Cách Warren Buffett rút lui khỏi TSMC trở thành bài học trị giá $16 tỷ đô la về việc phá vỡ chính quy tắc của chính mình

Trong nhiều thập kỷ, Warren Buffett đã xây dựng danh tiếng huyền thoại của mình bằng cách tuân thủ một bộ nguyên tắc đầu tư đơn giản nhưng đầy hiệu quả. Hành trình của ông với Berkshire Hathaway có thể coi là minh chứng thuyết phục nhất cho sự kỷ luật này—cổ phiếu hạng A đã mang lại gần 6.100.000% lợi nhuận tích lũy dưới sự quản lý của ông. Tuy nhiên, tồn tại một ngoại lệ rõ ràng trong hồ sơ hoàn hảo này, đó là một quãng thời gian ngắn ông lấn sân vào ngành bán dẫn của Đài Loan, đã khiến công ty của ông mất gần 16 tỷ USD cơ hội (và vẫn còn tiếp tục).

Điều làm cho sai lầm này trở nên đặc biệt mang tính giáo dục không phải là nó đã xảy ra, mà chính cách nó trái ngược hoàn toàn với tất cả những gì Warren Buffett đã dành sáu thập kỷ để hoàn thiện.

Các Nguyên Tắc Đầu Tư Xây Dựng Đế Chế

Trước khi xem xét những gì đã sai, điều quan trọng là phải hiểu những điều đúng đắn đã diễn ra suốt hơn 50 năm. Nền tảng thành công của Warren Buffett dựa trên một số nguyên tắc liên kết chặt chẽ, hoạt động như một hệ miễn dịch tài chính—bảo vệ Berkshire khỏi những quá đà của chu kỳ thị trường trong khi định vị để tận dụng các cơ hội giá trị thực sự.

Niềm tin cơ bản nhất của ông tập trung vào sự kiên nhẫn và hướng tới dài hạn. Thay vì xem sở hữu cổ phiếu như một phương tiện giao dịch, Warren Buffett tiếp cận mọi khoản đầu tư như thể đang mua toàn bộ một doanh nghiệp để giữ mãi mãi. Góc nhìn này đã thay đổi toàn bộ khung phân tích của ông. Những biến động giá làm phiền các nhà giao dịch ngắn hạn trở thành tiếng ồn vô nghĩa khi tầm nhìn đầu tư của ông kéo dài hàng thập kỷ. Các suy thoái kinh tế tạm thời làm giảm giá trị doanh nghiệp trở thành cơ hội cho nhà đầu tư kiên nhẫn.

Liên kết chặt chẽ với triết lý về thời gian này là cam kết không khoan nhượng với giá trị. Warren Buffett nổi tiếng phân biệt rõ giữa một công ty tuyệt vời với mức giá hợp lý và một công ty trung bình với giá rẻ. Ông nhận thức rõ rằng việc trả quá nhiều cho chất lượng ít gây thiệt hại hơn việc trả quá ít cho sự trung bình. Điều này cho phép ông có thể đứng yên trong thời gian dài, tay chéo, chờ đợi thị trường xuất hiện những sai lệch thực sự khi các tài sản chất lượng cao được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể.

Lợi thế cạnh tranh—hoặc “rãnh sinh thái kinh tế” theo thuật ngữ của ông—là một trụ cột quan trọng khác. Ông hướng tới các doanh nghiệp có vị thế cạnh tranh bền vững: những công ty có thương hiệu chiếm được lòng trung thành của khách hàng, có hiệu quả vận hành tạo ra lợi thế về chi phí cấu trúc, hoặc có hiệu ứng mạng khiến giá trị của chúng ngày càng tăng theo thời gian. Những doanh nghiệp này không chỉ sống sót qua những môi trường khó khăn mà còn củng cố vị thế cạnh tranh của mình trong các thời kỳ suy thoái.

Yếu tố cuối cùng là kỷ luật về vốn. Warren Buffett ưu tiên các công ty có chương trình hoàn vốn qua cổ tức và mua lại cổ phiếu mạnh mẽ. Những cơ chế này đảm bảo rằng ngay cả khi ông đánh giá sai về quỹ đạo tăng trưởng của một doanh nghiệp, ông vẫn nhận được lợi nhuận rõ ràng từ việc triển khai vốn của mình.

Sai Lầm Địa Chính Trị Phá Vỡ Quy Tắc

Trong quý III năm 2022, khi thị trường chứng khoán rối loạn và các sai lệch giá thực sự bắt đầu rõ ràng, Warren Buffett đã hành động. Berkshire Hathaway bắt đầu mua vào một vị thế lớn trong Công ty Chế tạo Chíp bán dẫn Đài Loan (TSMC), mua hơn 60 triệu cổ phiếu với khoảng 4,12 tỷ USD. Trên bề mặt, quyết định này hoàn toàn phù hợp với quy tắc đã thiết lập của ông: một đợt suy thoái thị trường, một công ty hàng đầu thế giới đang giao dịch ở mức giá giảm, một doanh nghiệp có rãnh sinh thái cạnh tranh không thể phủ nhận.

Vị trí của TSMC đặc biệt hấp dẫn vì công ty nằm tại trung tâm của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo mới nổi. Công nghệ sản xuất tiên tiến của họ, đặc biệt là quy trình chip trên wafer trên nền tảng, xếp chồng các đơn vị xử lý đồ họa cùng bộ nhớ băng thông cao—chính xác là kiến trúc cần thiết cho các dự án xây dựng hạ tầng AI bùng nổ. Các khách hàng lớn như Apple, Nvidia, Broadcom, Intel và AMD đều phụ thuộc vào năng lực chế tạo của TSMC.

Tuy nhiên, sai lầm lớn nhất đã xảy ra một cách đáng lo ngại rất nhanh. Các hồ sơ 13F cho thấy Berkshire Hathaway đã bán sạch 86% cổ phần TSMC trong quý tiếp theo, thoái hoàn toàn khỏi vị thế này vào quý I năm 2023. Thời gian giữ chỉ từ năm đến chín tháng. Đối với một nhà đầu tư dài hạn giả định, điều này là một hành động phản nguyên tắc.

Khi thảo luận về sự đảo ngược này với các nhà phân tích Phố Wall vào tháng 5 năm 2023, Warren Buffett giải thích bằng một cụm từ duy nhất: “Tôi không thích vị trí của nó.” Lý do của ông liên quan đến các phức tạp địa chính trị do Đạo luật CHIPS và Khoa học ban hành năm 2022 gây ra. Luật này nhằm thúc đẩy sản xuất chất bán dẫn trong nước Mỹ, và các hạn chế xuất khẩu của chính quyền Biden đối với các chip AI công suất cao hướng đến Trung Quốc đã đặt ra những câu hỏi hợp lý về vị thế lâu dài của Đài Loan.

Warren Buffett dường như đã kết luận rằng các thách thức xuất khẩu tương tự sẽ không tránh khỏi Đài Loan hoặc các căng thẳng địa chính trị rộng lớn hơn sẽ làm suy yếu luận điểm đầu tư của ông. Chính ông thừa nhận đây là một sự đánh giá lại.

Cơn Sốt AI Thay Đổi Mọi Thứ

Nghịch lý cay đắng nằm ở thời điểm của việc rút lui này. Gần như ngay sau khi Berkshire rút lui, nhu cầu về GPU của Nvidia đạt mức độ tận cùng của ngày tận thế. Các hạn chế về cung ứng trở nên nghiêm trọng, với các tồn đọng sản xuất kéo dài đến sáu tháng. Đáp lại, TSMC đã mở rộng mạnh mẽ năng lực sản xuất, đặc biệt là các quy trình tiên tiến phục vụ trí tuệ nhân tạo. Tốc độ tăng trưởng của công ty không chỉ tăng tốc mà còn gần như theo cấp số nhân.

Giá cổ phiếu của TSMC phản ánh sự thay đổi đột ngột này. Công ty đạt mốc trị giá nghìn tỷ đô la trong năm 2025, gia nhập danh sách hiếm hoi các công ty niêm yết đạt được mức định giá đó.

Nếu Warren Buffett giữ nguyên vị thế ban đầu của Berkshire Hathaway mà không bán một cổ phiếu nào, giá trị của vị thế này vào đầu năm 2026 sẽ khoảng 20 tỷ USD. Phép tính không khoan nhượng: giá trị tiềm năng 20 tỷ USD so với khoản mua ban đầu 4,12 tỷ USD, trừ đi phần Berkshire đã bán, khoảng 16 tỷ USD lợi nhuận bỏ lỡ.

Tại Sao Điều Này Quan Trọng Vượt Ra Ngoài Tiền Bạc

Tập hợp này đưa ra một sự thật khó chịu về cả những nhà đầu tư huyền thoại: dự đoán địa chính trị là một trong những lĩnh vực nguy hiểm nhất để dự báo lợi nhuận đầu tư trong tương lai. Warren Buffett đã để mình bị phân tâm khỏi khả năng cốt lõi—nhận diện các doanh nghiệp tuyệt vời với mức giá hợp lý—bằng cách cố gắng dự đoán các mối quan hệ quốc tế phức tạp.

Các lo ngại địa chính trị của ông, dù không phải là không hợp lý vào năm 2022, đã trở nên nhỏ bé so với sức mạnh của nhu cầu công nghệ thúc đẩy cuộc cách mạng AI. Thị trường cuối cùng đã chọn Nvidia, với nhu cầu không thể cạn kiệt về chip, làm lực lượng chi phối, vượt qua mọi trở ngại về hạn chế xuất khẩu có thể gặp phải tại Đài Loan.

Về bản chất, quyết định của TSMC đã vi phạm nguyên tắc cốt lõi của Warren Buffett: giữ vững niềm tin vào các doanh nghiệp xuất sắc được xác định trong các thời kỳ thị trường sai lệch. Việc rút lui tạm thời khỏi khung đầu tư đã thử thách của ông đã khiến Berkshire Hathaway mất đi khoảng 16 tỷ USD. Dù xem đó là một bài học cảnh báo về việc đi lệch khỏi nguyên tắc hay là bằng chứng cho thấy ngay cả những nhà đầu tư vĩ đại cũng có thể đánh giá sai các tình huống phức tạp, bài học vẫn còn nguyên giá trị.

Người kế nhiệm Warren Buffett, Greg Abel, thừa hưởng một tổ chức dựa trên chính cách tiếp cận ngược lại—kiên định với hướng dài hạn, kỷ luật về giá trị, và kháng cự trước lời gọi của các giao dịch ngắn hạn. Sai lầm của nhà tiên tri đã trở thành khoản tiền học phí đắt giá nhất trong di sản của ông.