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USDe增长58%带动DeFi生态繁荣 MakerDAO收入创新高
Ethena-USDe 实现快速增长,DeFi 生态迎来新机遇
近期,USDe 发行总量呈现爆发式增长,一个月内从 24 亿美元激增至 38 亿美元,增幅超过 58%。这一增长主要受比特币突破新高的影响,市场做多情绪高涨,推动资金费率上升,进而提升了 USDe 的质押收益率。虽然较前几日有所回落,但 11 月 26 日 USDe 的年化收益率仍维持在 25% 左右的高位。
与此同时,MakerDAO 成为这波增长的最大受益者之一。当前 Maker 的日化收入较一个月前增长了 200% 以上,创下历史新高。这与 Ethena 的发展密切相关。一方面,USDe 的高质押收益率刺激了 sUSDe 和 PT 资产的借贷需求。例如,Morpho 平台上以 sUSDe 和 PT 作为抵押物借入 DAI 的总规模已达 5.7 亿美元,借款使用率超过 80%,存款年化收益率高达 12%。过去一个月,Maker 通过 D3M 模块在 Morpho 平台上的贷款增量超过 3 亿美元。
另一方面,sUSDe 和 PT 的借贷需求也间接推高了其他渠道的 DAI 使用率。例如,某借贷平台的 DAI 存款利率已达 8.5%。MakerDAO 的资产负债表显示,通过 D3M 模块向两个主要借贷平台发放的 DAI 贷款总额已达 20 亿美元,占 Maker 资产侧的近 40%。仅这两项就为 Maker 创造了 2.03 亿美元的年化收入,相当于每天贡献 55 万美元,占 MakerDAO 总年化收入的 54%。
USDe 的增长模式已经逐渐清晰:比特币新高带动市场看涨情绪,推高资金费率,进而提升 USDe 质押收益率。MakerDAO 凭借完整的资金流动链路和 D3M 模块的"央行属性",成为 USDe 生态的重要支撑。同时,某借贷协议在这个过程中起到了"润滑剂"的作用。这三个协议共同构成了增长核心,而其他相关协议,如某借贷平台、某 DEX 和某衍生品平台,也在不同程度上受益于 USDe 的增长。
这种增长模式的持续性主要取决于 USDe 和 DAI 之间的息差能否长期存在。影响因素包括:牛市情绪的持续性、Ethena 能否通过经济模型优化和市场份额提升来提高 APY 分配效率,以及来自其他平台(如某交易所近期推出的生息稳定币策略)的竞争压力。
然而,随着增长也伴生着对 D3M 安全性的担忧。虽然 D3M 模块允许直接动态生成 DAI,但从资产负债表角度来看,这些 DAI 实际上是由 sDAI 作为抵押。考虑到 sDAI 最终被 USDe 借出,抵押物实质上变成了超过 110% LTV 的多空合成资产头寸。
尽管 D3M 不会直接导致 DAI 变成非足额抵押稳定币,但确实带来了一些潜在风险:D3M 模块占比过高可能使 DAI 再次成为"影子稳定币";Ethena 的操作风险、合约风险和托管风险可能传导至 DAI;中间环节的存在可能进一步增加风险;同时也可能降低 DAI 的整体抵押率。
总体而言,USDe 的快速增长为 DeFi 生态带来了新的活力和机遇,但同时也需要警惕潜在风险,确保生态系统的长期健康发展。