Cách thay đổi danh mục đầu tư mới nhất của Peter Thiel tiết lộ chiến lược đầu tư AI sâu hơn

Một bước đi trái chiều trong cơn sốt vàng AI

Nhà đầu tư huyền thoại của Thung lũng Silicon, Peter Thiel, vừa thực hiện một bước đi táo bạo khiến nhiều nhà quan sát thị trường bất ngờ. Quỹ phòng hộ Thiel Macro của ông đã hoàn toàn thoái khỏi vị thế Nvidia trong quý 3 và phân bổ lại số vốn đó vào Apple và Microsoft. Trên bề mặt, quyết định này có vẻ khó hiểu — dù Nvidia đã là ngôi sao không thể tranh cãi của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo. Nhưng hiểu lý do của Thiel mang lại một bài học đắt giá về đầu tư trái chiều.

Vấn đề Nvidia: Khi tăng trưởng trở nên đông đúc

Kể từ khi cơn sốt AI bắt đầu, cổ phiếu Nvidia đã trải qua một đợt tăng trưởng phi thường, tăng khoảng 1.000% và trở thành công ty có giá trị lớn nhất thế giới với định giá 4,5 nghìn tỷ USD. Mỗi thông báo về ra mắt GPU mới hoặc hợp đồng hyperscaler lớn đều khiến các nhà đầu tư đổ xô mua vào.

Tuy nhiên, Thiel chưa bao giờ thoải mái khi đi theo đám đông. Khi Nvidia tích lũy sở hữu của các tổ chức lớn và nhà đầu tư cá nhân, nó đã biến từ một câu chuyện tăng trưởng linh hoạt thành một thứ phức tạp hơn nhiều. Nvidia ngày nay không chỉ là một trò chơi công nghệ — nó ngày càng trở thành một chỉ số vĩ mô nhạy cảm với căng thẳng địa chính trị, hạn chế xuất khẩu, chu kỳ chi tiêu vốn, và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất chip tùy chỉnh như Broadcom.

Vấn đề cốt lõi khá đơn giản: khi các đồng thuận của Phố Wall hình thành hoàn toàn quanh một cổ phiếu duy nhất, các nhà đầu tư như Thiel tự nhiên bắt đầu tìm kiếm ở nơi khác. Hồ sơ rủi ro đã thay đổi. Lựa chọn rõ ràng hiếm khi là tối ưu nhất.

Tại sao Apple và Microsoft xứng đáng được xem xét lại

Trước thời kỳ trí tuệ nhân tạo, cả Apple và Microsoft đều trông giống như những gã khổng lồ đã ổn định hơn là những cơ hội tăng trưởng. Apple chưa ra mắt một danh mục sản phẩm cách mạng nào trong nhiều năm. Microsoft dường như chủ yếu được định hình bởi bộ phận dịch vụ đám mây của mình. Tuy nhiên, việc Thiel phân bổ lại vốn cho thấy các công ty này sở hữu những lợi thế tiềm ẩn mà thị trường có thể đang đánh giá thấp.

Lợi thế bị bỏ quên của Apple

Hệ sinh thái iPhone bao gồm hơn 2 tỷ thiết bị kết nối chạy phần cứng, phần mềm và hạ tầng dịch vụ của Apple. Khi các ứng dụng AI ngày càng phổ biến, các nhà phát triển sẽ cần các kênh phân phối để tiếp cận người tiêu dùng. Apple về cơ bản trở thành một nhà khai thác trạm thu phí — công ty có thể kiếm tiền từ các sản phẩm AI chảy qua nền tảng của mình mà không cần phải tự xây dựng các mô hình ngôn ngữ lớn cạnh tranh.

Hãy nghĩ về thực tế này: Các mô hình AI tổng quát (LLMs) đang nhanh chóng trở thành hàng hóa. ChatGPT, Claude, Gemini và nhiều đối thủ đã làm loãng khái niệm về các mô hình AI sở hữu như những rào cản phòng thủ. Tuy nhiên, hệ sinh thái tích hợp của Apple vẫn cực kỳ khó để sao chép. Công ty kiếm lợi từ làn sóng AI không phải bằng cách phát minh ra nó, mà bằng cách kiểm soát kênh tiếp cận người dùng cuối.

Sự bám sát doanh nghiệp của Microsoft

Microsoft chiếm vị trí còn thống trị hơn trong hệ sinh thái doanh nghiệp. Công ty duy trì quyền kiểm soát các hạ tầng kinh doanh quan trọng: điện toán đám mây qua Azure, công cụ phát triển qua GitHub, các ứng dụng năng suất qua Office và Teams, và các nền tảng phân tích qua Fabric.

Bất kỳ tổ chức nào xây dựng ứng dụng AI đều cần truy cập vào những công cụ này. Trong khi OpenAI đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt, và vị thế chiếm ưu thế của Nvidia về chip có thể sẽ chịu áp lực, việc Microsoft tích hợp chặt chẽ vào doanh nghiệp tạo ra các chi phí chuyển đổi về mặt kinh tế mà phần lớn các doanh nghiệp không thể bỏ qua.

Góc nhìn dài hạn: Suy nghĩ theo thập kỷ

Một khung lý thuyết hữu ích để hiểu sự thay đổi này là xem lại phép ẩn dụ về cơn sốt vàng. Trong bất kỳ cơn sốt vàng nào, những người tham gia sớm có lợi nhất là các nhà cung cấp thiết bị thiết yếu — các cái xẻng và xà beng. Nvidia hoàn thành vai trò này một cách xuất sắc trong chu kỳ hiện tại.

Nhưng cơn sốt vàng kết thúc. Những người thợ mỏ di chuyển đi, các hoạt động khai thác dừng lại. Điều còn lại là các chủ đất — những người sở hữu đất đai và lợi thế địa lý của các khu vực khai thác.

Apple và Microsoft đại diện cho các chủ đất trong kịch bản này. Họ kiểm soát các hệ thống nền tảng, mạng lưới phân phối và thị trường nơi phát triển trí tuệ nhân tạo diễn ra. Đến thập kỷ 2030, cả hai công ty dự kiến sẽ củng cố vị thế của mình như các nền tảng AI thống trị, kiếm tiền hiệu quả từ mọi ứng dụng phát triển trên hạ tầng của họ qua phí, hợp đồng cấp phép và dịch vụ.

Vị trí này mang lại sức mạnh và quyền kiểm soát vượt trội đối với chuỗi giá trị AI — một vị trí mà Thiel rõ ràng đánh giá cao hơn việc tiếp tục theo đuổi Nvidia.

Phép tính của người trái chiều

Cuối cùng, các bước đi của Thiel phản ánh một cách tiếp cận kỷ luật đối với lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro. Nvidia là sự lựa chọn theo đám đông, là lựa chọn rõ ràng, là giao dịch đông đúc. Đối với một nhà đầu tư có hồ sơ trái chiều như Thiel — với khoản đầu tư sớm vào Meta, việc sáng lập Palantir, và khối tài sản từ PayPal — việc hướng tới vị thế trái chiều phù hợp hoàn hảo với triết lý đầu tư của ông.

Liệu sự xoay vòng này có dự báo chính xác hay chỉ là sớm quá mức vẫn còn chưa rõ. Nhưng logic đằng sau sự chuyển đổi này xứng đáng để mọi nhà đầu tư xem xét nghiêm túc khi đánh giá về khả năng tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo của mình.