Netflix ở mức 80 đô la: Sự tăng trưởng ấn tượng gặp phải câu hỏi về định giá

Netflix đã ghi nhận một năm 2025 vô cùng ấn tượng, với doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ năm trước đạt 45 tỷ USD trong khi số lượng người đăng ký toàn cầu vượt quá 325 triệu. Sự tăng trưởng này đến sau mức mở rộng doanh thu tương đương 16% vào năm trước đó. Điều làm cho hiệu suất này càng thêm thuyết phục là Netflix đã đạt được điều đó đồng thời đẩy biên lợi nhuận hoạt động từ 26,7% lên 29,5%. Kinh doanh quảng cáo của công ty, vẫn còn trong giai đoạn đầu, đóng góp khoảng 3% tổng doanh thu—chứng tỏ sự đa dạng hóa đáng kể ngoài mô hình đăng ký cốt lõi.

Tuy nhiên, bất chấp sự xuất sắc trong vận hành này, cổ phiếu Netflix đã giảm khoảng 40% so với đỉnh cao mùa hè và hiện giao dịch gần mức 80. Sự khác biệt giữa các nền tảng kinh doanh mạnh mẽ và hiệu suất cổ phiếu đặt ra một câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư: thị trường đã quá bi quan hay mức định giá hiện tại vẫn còn chứa đựng quá nhiều kỳ vọng tích cực?

Hiểu đúng về Giá trị Thực của Netflix ở Mức Giá 80

Trong khi tỷ lệ P/E trailing của Netflix khoảng 32—một con số có vẻ khá cao—thì chỉ số này chưa phản ánh đầy đủ giá trị của công ty. Một cách nhìn sâu hơn là tỷ lệ P/E dự phóng, dựa trên dự báo của các nhà phân tích về lợi nhuận trong 12 tháng tới.

Cách tiếp cận này đặc biệt quan trọng đối với Netflix. Ban lãnh đạo đã hướng dẫn dự kiến ​​tăng trưởng doanh thu 12-14% trong năm 2026, cùng với mở rộng biên lợi nhuận hoạt động lên 31,5%. Đây không phải là các mục tiêu bảo thủ; Netflix cung cấp cái gọi là “dự báo nội bộ thực tế”, ưu tiên độ chính xác hơn là hứa hẹn quá mức. Khi kết hợp khả năng của công ty trong việc mở rộng biên lợi nhuận trong khi vẫn tăng doanh thu, kết quả về mặt toán học là sự mở rộng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đáng kể mặc dù tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình.

Ở mức giao dịch hiện tại gần 80, tỷ lệ P/E dự phóng của Netflix khoảng 26—thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường, phù hợp hơn cho một công ty đã tăng doanh thu 16% năm ngoái và mở rộng đòn bẩy hoạt động. Mức định giá này càng trở nên hợp lý hơn khi bạn xem xét rằng ban lãnh đạo kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động sẽ tăng tốc trong năm 2026. Khả năng của công ty trong việc chuyển đổi tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận thông qua đòn bẩy hoạt động là yếu tố then chốt mà các tỷ lệ dự phóng này hướng tới phản ánh.

Câu chuyện tăng trưởng: Tại sao các con số lại quan trọng

Kinh tế của ngành phát trực tuyến đã thay đổi đáng kể theo chiều hướng có lợi cho Netflix. Khi công ty mở rộng quy mô, nó đã vượt qua giai đoạn đầu tư nặng nề và giờ đây đang thu hoạch lợi ích từ hạ tầng toàn cầu đã được xây dựng. Sự chuyển đổi này thể hiện rõ qua việc mở rộng biên lợi nhuận: cải thiện 2,8 điểm phần trăm từ 2024 đến 2025, với dự kiến thêm 2 điểm phần trăm nữa trong năm 2026.

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào việc liệu mức 80 có phải là đáy hay đỉnh, quỹ đạo biên lợi nhuận này là bối cảnh quan trọng. Netflix không chỉ tăng doanh thu; công ty còn tăng doanh thu trong khi cải thiện lợi nhuận với tốc độ tăng nhanh hơn. Sự kết hợp này khá hiếm trong các công ty tăng trưởng mega-cap và ít nhất phần nào giải thích cho mức định giá cao mà Netflix đang có.

Thực tế cạnh tranh

Tuy nhiên, con đường phía trước của Netflix không thiếu thử thách. Cạnh tranh trong lĩnh vực phát trực tuyến đã trở nên gay gắt hơn nhiều, và công ty phải đối mặt không chỉ từ các đối thủ truyền thống mà còn từ mọi hình thức giải trí kỹ thuật số—mạng xã hội, dịch vụ chơi game, và nhiều hơn nữa.

YouTube đã mở rộng rõ ràng trọng tâm sang nội dung dài và thể thao trực tiếp. Amazon đã xây dựng một thư viện phong phú gồm các series gốc và nội dung được cấp phép. Apple đã âm thầm xây dựng một dịch vụ phát trực tuyến cạnh tranh, dù quy mô nhỏ hơn, nhưng sở hữu nguồn lực tài chính và lợi thế phân phối của một trong những công ty giá trị nhất thế giới.

Chính ban lãnh đạo của Netflix cũng nhấn mạnh về thực tế này, mô tả môi trường là “cạnh tranh khốc liệt” và lưu ý rằng “mô hình tiêu thụ TV liên tục thay đổi, và các đường biên cạnh tranh ngày càng mờ nhạt.” Vị thế của công ty vẫn còn vững chắc, nhưng khả năng sai sót đã thu hẹp lại.

Quyết định đầu tư: Tăng trưởng hợp lý, nhưng với mức giá nào?

Netflix ở mức 80 mang lại một nghịch lý: công ty đang thực hiện tốt, tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, và mở rộng biên lợi nhuận là có thật. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại không đủ an toàn để đối phó với các kịch bản cạnh tranh ngày càng gay gắt hoặc tăng trưởng người đăng ký chậm lại hơn dự kiến.

Tỷ lệ P/E dự phóng 26 hợp lý hơn nhiều so với tỷ lệ trailing, nhưng vẫn đòi hỏi Netflix phải đạt được các mục tiêu tăng trưởng và mở rộng biên lợi nhuận trong khi đối mặt với áp lực cạnh tranh. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao và tin tưởng vào vị thế cạnh tranh dài hạn của Netflix, mức giá hiện tại có thể mang lại cơ hội đủ tốt. Đối với số còn lại, rủi ro và lợi nhuận vẫn nghiêng về việc chờ đợi các điểm vào tốt hơn.

Các con số thật sự hấp dẫn, và đà vận hành của Netflix là không thể phủ nhận. Nhưng mức định giá—dù ở mức 80—vẫn phản ánh kỳ vọng tích cực đáng kể về khả năng duy trì vị thế dẫn đầu của công ty trong một thị trường phát trực tuyến ngày càng đông đúc.