高比例的比特币、姨太、SOL持有亏损：这是否是熊市的迹象？

最近来自Glassnode的数据表明，比特币 (BTC)、以太 (ETH) 和Solana (SOL) 的损失持有量创下历史新高。

然而，仔细检查锁定供应、机构持有和质押结构后发现，受到压力的有效流通供应远低于隐含百分比，尤其是姨太和Solana。

关键要点：

• 亏损的以太和SOL的相当一部分并不流动，超过40%的姨太和超过75%的SOL锁定在质押、ETF或战略储备中。
• 比特币的亏损供应看起来很高，但机构持有和失去的BTC供应显著减少了其真实的流动供应。

亏损头寸并不反映实际的流动供应

比特币目前有35%的供应处于亏损状态，这是在BTC交易接近27,000美元时最后一次出现的水平。然而，即使没有质押机制，比特币的流动供应远低于数字所暗示的水平。关键统计数据如下所示：

• BTC 流通供应量：19,953,406
• 公共/私人公司、ETF和国家持有的BTC: 3,725,013 BTC
• BTC 永远消失 (估计): 3,000,000–3,800,000 BTC。这代表了总流通供应的 15.0% 到 19.0%.

比特币的盈利供应百分比正在急剧下降。来源：Glassnode综合来看，这些因素将大约33%的比特币从流动流通中移除。机构持有，特别是ETF国库和企业国库，对短期波动并不敏感，因为它们在与储备、长期积累或指数追踪相关的任务下运作。失去的BTC进一步减少了可以对损失驱动压力作出反应的供应。

姨太数字需要更细致的解读。目前37%的ETH处于亏损状态，但网络供应的相当一部分被锁定或由机构持有：

• 姨太流通供应量: 120,695,601
• 姨太质押: 35,681,209 姨太 (≈29.6%)
• 以太 在现货ETF中：6.26M 以太 (≈5.18%)
• 姨太在战略储备 (SER): 6.36M 姨太 (≈5.26%)

总质押以太。来源：CryptoQuant总的来说，超过40%的所有以太有效地锁定在质押、ETF或长期机构储备中。这些类别在历史上对于短期波动反应不大，因为机构产品(ETF、保管储备)在政策上优先考虑长期积累而非随意出售。因此，面临因损失驱动压力的实际流动以太供应量明显小于上述的37%。

Solana 显示出更明显的分歧。尽管 70% 的流通 SOL 处于亏损状态，但该网络在主要链中拥有最高的质押比例之一：

• SOL 流通供应量：559,262,268
• SOL 质押：411,395,790.5 SOL 01928374657483920173.6%(
• SOL在ETF中的占比：大约1%的流通供应

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有趣的是，ETH和SOL的亏损供应指标在上涨趋势中往往会急剧下降，这是由于它们的重质押锁定，使得这样的波动更能反映价格速度而非恐慌性仓位。

总体而言，三个资产的原始损失百分比夸大了潜在的卖压。一旦考虑到锁定供应、机构持有和永久丢失的币，真正的流动供应风险明显更受控制。

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本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决策时应进行自己的研究。

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