对等关税落地后的市场影响分析

一、本周市场回顾

本周全球风险资产大幅下挫,主要受到新推出的关税政策影响。

美股方面,标普500指数两日内下跌10%,创近四年来最大跌幅。道琼斯指数周跌7.6%,纳斯达克指数跌入熊市区域。半导体板块表现尤其疲软,相关ETF单周暴跌16%。VIX恐慌指数一度突破40,反映市场情绪极度悲观。

避险资产表现分化,10年期美债收益率大幅下行32个基点至3.93%,创近半年新低。黄金价格冲高回落,周跌1.7%。美元指数走弱1.1%。

大宗商品市场普遍下挫,布伦特原油重挫10.4%至61.8美元/桶。铜价暴跌13.9%,创近两年来最大单周跌幅。铁矿石也下跌3.1%。

加密货币市场波动加剧,比特币短暂出现与美股背离走势,但整体表现相对较好,体现了其避险和风险双重属性。

二、关税政策分析

新推出的关税政策超出市场预期:

1. 对传统盟友设定约10%的基准关税。
2. 对亚洲国家加征25%-54%高额关税,欧盟也被加征20%。

政策目的主要包括:

1. 构建政策合法性,增加财政收入,为减税等措施铺路。
2. 增强对外谈判筹码,施压制造业回流。

政策特点是简单粗暴但留有谈判空间,如韩国、日本等已主动降税。中国和欧盟的反制措施是最大的不确定因素。

三、就业数据分析

3月非农就业数据表面稳健,但结构性问题显现:

1. 官方失业率4.2%,但U6失业率高达7.9%且连续两月上升。
2. 就业增长被下修,非全职岗位减少。
3. 平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。
4. 统计口径存在人为扭曲,就业质量下降。

四、流动性与利率分析

1. SOFR远期利率明显下行,反映市场预期美联储提前降息。
2. 2年期和10年期美债收益率同步跳水,市场转向"定价衰退"模式。
3. 美联储主席鲍威尔态度谨慎,承认滞胀风险但未表态宽松,政策陷入观望期。

五、下周展望

主要风险因素:

1. 关税反制升级的不确定性,特别是中国和欧盟的态度。
2. 经济数据滞后反应与数据空窗期,加剧政策和市场博弈。
3. 市场缺乏明确的政策路径预期,结构性脆弱性高。

市场定价逻辑已从"通胀压力"转向"高通胀+高关税引发需求受抑,提前衰退"。

建议保持中性立场,谨慎应对市场波动。比特币长期或作为流动性代理资产,但短期需控制杠杆,等待政策缓和与市场底部信号。