Labubu与茅台：新旧社交货币的代际之争

近期，一份分析报告将备受追捧的Labubu与传统白酒巨头进行了对比，试图探究这一现象背后是否存在消费周期的历史重演或深刻的范式转变。

分析指出，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但二者在本质上存在显著差异。Labubu的社交特性主要基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更多依托权力和等级关系。这一差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本区别。

然而，Labubu的发行方也面临着与茅台类似的挑战，即IP周期和投资属性带来的双重考验。如果在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，投资者还需警惕监管和市场拥挤这两大风险。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生重大影响。

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社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交属性差异：茅台的社交属性更多依赖于权力和等级体系，主要服务于商务等场合；Labubu则代表年轻一代基于兴趣和价值观的社交，强调情感价值和即时满足。

2. 消费动因：茅台可作为"生产力工具"（商务润滑剂），Labubu则满足数字化社交环境下年轻人对情感价值和"多巴胺"式消费的追求，反映中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植中国传统文化，全球化尚处早期；Labubu则已在全球范围内取得显著成功，契合全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，分析也指出了Labubu发行方与茅台相似的挑战，即IP生命周期和产品投资属性带来的双重考验。

1. IP生命周期风险：拥有百年历史沉淀和官方背书的茅台，已证明其穿越周期的能力。而Labubu的发行方历史相对较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

无法忽视的监管与市场拥挤

报告最后强调，监管和市场情绪是投资者必须正视的另两大风险因素：

1. 监管风险：茅台始终受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu的发行方也并非处于监管真空地带。随着消费群体日益多元化，"主流化"降低了其在中国市场对未成年人的风险敞口。同时，不断增长的海外业务也有助于对冲单一市场的监管风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金涌入消费蓝筹股颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。真正的转折点，可能需要等到海外市场高频数据出现有意义的拐点，或者中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。