều làm cho điều này đặc biệt hấp dẫn là thành phần doanh thu hiện tại của Nvidia: khoảng 90% đến từ hoạt động trung tâm dữ liệu, nhưng 10% còn lại — bao gồm game, trực quan chuyên nghiệp, tự động hóa và robot — vẫn duy trì biên lợi nhuận tương tự mạnh mẽ. Kiến trúc đa chip của Rubin dành cho mạng lưới, liên kết và tích hợp CPU giúp Nvidia mở rộng thị trường mục tiêu vượt xa giới hạn trung tâm dữ liệu truyền thống.

Nghịch lý lợi nhuận của Amazon: Biên lợi nhuận cao gặp hạn chế tăng trưởng

Cấu trúc tài chính của Amazon kể một câu chuyện khác. Trong các quý gần đây, công ty chỉ đạt biên lợi nhuận hoạt động 4.1% trên mảng kinh doanh không thuộc AWS — bao gồm thương mại điện tử, quảng cáo, đăng ký và logistics. Sự tương phản rõ rệt xuất hiện khi xem xét AWS: riêng phân khúc này chiếm 60% lợi nhuận hoạt động mặc dù chỉ chiếm chưa đến một phần năm tổng doanh thu, với biên lợi nhuận hoạt động ấn tượng 35.6% trong chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9.

Tuy nhiên, sự tập trung này tạo ra một điểm yếu. AWS đã trải qua tốc độ tăng trưởng chậm lại khi thị trường hạ tầng đám mây trưởng thành và áp lực cạnh tranh gia tăng. Cơ sở thương mại điện tử, dù là nền tảng của hệ sinh thái Amazon, có tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận hạn chế — một giới hạn cấu trúc khác biệt so với quỹ đạo tăng trưởng của Nvidia.

Thực tế định giá: Khi tăng trưởng xứng đáng với mức phí cao

Trên các chỉ số cơ bản, Amazon có vẻ hấp dẫn hơn. Tỷ lệ P/E dự phóng của Amazon là 30.1 so với 39 của Nvidia. Theo các thước đo định giá truyền thống, Amazon thể hiện giá trị tốt hơn.

Tuy nhiên, điều này bỏ qua một động lực quan trọng: các hệ số định giá cao của Nvidia phản ánh triển vọng tăng trưởng vượt trội về cơ bản và khả năng duy trì biên lợi nhuận. Công ty tiếp tục mở rộng lợi nhuận với tốc độ tăng nhanh hơn trong khi duy trì giá cao nhờ chu kỳ đổi mới không ngừng. Luật số lớn — thường hạn chế các doanh nghiệp mở rộng quy mô — chưa thể hiện rõ ràng đối với Nvidia do các thị trường mục tiêu ngày càng mở rộng của nó.

Ngược lại, định giá thấp hơn của Amazon phản ánh không phải là do định giá thấp, mà là sự điều chỉnh tăng trưởng. Lợi nhuận của họ đã mở rộng nhanh hơn hiệu suất cổ phiếu trong năm 2025, cho thấy thị trường đã nhận thức được tốc độ mở rộng đang chậm lại.

Luận điểm đầu tư 2026: Tiềm năng tăng trưởng so với tối ưu hóa trưởng thành

Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, Nvidia mang lại hồ sơ rủi ro - phần thưởng vượt trội hơn. Nếu phân khúc trung tâm dữ liệu cuối cùng gặp phải sự mềm mại theo chu kỳ, sự mở rộng nhờ Rubin vào robot và hệ thống tự hành mang lại khả năng bù đắp đáng kể. Amazon thiếu các động lực đa dạng hóa tương tự — AWS vừa là điểm mạnh lớn nhất vừa là rủi ro tập trung cao nhất.

Sự chênh lệch hiệu suất năm 2025 — Nvidia tăng 38.9% trong khi Amazon chỉ tăng 5.2%, trở thành cổ phiếu yếu nhất trong nhóm Bảy Kỳ Diệu — phản ánh sự bất đối xứng cơ bản này. Dù ở mức định giá cao, Nvidia vẫn là lựa chọn hấp dẫn hơn cho năm 2026, mặc dù vị trí định giá cải thiện của Amazon cũng đáng để các nhà đầu tư theo giá trị xem xét lại, đặc biệt là những người muốn tiếp xúc với đám mây và hội tụ thương mại kỹ thuật số.

Công thức đầu tư cuối cùng ưu tiên cho công ty có khả năng mở rộng doanh thu trong khi tối ưu hóa các cấu trúc vận hành hiện tại.