#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

Câu hỏi #WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? đã trở thành một trong những câu đố thị trường được thảo luận nhiều nhất trong môi trường vĩ mô hiện tại. Truyền thống, vàng được xem như một nơi trú ẩn an toàn, cổ phiếu như tài sản tăng trưởng, và Bitcoin như một công cụ phòng hộ chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ. Tuy nhiên, hành động giá gần đây cho thấy cả ba đều giảm cùng lúc, gây bối rối cho các nhà đầu tư dựa vào đa dạng hóa để quản lý rủi ro. Sự giảm đồng bộ này không phải là ngẫu nhiên mà phản ánh một sự chuyển dịch sâu hơn trong thanh khoản toàn cầu, vị thế của nhà đầu tư và kỳ vọng vĩ mô.
Trọng tâm của động thái này là việc thắt chặt điều kiện tài chính. Khi thanh khoản co lại, mối tương quan giữa các loại tài sản có xu hướng tăng lên. Các ngân hàng trung ương duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài đã làm tăng lợi suất thực, khiến tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn trở nên hấp dẫn hơn. Khi dòng vốn chảy về các công cụ sinh lợi, các tài sản không sinh lợi như vàng và Bitcoin mất đi sức hút tương đối. Đồng thời, cổ phiếu cũng chịu áp lực định giá khi lãi suất chiết khấu tăng, làm co lại kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai.
Một yếu tố chính khác là việc giảm đòn bẩy bắt buộc. Các tổ chức lớn, quỹ phòng hộ và danh mục đa tài sản thường giữ vàng, cổ phiếu và Bitcoin cùng lúc. Khi độ biến động tăng hoặc yêu cầu ký quỹ tăng, các nhà đầu tư này giảm tiếp xúc trên toàn bộ danh mục. Trong môi trường như vậy, các tài sản không bị bán ra vì câu chuyện riêng của chúng thất bại, mà vì ngân sách rủi ro đang được thiết lập lại. Điều này giải thích tại sao các tài sản có câu chuyện dài hạn rất khác nhau lại có thể giảm cùng nhau trong ngắn hạn.
Động thái của đồng tiền cũng đóng vai trò then chốt. Đồng đô la Mỹ mạnh hơn thường gây áp lực lên các tài sản rủi ro toàn cầu. Vì vàng và Bitcoin đều được định giá bằng đô la, sức mạnh của đồng đô la tác động cơ học đến giá của chúng. Trong khi đó, cổ phiếu đa quốc gia gặp khó khăn khi lợi nhuận chuyển đổi từ ngoại tệ trở nên kém hấp dẫn hơn. Khi đồng đô la tăng giá do lợi suất Mỹ cao hơn hoặc sự thận trọng toàn cầu, xu hướng yếu của các loại tài sản chéo thường theo sau.
Mối tương quan của Bitcoin với cổ phiếu cũng đã thay đổi. Trong khi BTC ban đầu được quảng bá như “vàng kỹ thuật số,” hành vi giao dịch của nó trong những năm gần đây đã phù hợp hơn với các cổ phiếu công nghệ có độ beta cao. Điều này phần lớn do ai sở hữu nó. Việc chấp nhận của các tổ chức, dòng tiền ETF và giao dịch phái sinh đã tích hợp Bitcoin vào cùng các khung rủi ro dùng cho cổ phiếu. Do đó, khi thị trường cổ phiếu giảm rủi ro, Bitcoin ngày càng được xem như một tài sản nhạy cảm với thanh khoản, không còn là một công cụ phòng hộ thuần túy.
Sự yếu đi của vàng trong môi trường này có thể gây ngạc nhiên cho các nhà đầu tư truyền thống, nhưng nó phù hợp với lịch sử. Vàng thường gặp khó khăn khi lợi suất thực tăng, ngay cả trong thời kỳ bất ổn. Nếu nhà đầu tư có thể kiếm lợi suất thực dương với rủi ro tối thiểu, chi phí cơ hội giữ vàng sẽ tăng lên. Điều này không làm mất đi vai trò dài hạn của vàng như một nơi lưu trữ giá trị, nhưng giải thích cho sự dễ tổn thương của nó trong ngắn hạn trong các chu kỳ thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ.
Một yếu tố bị bỏ qua khác là kiệt quệ trong vị thế. Trong những tháng trước, vàng và Bitcoin đều thu hút dòng tiền phòng thủ khi nhà đầu tư dự đoán suy thoái kinh tế hoặc chính sách thay đổi. Khi những kỳ vọng đó bị trì hoãn hoặc đảo ngược, các giao dịch phòng thủ đông đúc nhanh chóng tháo gỡ. Điều này tạo ra đà giảm ngay cả khi không có sự thay đổi lớn về các yếu tố cơ bản.
Thị trường cổ phiếu bổ sung thêm một lớp câu chuyện nữa. Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đang chịu áp lực từ chi phí vay cao hơn, nhu cầu tiêu dùng chậm lại và bất ổn địa chính trị. Khi kỳ vọng lợi nhuận giảm xuống, định giá cổ phiếu cũng điều chỉnh theo. Vì nhiều danh mục cân đối giữa cổ phiếu, vàng và tiền điện tử, áp lực bán ra trở nên đồng bộ thay vì riêng lẻ.
Quan trọng là, #WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? không có nghĩa là các tài sản này vĩnh viễn mất đi lợi ích đa dạng hóa của chúng. Mối tương quan mang tính chu kỳ, không cố định. Trong thời kỳ căng thẳng thanh khoản, các tài sản hội tụ. Trong giai đoạn mở rộng hoặc nới lỏng chính sách, chúng thường lại phân kỳ. Hiểu rõ chu kỳ này là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư dài hạn, những người có thể hiểu nhầm hành vi giá ngắn hạn là thất bại cấu trúc.
Trong bức tranh lớn hơn, sự giảm đồng bộ này phản ánh một thị trường đang chuyển đổi từ vị thế dựa trên hy vọng sang định giá dựa trên thực tế. Cho đến khi điều kiện thanh khoản dễ dàng hơn, độ biến động ổn định hoặc kỳ vọng chính sách thay đổi, áp lực chéo giữa các loại tài sản có thể tiếp tục. Tuy nhiên, các giai đoạn này thường đặt nền móng cho các cơ hội trong tương lai, khi các tài sản điều chỉnh về mức phản ánh tốt hơn các rủi ro vĩ mô.
Tóm lại, vàng, cổ phiếu và Bitcoin cùng giảm không phải vì các câu chuyện cốt lõi của chúng bị phá vỡ, mà vì thanh khoản đang được định giá lại toàn cầu. Khi tiền trở nên đắt đỏ, mối tương quan tăng lên. Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa không phải là từ bỏ đa dạng hóa, mà là hiểu khi nào và tại sao nó tạm thời không còn hoạt động và chuẩn bị cho thời điểm nó hoạt động trở lại.
$BTC