離岸人民幣與在岸人民幣：交易者爲何關心CNH和CNY

如果你注意到 USD/CNH 和 USD/CNY 的圖表走勢不同，你並沒有看錯。這實際上發生了什麼。

兩元、一種貨幣、完全不同的市場

中國的資本管制意味着人民幣有雙重性。CNY是境內版—在北京的密切監視下在中國大陸交易。CNH是其離岸版，在香港、新加坡、倫敦及其他外部中心交易，監管相對較少。

可以這樣想：CNY是溫和版，CNH是狂野版。

演變：從混亂到控制，再到受控但更自由

在1994年之前，中國有一個完全混亂的雙重匯率體系——官方匯率(5.8 USD/CNY)與黑市匯率(8.7)相差甚遠。1994年他們統一了匯率，並開始建立一個真實的外匯體系。

然後迎來了一個重要時刻：2005年7月。中國中央銀行停止將人民幣單純地與美元掛鉤，轉而採用一籃子貨幣的方法。人民幣在一天內升值了2.1%。這是一個遊戲規則的改變。

但是當2008年全球金融危機襲來時，北京感到恐慌，並將人民幣重新與美元掛鉤以保護出口。在局勢穩定後，他們逐漸再次放松了限制。到2014年，他們將每日交易區間擴大到2%。

離岸CNH市場起步較晚——2010年。香港在當年8月推出了正式的人民幣交易，創造了中國境外第一個流動性市場。

爲什麼CNH波動大於CNY (以及爲什麼交易者會注意到)

關鍵區別在於：CNH的管控較少，因此波動性更大。

當相同的消息出現時——比如貿易戰或降息——CNH的反應更爲激烈和迅速。它是市場驅動的，而不是管理的。在2018年美中貿易緊張期間，USD/CNH從6.2358飆升至6.9587，而USD/CNY僅從6.2419上升至6.9347。同樣的事件，不同的反應。

對於投機者來說？CNH 更有趣。更多的波動性 = 更多的交易機會(和更多的風險)。

價差講述了關於政策的故事

歷史上，CNH的交易價格略低於CNY。但當差距擴大時，通常意味着一件事：中國正在對抗人民幣貶值。

當做空交易積累而人民幣貶值時，北京的中央銀行(PBOC)會採取措施，例如調整每日參考匯率。但問題在於時機：這些工具首先影響在岸CNY市場，然後需要時間才能傳導到離岸CNH。因此，差價擴大。

如果你想了解北京的策略，請關注CNH/CNY的差價。差距擴大 = 政權對資本外流感到緊張。

外賣

CNY和CNH是兩種完全不同生態系統中的同一種貨幣。CNY是受管理的。CNH是市場驅動的。如果你在交易人民幣，知道你所處的是哪一種很重要。