Jump Trading của Paul Gurinas: Xây dựng lại đế chế Crypto sau khủng hoảng

Tên gọi Jump Trading gần như trở thành biểu tượng của sự xuất sắc trong giao dịch tần suất cao, nhưng trong những năm gần đây, nó lại gắn liền với những rối loạn pháp lý và cáo buộc thao túng thị trường. Giờ đây, công ty do Paul Gurinas và Bill DiSomma đồng sáng lập đang cố gắng trở lại, một bước đi vừa cảm thấy tất yếu vừa đầy rủi ro.

Tháng 8 năm 2024, việc Jump Crypto thanh lý khối lượng Ethereum trị giá hơn 300 triệu đô la trong vòng mười ngày đã gây chấn động thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự kiện được gọi là “sụp đổ ngày 5 tháng 8” khi Ethereum giảm hơn 25% trong một ngày. Sự kiện này không chỉ là một vụ việc trên thị trường; nó còn tượng trưng cho sự sụp đổ của một thế lực giao dịch từng được xem là bất khả xâm phạm. Tuy nhiên, gần đây có tin đồn rằng Jump đang lên kế hoạch phục hồi hoàn toàn hoạt động tiền điện tử của mình, với các tuyển dụng kỹ sư crypto xuất hiện tại các văn phòng của họ ở Chicago, Sydney, Singapore và London.

Di sản của Paul Gurinas: Từ sàn CME đến thống trị trong giao dịch

Hành trình thành lập Jump Trading của Paul Gurinas bắt đầu từ các sàn giao dịch của Chicago Mercantile Exchange (CME), nơi ông làm việc cùng Bill DiSomma. Năm 1999, hai cựu nhà giao dịch sàn CME đã thành lập Jump Trading, lấy cảm hứng từ phương pháp giao dịch bằng lời nói truyền thống, nơi các nhà giao dịch nhảy và cử động để truyền đạt giá cả. Ban đầu chỉ là một sự tôn vinh truyền thống giao dịch, nhưng sau đó, Jump đã trở thành một trong những hoạt động giao dịch tần suất cao lớn nhất thế giới.

Dưới sự lãnh đạo của Paul Gurinas và DiSomma, Jump Trading đã trở thành một thế lực toàn cầu trong các thị trường tài chính. Hoạt động trên các thị trường hợp đồng tương lai, quyền chọn, chứng khoán và trái phiếu chính phủ, hệ thống siêu thấp độ trễ và các thuật toán tinh vi của công ty đã biến họ thành nhà cung cấp thanh khoản quan trọng. Tuy nhiên, cả Paul Gurinas và đồng sáng lập của ông đều duy trì hình ảnh khá kín tiếng — chiến lược này sinh ra từ nhu cầu bảo vệ các chiến lược giao dịch độc quyền. Đến năm 2020, Jump Financial LLC (công ty mẹ) quản lý hơn 7,6 tỷ đô la tài sản với khoảng 1.600 nhân viên tại Mỹ, châu Âu, Úc và châu Á.

Jump hoạt động qua hai đơn vị phụ chính: Jump Capital (thành lập năm 2012) và Jump Crypto (thành lập năm 2021). Cấu trúc này, dù trông như tách biệt các lĩnh vực, sau này lại trở thành trung tâm của các cáo buộc về xung đột lợi ích từ cơ quan quản lý.

Thử thách tiền điện tử: Khi thị trường tạo lập kết hợp với vốn mạo hiểm

Dù Jump chính thức ra mắt bộ phận tiền điện tử vào năm 2021, nhưng công ty đã bí mật phát triển các chiến lược crypto từ nhiều năm trước đó. Jump Capital, nhánh đầu tư, đã tích lũy danh mục gồm hơn 80 khoản đầu tư chủ yếu trong các lĩnh vực DeFi, hạ tầng và CeFi — như Sei, Galxe, Mantle, Phantom. Tháng 7 năm 2021, Jump ra mắt quỹ đầu tư mạo hiểm thứ bảy với cam kết vốn 350 triệu đô la, trong đó 40% dành riêng cho lĩnh vực tiền điện tử.

Việc bổ nhiệm Kanav Kariya, mới 26 tuổi, làm chủ tịch Jump Crypto vào năm 2021 đã báo hiệu sự tham gia mạnh mẽ của công ty vào tài sản kỹ thuật số. Kariya gia nhập Jump Trading từ năm 2017 với vai trò thực tập sinh để xây dựng hạ tầng giao dịch crypto — một vị trí đã định hình không chỉ sự nghiệp của anh mà còn toàn bộ hướng đi của Jump trong lĩnh vực này.

Khoảnh khắc then chốt đến vào tháng 5 năm 2021 khi stablecoin thuật toán UST của Terra bắt đầu mất peg với đô la Mỹ. Jump Crypto âm thầm mua số lượng lớn UST để nhân tạo phục hồi nhu cầu và giữ giá ổn định ở mức 1 đô la. Chiến lược này đã thành công, mang lại khoảng 1 tỷ đô la lợi nhuận cho Jump — đồng thời giúp Kariya nhanh chóng thăng tiến. Tuy nhiên, chính giao dịch này lại gieo mầm cho sự sụp đổ sau này của Jump.

Chuỗi khủng hoảng: Từ Terra đến FTX đến cuộc bao vây của pháp luật

Khi toàn bộ hệ sinh thái của Terra sụp đổ năm 2022, Jump đối mặt với cáo buộc hình sự về việc thao túng giá UST phối hợp với Terra. Đồng thời, mối liên hệ chặt chẽ của công ty với hệ sinh thái Solana và các khoản đầu tư vào FTX cũng bị soi xét kỹ sau vụ phá sản ngoạn mục của sàn này.

Hậu quả diễn ra nhanh chóng và nghiêm trọng. Robinhood chấm dứt hợp tác với công ty con của Jump là Tai Mo Shan — từng chiếm lĩnh hàng tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng ngày — sau khi FTX sụp đổ. Báo cáo tài chính của Robinhood cũng không còn đề cập đến Tai Mo Shan kể từ quý 4 năm 2022, chuyển sang các nhà tạo lập thị trường thay thế như B2C2.

Tháng 11 năm 2023, Jump Crypto bán lại Wormhole, giao thức cầu nối chuỗi chéo của mình, với sự rút lui của các lãnh đạo chủ chốt báo hiệu chiến lược rút lui. Số nhân viên của bộ phận crypto trong giai đoạn này gần như giảm một nửa. Hoạt động đầu tư giảm mạnh chỉ còn vài dự án mỗi năm — khác xa so với chiến lược đầu tư dồi dào của năm 2021 và 2022.

Sau đó, là đòn trừng phạt từ cơ quan quản lý. Ngày 20 tháng 6 năm 2024, Fortune đưa tin Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã mở cuộc điều tra về Jump Crypto. Chỉ vài ngày sau, Kanav Kariya tuyên bố từ chức sau sáu năm gắn bó với công ty. Một tháng sau, đợt bán ETH lớn bắt đầu — có thể là một cuộc thanh lý tuyệt vọng để chuyển đổi các vị thế thành stablecoin trước khả năng bị cơ quan quản lý phong tỏa tài sản.

Tháng 12 năm 2024, SEC công bố Tai Mo Shan (công ty con tạo lập thị trường của Jump đăng ký tại Quần đảo Cayman) sẽ nộp khoảng 123 triệu đô la để giải quyết các cáo buộc liên quan đến hoạt động tạo lập thị trường của họ trong token UST của Terra. Sau hơn ba năm dính dáng pháp lý, vụ việc Terra dường như đang đi đến hồi kết — nhưng không mà không gây thiệt hại lớn về tài chính và uy tín.

Tại sao Jump chọn thời điểm này để hồi sinh

Tại sao lại cố gắng trở lại lúc này? Có nhiều yếu tố hội tụ. Thứ nhất, việc giải quyết pháp lý vụ Terra loại bỏ một gánh nặng lớn. Thứ hai, và có lẽ quan trọng hơn, chính quyền Trump đã thể hiện thái độ thân thiện chưa từng có đối với quy định và phát triển tiền điện tử. Ngày 5 tháng 3 năm 2025, đối thủ của Jump là DRW, qua bộ phận crypto Cumberland DRW, đã công bố thỏa thuận rút lui chung với SEC về vụ kiện cáo buộc họ hoạt động như một nhà môi giới chứng khoán chưa đăng ký.

Lãnh đạo mới của SEC đã chuyển sang thái độ khoan dung rõ rệt hơn đối với các công ty crypto. Thêm vào đó, việc dự kiến phê duyệt ETF giao ngay cho các altcoin như Solana trong năm nay mở ra cơ hội tạo lập thị trường lớn — đặc biệt cho một công ty như Jump, với nhiều mối quan hệ và kỹ năng kỹ thuật trong hệ sinh thái Solana.

Vũ khí: Tại sao Jump vẫn còn sức mạnh đáng kể

Con lạc đà yếu vẫn lớn hơn con ngựa. Tính đến đầu năm 2025, Jump Trading nắm giữ khoảng 677 triệu đô la tài sản trên chuỗi, trở thành nhà nắm giữ crypto lớn nhất trong số các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Token của Solana chiếm 47% danh mục này (2,175 triệu SOL), trong khi stablecoin chiếm khoảng 30%.

Với nguồn vốn mạnh mẽ này, Jump vượt xa các đối thủ như Wintermute (594 triệu đô la), QCP Capital (128 triệu đô la), GSR Markets (96 triệu đô la), B2C2 Group (82 triệu đô la), Cumberland DRW (65 triệu đô la), Amber Group (20 triệu đô la), và DWF Labs (10 triệu đô la).

Ngoài vốn, Jump còn sở hữu kiến thức kỹ thuật vượt trội trong hệ sinh thái Solana. Công ty phát triển hạ tầng (như trình xác thực Firedancer), hỗ trợ các giao thức (Pyth Network, Wormhole), và duy trì các khoản đầu tư vào hàng chục dự án trong hệ sinh thái. Hiếm có nhà tạo lập thị trường nào có sự hiện diện tích hợp sâu rộng như vậy trong một mạng lưới blockchain duy nhất.

Bóng tối dai dẳng: Lịch sử đen tối và rủi ro hệ thống

Tuy nhiên, sức mạnh không thể xóa nhòa quá khứ. Phong cách tạo lập thị trường quyết đoán của Jump Crypto vẫn đặt ra những câu hỏi kéo dài về xung đột lợi ích, vấn đề vốn đã tồn tại trong toàn ngành crypto.

Trong tài chính truyền thống, có quy định rõ ràng về sự phân chia giữa hoạt động tạo lập thị trường và vốn mạo hiểm. Các nhà tạo lập thị trường làm việc với các sàn giao dịch dưới sự giám sát của pháp luật; họ duy trì mối quan hệ khách quan với các nhà phát hành chứng khoán. Trong crypto, Jump thể hiện đúng hình mẫu này: vừa là nhà tạo lập thị trường, vừa là nhà đầu tư mạo hiểm, vừa là nhà giao dịch trong cùng một hệ sinh thái — tạo ra các động lực tự nhiên cho thao túng.

Vụ Terra minh chứng cho điều này. Việc “cứu trợ” UST đã tạo ra lợi nhuận phi thường, trong khi sự sụp đổ cuối cùng của giao thức đã gây thiệt hại nặng nề cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tin tưởng vào việc ổn định này. Tương tự, tháng 10 năm 2024, nhà phát triển trò chơi FractureLabs kiện Jump Trading, cáo buộc công ty này đã bán tháo token DIO (được mua trong dịch vụ tạo lập thị trường), khiến giá giảm từ mức cao xuống khoảng 0,005 đô la, đồng thời thu về hàng triệu đô la lợi nhuận. Jump sau đó đã mua lại khoảng 53.000 đô la giá thấp và chấm dứt hợp đồng. Vụ kiện này vẫn chưa có kết quả.

Các cáo buộc khác cũng đeo bám Jump. Các nhà nghiên cứu tố cáo công ty hợp tác với Alameda để thổi phồng giả tạo giá trị của Serum nhằm lợi dụng nhà đầu tư nhỏ lẻ — những cáo buộc này từng bị lãng quên nhưng chưa bao giờ hoàn toàn biến mất.

Những mô hình này phản ánh hành vi của các nhà tạo lập thị trường trong crypto. Thiếu khung pháp lý tương đương tài chính truyền thống, việc kết hợp giữa tạo lập thị trường và vốn mạo hiểm tự nhiên hình thành các “hệ thống ngân hàng bóng tối” — các dự án cấp vốn cho nhà tạo lập thị trường qua các khoản tín dụng không có bảo đảm, tạo điều kiện cho hoạt động tạo lập đòn bẩy, làm tăng cả lợi nhuận trong thị trường tăng giá và rủi ro lây lan trong thị trường giảm.

Sự trở lại không chắc chắn: Cơ hội hay lặp lại quá khứ?

Jump Trading có đủ vốn, kỹ năng kỹ thuật và mối quan hệ thị trường để lấy lại vị thế trong thị trường crypto. Tầm nhìn ban đầu của Paul Gurinas về xây dựng hạ tầng giao dịch ưu việt đã được chứng minh rõ ràng — hệ thống của Jump vẫn nằm trong số những hệ thống tinh vi nhất ngành.

Tuy nhiên, lịch sử crypto đầy rẫy những rắc rối không thể bỏ qua. Các cuộc điều tra pháp lý, các vụ kiện đã dàn xếp, các cáo buộc thao túng thị trường tạo ra những bất ổn sâu sắc về khả năng Jump sẽ vận hành khác đi lần này hay chỉ đơn thuần tái diễn các hành vi cũ trong một môi trường pháp lý thuận lợi hơn.

Cộng đồng crypto đối mặt với câu hỏi trọng đại: Liệu sự trở lại của Jump có phản ánh sự trưởng thành của thị trường crypto, thu hút các cơ sở hạ tầng tài chính tinh vi, hay là sự tái xuất của những thực hành đã góp phần gây ra các cuộc khủng hoảng trước đó? Câu trả lời có thể phụ thuộc không chỉ vào năng lực của Jump, mà còn vào việc ngành công nghiệp crypto và các cơ quan quản lý có thực sự đã học được bài học từ quá khứ hay chưa.