Sự giảm giá của thị trường làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed khi chi tiêu tiêu dùng chững lại

Sự kết hợp giữa dữ liệu chi tiêu bán lẻ yếu và tốc độ tăng trưởng chi phí lao động mềm hơn đã kích hoạt một sự định giá lại lớn trên thị trường về khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các chỉ số chứng khoán chính đã thể hiện hiệu suất phân kỳ trong ngày hôm nay, với S&P 500 giảm nhẹ -0,10%, Dow Jones Công nghiệp tăng nhẹ +0,12%, và Nasdaq 100 giảm -0,25%. Hành động thị trường phân nhánh này phản ánh việc các nhà đầu tư đang điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ dựa trên các tín hiệu kinh tế cho thấy khả năng nới lỏng của ngân hàng trung ương.

Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 12 gây thất vọng được công bố sáng nay là nguyên nhân chính thúc đẩy các dự đoán về khả năng cắt giảm lãi suất ngày hôm nay. Chi tiêu tiêu dùng của Mỹ không tăng trưởng tháng so với tháng, trong khi các nhà phân tích dự đoán sẽ tăng +0,4%, đánh dấu một sự tạm dừng đáng lo ngại trong hoạt động bán lẻ. Sức yếu còn kéo dài đến doanh số bán hàng không tính ô tô, cũng dừng lại ở mức 0% so với kỳ vọng +0,4%. Sự tạm dừng của chi tiêu tiêu dùng này đặt ra câu hỏi về sự mở rộng kinh tế quý 4 và quỹ đạo GDP trong năm 2026.

Thêm vào đó, chỉ số chi phí lao động quý 4 cho thấy kết quả không ấn tượng, tăng +0,7% so với quý trước, thấp hơn dự báo +0,8% và là mức tăng nhỏ nhất trong 4,5 năm. Sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương và phúc lợi này cho thấy áp lực thị trường lao động đang mềm đi—đúng như một tín hiệu mà lịch sử đã chứng minh là khuyến khích chính sách tiền tệ nới lỏng.

Dự đoán cắt giảm lãi suất của Fed định hình lại bức tranh lãi suất

Sự bất ngờ tích cực về kinh tế theo hướng ôn hòa đã ngay lập tức thúc đẩy thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tuần là 4,14%, mất 5,3 điểm cơ bản trong suốt phiên. Hợp đồng tương lai trái phiếu T-note tháng 3 tăng lên mức cao nhất trong 1 tháng, với lợi suất chuẩn 10 năm dừng lại ở 4,137%—mức thấp nhất trong 3,5 tuần. Sự hỗ trợ đến từ dữ liệu kinh tế thất vọng đã loại bỏ các trở ngại tiềm năng cho việc nới lỏng của Fed trong tương lai.

Tuy nhiên, áp lực cung từ các đợt đấu thầu trái phiếu kho bạc đã hạn chế một số mức tăng. Chính phủ bắt đầu chu kỳ hoàn trả nợ quý 125 tỷ USD, bắt đầu bằng việc bán 58 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 3 năm, tạo ra các lực lượng đối lập hạn chế đà tăng của thị trường trái phiếu.

Thị trường hiện đang định giá khoảng 22% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 17-18 tháng 3 của Fed. Xác suất này phản ánh cách các nhà đầu tư đang điều chỉnh dự đoán về thời điểm các nhà hoạch định chính sách sẽ chấp nhận sự yếu đi của nền kinh tế trước khi chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất.

Các diễn biến lãi suất quốc tế cũng kể một câu chuyện bổ sung. Lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu giảm, với lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức giảm 3,6 điểm cơ bản xuống 2,804%, chạm mức thấp nhất trong 1 tháng là 2,800%. Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Vương quốc Anh giảm 3,1 điểm cơ bản xuống 4,496%, cũng đạt mức thấp mới trong 2 tuần. Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Luis de Guindos nhấn mạnh thái độ kiên nhẫn, lưu ý rằng “mức lãi suất hiện tại phù hợp trong khu vực Eurozone,” đồng thời gợi ý rằng các đợt cắt giảm lãi suất có thể giúp giảm bớt tác động kinh tế do các mức thuế quan cao của Mỹ gây ra. Các hợp đồng hoán đổi thị trường cho thấy chỉ có khoảng 2% khả năng ECB cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 19 tháng 3.

Các thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh theo kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Các thị trường chứng khoán quốc tế phần lớn đã đón nhận câu chuyện cắt giảm lãi suất mới nổi. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng mạnh lên mức cao kỷ lục mọi thời đại, đóng cửa tăng mạnh +2,28%, hưởng lợi từ đồng yên yếu hơn và các tín hiệu chính sách ôn hòa. Chỉ số Shanghai Composite của Trung Quốc tăng lên mức cao nhất trong 1 tuần, tăng +0,13%. Chỉ số Euro Stoxx 50 của châu Âu cũng chạm mức cao kỷ lục, tăng +0,03%.

Sự phục hồi đồng bộ của các thị trường chứng khoán toàn cầu này, mặc dù chứng khoán Mỹ yếu đi, cho thấy các thị trường khác nhau sẽ hưởng lợi từ các chính sách tiền tệ phân kỳ và các tác động của tỷ giá.

Mùa báo cáo lợi nhuận tạo cân bằng cho các lo ngại kinh tế

Dù còn nhiều khó khăn ngắn hạn, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là trụ cột quan trọng hỗ trợ định giá cổ phiếu. Mùa báo cáo quý 4 đã diễn ra sôi động, với hơn 50% các công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả. Thật khả quan, 79% trong số 297 công ty đã công bố lợi nhuận vượt kỳ vọng của Phố Wall—một tỷ lệ vượt dự kiến mạnh mẽ 10 điểm phần trăm.

Dự kiến, lợi nhuận của S&P 500 trong quý 4 sẽ tăng +8,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đánh dấu quý thứ 10 liên tiếp có tăng trưởng tích cực. Sự nhất quán này đặc biệt đáng chú ý trong bối cảnh biến động kinh tế vĩ mô. Ngoại trừ nhóm công ty công nghệ lớn nhất trong “Bảy kỳ diệu” (Magnificent Seven), lợi nhuận quý 4 dự kiến tăng +4,6%, cho thấy tăng trưởng lợi nhuận không chỉ tập trung ở các tập đoàn công nghệ lớn nhất.

Sức yếu trong hạ tầng công nghệ bù đắp cho thành quả an ninh mạng

Hiệu suất cổ phiếu riêng lẻ cho thấy các xu hướng chủ đề rõ rệt. Các cổ phiếu an ninh mạng nổi lên dẫn đầu phiên, với Atlassian tăng hơn +4%, trong khi Zscaler và Cloudflare đều tăng trên +3%. CrowdStrike Holdings và Fortinet cũng hỗ trợ thêm cho lĩnh vực an ninh, mỗi cổ phiếu tăng trên +1%.

Ngược lại, các cổ phiếu hạ tầng công nghệ phải chịu áp lực bán liên tục, gây ảnh hưởng nặng nề đến Nasdaq 100. Western Digital giảm hơn -8% dẫn đầu các cổ phiếu giảm, theo sau là Seagate Technology Holdings giảm hơn -6%. Các tên liên quan đến bán dẫn cũng chịu ảnh hưởng, với Intel giảm hơn -5%, Micron Technology giảm hơn -3%, Lam Research giảm hơn -2%, và KLA Corp giảm hơn -1%.

Điểm nổi bật cổ phiếu: Bất ngờ lợi nhuận thúc đẩy hiệu suất vượt trội

Một số công ty nổi bật nhờ bất ngờ về lợi nhuận:

Cổ phiếu thắng lợi: Datadog tăng vọt lên đỉnh cao của S&P 500 và Nasdaq 100 với mức tăng +15% sau khi báo cáo doanh thu quý 4 đạt 953,2 triệu USD, vượt xa dự báo 917,2 triệu USD. Spotify tăng hơn +17% sau khi công bố kỷ lục 38 triệu người dùng hoạt động hàng tháng trong quý 4, vượt xa kỳ vọng 32 triệu. Ichor Holdings tăng hơn +34% sau khi hướng dẫn lợi nhuận điều chỉnh quý 1 từ 8 đến 16 cent, cao hơn nhiều so với dự báo 6,1 cent.

Credo Technology Group tăng hơn +10% sau dự báo doanh thu sơ bộ quý 3 từ 404 đến 408 triệu USD, vượt xa dự kiến 341,2 triệu USD. Masco tăng hơn +9% sau khi dự báo EPS điều chỉnh cả năm từ 4,10 đến 4,30 USD, trung bình vượt dự kiến 4,19 USD. Marriott International tăng hơn +8% sau hướng dẫn EPS điều chỉnh năm 2026 từ 11,32 đến 11,57 USD, lại vượt qua trung bình dự kiến 11,42 USD. Shopify tăng hơn +8% sau khi được nâng cấp lên khả năng vượt trội với mục tiêu giá 250 USD của ATB Capital. Cintas tăng hơn +2% sau tin đồn rằng UniFirst Corp đang trong quá trình thảo luận mua lại tích cực.

Cổ phiếu thua lỗ: Incyte dẫn đầu các cổ phiếu giảm trong S&P 500 với mức giảm hơn -8% sau khi hướng dẫn doanh thu toàn năm từ 4,77 đến 4,94 tỷ USD, trung bình thấp hơn dự kiến 4,87 tỷ USD. Goodyear Tire & Rubber giảm hơn -13% sau khi EPS điều chỉnh quý 4 là 39 cent, thấp hơn dự kiến 49 cent. Amentum Holdings giảm hơn -10% sau khi doanh thu quý 1 đạt 3,24 tỷ USD, thấp hơn dự kiến 3,32 tỷ USD. Xylem Inc giảm hơn -6% sau dự báo doanh thu năm 2026 từ 9,1 đến 9,2 tỷ USD, thấp hơn dự kiến 9,33 tỷ USD. S&P Global Inc giảm hơn -5% sau khi dự báo EPS điều chỉnh toàn năm từ 19,40 đến 19,65 USD, thấp hơn dự kiến 20,00 USD. WESCO International giảm hơn -4% sau khi báo cáo EPS điều chỉnh quý 4 là 3,40 USD, thấp hơn dự kiến 3,88 USD. Coca-Cola dẫn đầu các cổ phiếu giảm của Dow Jones với mức giảm hơn -1% sau khi công bố doanh thu ròng quý 4 là 11,80 tỷ USD, thấp hơn dự kiến 12,03 tỷ USD.

Tuần tới: Dữ liệu kinh tế và đà lợi nhuận tiếp tục

Các phiên tới sẽ cung cấp nhiều báo cáo kinh tế tác động lớn mà các nhà đầu tư sẽ phân tích dưới góc độ thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed. Các dữ liệu sắp tới gồm số việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp, tốc độ tăng trưởng lương trung bình theo giờ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, doanh số nhà ở hiện có và các chỉ số lạm phát giá tiêu dùng. Những số liệu này sẽ củng cố hoặc thách thức câu chuyện về nới lỏng tiền tệ hiện tại.

Với mùa báo cáo lợi nhuận đang diễn ra sôi động và dữ liệu kinh tế trở nên mềm đi, bối cảnh sẽ tiếp tục định hình lại các vị thế quanh chính sách của Fed. Nếu sự yếu đi của chi tiêu tiêu dùng và thị trường lao động kéo dài, khả năng cắt giảm lãi suất của Fed sẽ tăng đáng kể so với mức 22% hiện tại, có thể thay đổi cả định giá cổ phiếu và vị trí dẫn dắt các ngành trong các quý tới.