質押熱潮席卷華爾街，質押型 ETF 應運而生

1688 年，船長們聚集在倫敦的一家咖啡館，尋找願意爲他們的航行提供保險的人。富商們會在船舶詳情下籤名，成爲"承保人"，用個人財富爲這些高風險航行項目擔保。

承保人的信譽越高，航行就越安全。體系越安全，就能吸引更多業務。這是一筆簡單的交易：提供資金，降低整體風險，然後分享利潤。

仔細研究美國 SEC 最新規定會發現，加密貨幣實際上是將這種古老模式數字化：人們通過承擔風險獲取回報，從而使整個系統更加安全可靠。

質押再次成爲熱點話題。

2025 年 5 月 29 日，一個重要轉折點到來。美國政府明確表示，進行質押不會導致法律問題。我們有必要回顧一下爲什麼這一點如此重要。

在質押機制中，用戶鎖定代幣以增強網路安全性，並獲得穩定收益。

驗證者使用質押的代幣來驗證交易、生成新區塊，確保區塊鏈正常運行。作爲回報，網路向他們支付新鑄造的代幣和交易費用。

如果沒有質押者，像以太坊這樣的權益證明網路將無法運作。

此前，人們可以質押代幣，但不知道 SEC 是否會突然認定這是未註冊的證券發行活動。這種監管不確定性使許多機構只能觀望，看着散戶質押者獲得 3%-8% 的年化收益。

大規模質押浪潮來襲

7 月 3 日，首只在美國提供直接加密貨幣敞口並附帶質押獎勵的基金正式上線。該基金通過開曼羣島子公司持有 SOL 代幣，並將至少一半的持倉進行質押。

推出此類產品的不只有一家公司。

• 一家知名交易平台剛剛爲美國用戶推出了加密貨幣質押服務，首期支持以太坊和 Solana；
• 另一家交易所通過新協議增加了比特幣質押功能，用戶可在原生鏈上持有比特幣的同時獲得質押收益；
• VeChain 推出了 1500 萬美元的"StarGate"質押計劃；
• 甚至有公司拋售全部比特幣挖礦業務，轉而專注於以太坊質押。

那麼，究竟發生了什麼變化？

雙重監管帶來多米諾效應

首先，是 2025 年 5 月 SEC 發布的質押指引。

該指引指出，如果質押自己的加密貨幣是爲了幫助區塊鏈運行，這種行爲完全合規，不被視爲高風險投資或證券。

這包括單獨質押、將代幣委托給他人質押，以及通過可信交易所進行質押，只要質押行爲直接有助於網路運行。這就將大多數質押行爲排除在"Howey 測試"定義的"投資合同"範疇之外。這意味着，人們不再需要擔心因爲進行質押獲取收益而違反投資法規。

唯一需要警惕的是承諾保證收益的行爲，特別是將質押與借貸結合，或推出所謂"DeFi 組合產品"並承諾固定回報、開展流動性挖礦等復雜操作時。

其次，是《CLARITY 法案》。

這是美國國會的一項提案法案，旨在明確不同數字資產的監管歸屬。該法案特別保護節點運行者、質押參與者及自托管錢包使用者，確保他們不被視作華爾街經紀人對待。

該法案引入"投資合同資產"這一數字商品新類別，確立了數字資產被界定爲證券（由 SEC 監管）或商品（由 CFTC 監管）的具體標準。法案還設立了區塊鏈項目或代幣的"成熟度"評估機制，允許其從 SEC 監管轉由 CFTC 監管，並對 SEC 審查設置時限，以避免監管拖延。

這對投資者意味着什麼？

得益於 SEC 的監管指引，現在人們可以更有信心地在美國開展加密貨幣質押。若《CLARITY 法案》通過，所有有意參與質押或加密貨幣投資的人都將迎來更清晰、更安全的操作環境。

質押收益在取得"支配控制權"時，仍按普通收入計稅；若後續出售收益實現盈利，則適用資本利得稅。所有質押收入，無論金額大小，均需向美國國稅局申報。

誰會成爲焦點？以太坊

盡管價格表現平平，但以太坊的質押數據卻十分亮眼。目前質押的 ETH 總量已超過 3500 萬枚，創歷史新高，佔流通總量近 30%。雖然相關基礎設施建設已持續數月，但在監管明朗化的當下，其戰略價值正迎來爆發式增長。

各大企業董事會正醞釀哪些大動作？

一家科技公司剛剛完成 2.5 億美元融資，專門用於購買並質押 ETH，由一位知名分析師擔任董事長。該公司認爲，質押收益加上價格增值的回報，將超越傳統國債資產。

另一家公司則將這一策略推向極致：其 ETH 儲備規模擴大至 198,167 枚，並實現 100% 全質押。僅在 6 月的短短一周內，其質押收益就達 102 枚 ETH，堪稱"鎖倉即生財"的典範。

同時，以太坊 ETF 發行方正排隊申請質押資質。分析師預測，未來數月內質押 ETF 獲得監管批準的概率高達 95%。一位數字資產負責人直言，質押機制將成爲以太 ETF 的"顛覆性轉折點"。

若獲批，這類質押 ETF 有望扭轉以太坊基金自成立以來的資金外流局面。當投資者能同時獲得價格敞口與質押收益時，誰還會滿足於單一的價格波動回報？

當加密貨幣說起華爾街語言

長期以來，傳統金融難以理解加密貨幣的價值主張。數字黃金？或許吧。可編程貨幣？聽起來太復雜。去中心化應用？中心化應用又有何不妥？

但"收益率"這個詞，華爾街絕對懂。誠然，債券收益率已從 2020 年接近零的低點回升，1 年期美債收益率回到 4% 左右。但想象一下，一只受監管的加密基金，每年能產生 3-5% 的質押收益，還提供標的資產的升值潛力，這無疑極具吸引力。

關鍵在於合法性的突破。當養老基金能通過合規 ETF 獲得以太坊敞口，同時該基金通過保障網路安全來創造收益，這無疑是行業裏程碑。

網路效應已顯現清晰脈絡：更多機構參與質押→網路安全性提升→吸引更多用戶與開發者→應用規模擴大推高交易費→質押收益進一步漲。這是惠及所有參與者的良性循環。

人們無需理解區塊鏈技術，也不必信奉去中心化理念，只要明白"持有資產即可獲利"的簡單邏輯；無需認同特定經濟學派，也不用質疑央行權威，只需理解"生產性資本資產"的價值。本質上，網路需要安全保障，而守護者理應獲得合理報酬。