加密基金的沉寂期：年份效應下的暗潮湧動

加密貨幣基金正經歷着一個充滿挑戰的時期，特別是那些成立於疫情期間大規模貨幣寬松政策時的基金，正面臨着"壞年份"帶來的嚴峻考驗。

近期，一支規模達4億美元的Web3基金宣布暫停新項目投資和後續募資計劃。盡管該基金過去三年已向30多個項目投入超4000萬美元，但目前的市場環境仍然不容樂觀。這一決定反映了當前加密風投面臨的困境：募資規模和投資熱情雙雙下滑，代幣鎖倉模式受到質疑，部分投資者甚至通過二級市場和對沖操作來保護自身投資組合。

在高利率、監管不明和行業內部問題交織的背景下，加密風投正經歷前所未有的調整期。尤其是2021年左右成立的基金，當前環境更是加劇了它們退出期的困難。

一位業內人士透露，他們投資的多支風投基金雖然都捕獲了頭部項目，但整體投資已經做了60%的會計減值，預計最終只能收回40%的本金。他認爲，有時即使沒有犯錯，也可能敗給時間和年份。不過，他對下一個週期的加密風投持樂觀態度，認爲經歷低谷後可能會迎來新的創新機遇。

2021至2022年的"資本狂歡"，除了行業內部DeFi、NFT和鏈遊的繁榮外，也與全球流動性泛濫的背景密切相關。當時，多國央行實施量化寬松和零利率政策，導致大量資金湧入高回報資產，加密貨幣行業成爲主要受益者之一。

然而，當聯準會從2022年開始收緊貨幣政策時，加密行業的泡沫迅速破裂。虛高的估值快速回落，市場進入"價值回歸"的陣痛期。許多加密風投不僅在早期投資中遭受重大損失，還面臨投資者的質疑。

數據顯示，許多項目的估值大幅下跌，有些項目甚至出現85%到88%的同比跌幅。這迫使一些風投尋求其他途徑來管理風險，如通過衍生品和空頭頭寸進行對沖。

新基金的募資同樣面臨挑戰。2024年雖然新基金數量有所增加，但整體融資規模遠低於2021至2022年牛市時期的水平。

在行業缺乏明確產品敘事和實際應用的背景下，Meme代幣憑藉"暴富神話"吸引了大量短期投機資金，擠壓了其他可能具有潛力的Web3項目的資源和關注度。同時，一些對沖基金開始進入Meme幣市場，尋求高波動帶來的超額收益。

比特幣現貨ETF的推出是另一個影響行業資金流向的重要因素。自2024年1月首批ETF獲批以來，機構和散戶可通過受監管渠道直接投資比特幣，這不僅提升了比特幣的市場地位，也改變了行業原有的資金流轉邏輯。大量資金選擇留存在ETF產品中，減少了流向早期風投基金或其他加密貨幣的可能性。

在這種趨勢下，Web3領域的創業項目融資更加困難，早期風投面臨項目代幣退出渠道受限、二級市場流動性不足等問題，導致回款週期延長、收益兌現困難。

外部環境同樣嚴峻：高利率和收緊的流動性使得投資人對高風險投資更加謹慎，而監管政策雖在不斷演進，但仍存在不確定性。

業內人士對行業前景看法不一。有人擔憂用戶已經習慣了投機性的交易模式，難以找到新的基礎設施機會；也有人認爲，經歷低谷後可能會孕育新的創新和投資機會。

在多重壓力之下，加密風投的"至暗時刻"可能還將持續一段時間。然而，正如歷史所示，每個低谷之後都可能孕育新的機遇，行業的未來走向仍值得期待。