Khi đội bóng sử dụng thị trường dự đoán để phòng ngừa rủi ro, một thị trường tài chính trị giá hàng tỷ đô la nổi lên

Tiêu đề gốc: The Game Behind The Game

Tác giả gốc: Vaidik Mandloi

Nguồn gốc bài viết:

Chuyển thể: Mars Finance

Thị trường dự đoán đã không còn chỉ là nơi các cổ động viên giao dịch nữa: giờ đây, chính các đội bóng cũng bắt đầu sử dụng nó.

Ví dụ đơn giản: Một câu lạc bộ bóng rổ hứa với huấn luyện viên trưởng rằng nếu đội vào vòng play-off, sẽ thưởng 20 triệu USD. Đây là một biện pháp khích lệ rõ ràng, trực tiếp, nếu đội thắng đủ nhiều trận và vào vòng play-off, phần thưởng sẽ được trao.

Nhưng về mặt tài chính, lời hứa này là một khoản nợ lớn. Miễn là đội vào vòng play-off, 20 triệu USD đó phải được chi ra, bất kể doanh thu và tình hình tài chính của đội trong năm đó ra sao.

Để quản lý rủi ro này, đội thường mua bảo hiểm. Các đại lý sẽ thiết kế hợp đồng bảo hiểm và tìm các công ty bảo hiểm sẵn sàng chịu trách nhiệm; các công ty bảo hiểm này có thể chuyển một phần rủi ro cho các công ty tái bảo hiểm, nhằm tránh gánh chịu toàn bộ rủi ro một mình. Giá cuối cùng của bảo hiểm này được các tổ chức thỏa thuận riêng tư. Phí bảo hiểm ẩn chứa đánh giá về xác suất đội bóng thắng, nhưng con số này sẽ không được công khai, chỉ tồn tại trong các báo giá dành cho đội.

Giờ đây, cùng một rủi ro đã có một cách giải quyết khác.

Xác suất đội thắng đã được định giá ở nơi khác rồi. Trong thị trường dự đoán, xác suất này được giao dịch hàng ngày, công khai cho mọi người, và biến động theo kỳ vọng thay đổi theo thời gian thực.

Đội không cần chỉ dựa vào các báo giá bảo hiểm riêng tư nữa, mà có thể tham khảo xác suất trên thị trường công khai để phòng ngừa một phần rủi ro thưởng.

Cách hoạt động của bảo hiểm thể thao

Để hiểu cách hệ thống này vận hành, ta hãy xem những gì đã xảy ra trong ngành thể thao suốt 20 năm qua.

Hiện nay, doanh thu của thể thao chuyên nghiệp gần 560 tỷ USD mỗi năm, tăng trưởng khoảng 7% mỗi năm. Nguồn thu chủ yếu đến từ bản quyền truyền hình, tài trợ, cấp phép, nền tảng phát trực tuyến và hợp tác thương mại toàn cầu.

Khi nguồn thu mở rộng, các hợp đồng liên quan cũng tăng theo.

Giờ đây, lương của đội không chỉ là lương cơ bản mùa giải, mà còn cộng thêm nhiều điều khoản thưởng dựa trên các mốc quan trọng. Ví dụ, nếu đội vào chung kết khu vực, huấn luyện viên có thể nhận thêm 5 triệu USD thưởng; cầu thủ đạt 1000 yard chạy bóng, ghi 25 bàn hoặc đạt số lần ra sân tối thiểu cũng nhận thưởng thêm; thậm chí có hợp đồng còn quy định nếu đội tiến xa hơn trong vòng play-off, thưởng sẽ tăng thêm nữa. Các điều khoản này được viết tự động kích hoạt, khi đủ điều kiện, sẽ phải trả thưởng tương ứng.

Các đội sẽ quản lý các khoản này qua bảo hiểm, thay vì thụ động gánh chịu rủi ro và cầu mong các phần thưởng không tập trung bùng nổ. Họ hợp tác với các đại lý chuyên nghiệp, các đại lý này lại tìm các công ty bảo hiểm sẵn sàng chịu trách nhiệm thanh toán dựa trên thành tích; các công ty bảo hiểm này thường chuyển một phần rủi ro cho các công ty tái bảo hiểm, phân tán rủi ro vào các quỹ lớn hơn. Trong hợp đồng, một điều khoản thưởng đơn giản sẽ biến thành một chuỗi các hoạt động tài chính phức tạp phía sau.

Các công ty bảo hiểm dùng khái niệm gọi là “giá trị có thể bảo hiểm” để đo lường quy mô rủi ro, nói đơn giản là: dựa vào hiệu suất liên tục để thu về thu nhập tương lai, bao gồm lương, thưởng, thu nhập từ quảng cáo, v.v. Nếu cầu thủ không thể thi đấu, các khoản thu này sẽ bị ảnh hưởng.

Dữ liệu cho thấy rõ sự bùng nổ của các khoản rủi ro này. Ví dụ, trong World Cup FIFA 2014, tổng giá trị có thể bảo hiểm của tất cả các đội tham dự ước tính khoảng 7.3 tỷ USD. Nhưng đến World Cup 2022, con số này đã tăng vọt lên khoảng 25 tỷ USD. Chỉ trong chưa đầy 10 năm, giá trị tài chính liên quan trực tiếp đến thành tích thi đấu đã tăng hơn gấp đôi.

Khi nhiều thu nhập liên kết với thành tích như vậy, sự không chắc chắn không thể để mặc nhiên, mà phải được quản lý. Một ngành công nghiệp hoàn chỉnh đã ra đời, thị trường bảo hiểm thể thao và tái bảo hiểm toàn cầu hiện ước tính khoảng 9 tỷ USD, dự kiến đến 2030 sẽ tăng gấp đôi. Các dịch vụ bảo hiểm này bao gồm từ việc huỷ bỏ sự kiện, chấn thương vận động viên, đến bảo lãnh của nhà tài trợ và thưởng theo thành tích.

Trên thị trường có các đại lý chuyên nghiệp như Game Point Capital, mỗi năm xử lý hàng trăm triệu USD bảo hiểm thể thao; còn các tổ chức như Lloyd’s, mỗi năm ký các hợp đồng bảo hiểm tai nạn và sức khỏe liên quan thể thao trị giá hơn 200 triệu USD, cùng các công ty tái bảo hiểm lớn, họ cũng chịu trách nhiệm bảo hiểm các rủi ro thảm họa lớn như bão, tai nạn hàng không. Bởi vì, trong cách định giá, thưởng play-off và các rủi ro như bão, động đất đều thuộc cùng một loại rủi ro.

Vì vậy, quá trình định giá rất cẩn trọng và kín đáo. Các đại lý và công ty bảo hiểm thương lượng, các công ty bảo hiểm và các công ty tái bảo hiểm thương lượng, mỗi bên đều dùng mô hình của riêng mình để ước lượng xác suất đạt các mốc quan trọng, rồi tính vào phí bảo hiểm. Đội chỉ thấy chi phí, còn không biết xác suất phía sau.

Tại sao giá tái bảo hiểm tư nhân lại cao hơn

Giá bảo hiểm thể thao không chỉ phụ thuộc vào xác suất đội đạt mục tiêu, mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều rủi ro bên ngoài.

Trong trạng thái lý tưởng, nếu xác suất đội đạt mốc là 10%, phí bảo hiểm sẽ phản ánh khoảng 10% rủi ro cộng lợi nhuận nhỏ. Nhưng thị trường tái bảo hiểm không phải là lý tưởng.

Vốn của các công ty tái bảo hiểm có hạn. Mỗi đô la đầu tư vào bảo hiểm thưởng play-off, sẽ giảm đi một đô la dành cho các rủi ro khác như bão, hàng không, trái phiếu thảm họa. Họ phải duy trì cân đối danh mục rủi ro ở nhiều khu vực, loại rủi ro khác nhau. Do đó, khi đánh giá rủi ro thể thao, họ sẽ xem xét tổng thể: xác suất, vốn tự có, độ biến động của kết quả, và mối liên hệ với các rủi ro đã có.

Một hạn chế nữa là thị trường tái bảo hiểm thể thao rất tập trung. Một số ít các tổ chức toàn cầu chiếm phần lớn khả năng bảo hiểm. Việc có được hạn mức, hạn mức bao nhiêu, thường phụ thuộc vào khả năng của các công ty tái bảo hiểm đó.

Tất cả các yếu tố này cộng lại, cuối cùng, phí bảo hiểm dành cho đội không chỉ là dựa trên xác suất đạt mục tiêu, mà còn chứa đựng nhiều chi phí mà đội bóng không thể thấy rõ.

Khi xác suất không còn nằm trong hộp đen

Cho đến nay, xác suất kết quả luôn xuyên suốt mọi khâu: mô hình tái bảo hiểm, đàm phán đại lý, xác định phí bảo hiểm. Nhưng con số này chưa từng được công khai.

Giờ đây, hình dung xem: khi xác suất này được định giá trên thị trường công khai, sẽ xảy ra điều gì? Thị trường dự đoán đã thực hiện điều này một cách rất thú vị.

Các nền tảng như Kalshi đã ra mắt các hợp đồng dự đoán về các sự kiện thực tế rời rạc, trong đó có thể kể đến các kết quả thể thao. Hợp đồng sẽ đặt câu hỏi đơn giản: Đội X có vào vòng play-off không?

Mỗi hợp đồng cuối cùng sẽ thanh toán 1 USD hoặc 0 USD. Ví dụ, giá giao dịch ở mức 0.06 USD, nghĩa là thị trường ngầm định xác suất là 6%.

Con số này không do ủy ban bảo hiểm đưa ra, mà do các bên mua bán thực sự dùng tiền thật giao dịch, và điều chỉnh theo đánh giá của họ về xác suất và giá cả theo thời gian thực.

Cơ chế này đã đi vào thực tiễn. Game Point Capital dùng thị trường Kalshi để phòng ngừa các phần thưởng liên quan đến thành tích bóng rổ. Trong một ví dụ, hợp đồng liên quan đến vòng play-off có giá khoảng 6%, trong khi giá chào ngoài thị trường ngầm định khoảng 12-13%. Trong ví dụ khác, hợp đồng tiến vào vòng thứ hai có giá gần 2%, còn thị trường tái bảo hiểm tư nhân lại có giá 7-8%.

Sự chênh lệch này không nhỏ. Với quy mô rủi ro 20 triệu USD, sự khác biệt giữa xác suất 6% và 12% có thể dẫn đến hàng triệu USD chi phí bảo hiểm.

Bạn có thể hỏi: Những con số này chỉ là do các nhà giao dịch đưa ra, sao lại tin được? Tại sao còn tin hơn mô hình của các công ty bảo hiểm?

Nghiên cứu nhiều năm cho thấy, tỷ lệ cược dựa trên thị trường là dự đoán rất mạnh về kết quả thực tế. Các nghiên cứu học thuật về thị trường cá cược thể thao trong nhiều thập kỷ cho thấy, tỷ lệ cược của nhà cái có độ chính xác rất cao trong dự đoán kết quả trận đấu. Gần đây hơn, so sánh giữa thị trường dự đoán và cá cược thể thao truyền thống: trong khoảng 1000 trận NBA mùa 2024–25, các dự đoán của Polymarket và các nền tảng cá cược truyền thống gần như chính xác như nhau.

Trong các trận đấu có xác suất dự đoán trên 95%, cả hai đều đúng hơn 90%.

Kết quả các cuộc bầu cử còn rõ ràng hơn, trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ 2024, một nghiên cứu so sánh Polymarket và các cuộc thăm dò ý kiến truyền thống cho thấy, Polymarket dự đoán chính xác hơn, đặc biệt là các bang dao động.

Khi hàng nghìn người liên tục cập nhật dự đoán trong thị trường thực thời gian thực, xác suất tập thể thường rất gần với thực tế.

Thị trường dự đoán đã thực hiện quá trình khám phá giá liên tục. Mọi thông tin mới vào hệ thống đều được cập nhật và định giá liên tục, không cần chờ đợi các ủy ban bảo hiểm xem xét lần tiếp theo.

Nhưng để thực sự có giá trị thực tiễn, thị trường phải đủ quy mô. Trong các trận Siêu Bowl gần đây, Kalshi đã xử lý khoảng 22 triệu USD giao dịch, mà giá vẫn không biến động rõ rệt. Điều này cho thấy, cả bên mua lẫn bên bán đều có độ sâu thực sự, đủ để hỗ trợ phòng ngừa quy mô lớn mà không gây ảnh hưởng đến giá.

Khi các thị trường này mở rộng, một bộ công cụ tài chính mới, không cần phép, dựa trên dự đoán thị trường đã ra đời.

Chẳng hạn như Kalshinomics, giống như các nhà phân tích cổ phiếu, phân tích các hợp đồng dự đoán sự kiện, theo dõi xác suất thay đổi theo thời gian, thanh khoản trước và sau các sự kiện quan trọng, xem giá có lệch khỏi các yếu tố cơ bản hay không.

Ngoài ra còn có các nền tảng như PredictionIndex, theo dõi và xếp hạng các thị trường dự đoán khác nhau, bạn có thể xem tổng khối lượng giao dịch, loại hợp đồng, chuỗi công khai, cơ chế giao dịch, tổng thể lĩnh vực này, thể hiện quy mô thị trường một cách trực quan.

Khi một kết quả có thể được định giá theo thời gian thực và có thể tiếp nhận dòng vốn hiệu quả, nó trở thành công cụ thực sự cho các tổ chức. Đội bóng giờ đây có thể dùng xác suất giao dịch công khai để phòng ngừa thưởng theo thành tích, nhà tài trợ có thể phòng ngừa rủi ro liên quan đến mục tiêu xem truyền hình, các nhà sản xuất phim có thể phòng ngừa các mốc doanh thu phòng vé. Nguyên tắc, mọi lợi ích dựa trên kết quả rõ ràng và có thể xác minh đều có thể chuyển thành các hợp đồng có thể giao dịch.

Các tổ chức không cần đàm phán hợp đồng bảo hiểm tùy chỉnh nữa, mà chính kết quả có thể được giao dịch công khai.

Để hệ thống này thực sự hữu dụng cho tổ chức, còn cần một phần cuối cùng: danh tính. Bảo hiểm truyền thống hiệu quả là nhờ đối tác đã được xác minh, hợp đồng có thể thi hành, rủi ro có thể kiểm chứng, còn thị trường công khai vẫn thiếu yếu tố này.

Các công ty như Dflow đang liên kết danh tính thực với hành vi giao dịch. Điều này có nghĩa là các bên tham gia thị trường có thể được nhận diện, kiểm tra, liên kết với thực thể thực, chứ không hoàn toàn ẩn danh. Điều này cũng giúp việc thanh toán hợp đồng, quản lý rủi ro, đưa các vị thế vào khung pháp lý phù hợp trở nên khả thi.

Từ thực tế, nó bắt đầu ngày càng giống một lớp bảo hiểm chức năng vận hành trực tiếp dựa trên xác suất công khai, hơn là một sàn giao dịch bình thường.