新降息周期迹象显现，加密货币前景向好，以太坊ETF呼之欲出

美联储持续观望降息条件，全球降息周期或已启动

近期，美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%到5.50%不变，并计划从6月起放缓量化紧缩。会议重点仍围绕"通胀高企、降息需观望"展开，符合市场预期。目前市场预计9月降息概率接近50%，年底前降息几成定局。

月底时，美联储理事Christopher Waller进一步阐明了未来降息的具体条件。他表示，在就业市场保持稳健的情况下，需要再观察三至五个月的良好通胀数据才会考虑年底降息。

Waller的观点颇有见地。美国4月CPI数据符合预期，上涨3.4%。尽管4月非农就业增长不及预期，但初请失业金人数仍处于历史低位，就业市场韧性依旧。5月制造业和服务业PMI初值均超预期上升。因此，美联储确实还需进一步观察经济数据。

然而，一些迹象表明降息周期即将来临。本月19日，美联储等三家联邦监管机构正在制定新计划，拟放宽此前对大银行资本要求的上调幅度。这意味着美联储允许银行提高贷款比例，缓解利润压力，被视为降息的重要信号之一。

从全球视角来看，降息周期实际上已经开始。野村证券最新报告指出，全球已有十几个主要央行开始降息。预计到6月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行和波兰国家银行将跟进降息。在全球降息大潮下，美国降息也将不可避免。

英伟达再创新高，降息周期或改变美股风格

英伟达近期公布的2025财年第一季度业绩大幅超出市场预期。营收同比增长262%至260亿美元，净利润同比增长620%至148.8亿美元，调整后每股收益为6.12美元。数据中心业务营收同比增长427%至226亿美元，创历史新高。

随后，英伟达股价大涨，市值突破2.6万亿美元，成为美股市值第三大公司，超越整个德国股市。有趣的是，当日除英伟达外，美股"大七"中其他六家公司股价均下跌，引发"美股全靠英伟达支撑"的调侃。

事实上，美股自去年以来的涨幅主要源自AI板块，剔除AI板块后，其他个股涨幅有限。从更长时间来看，与AI高度相关的"大七"几乎撑起了整个美股。剔除这七家公司，美股收益率并不高，而全球其他市场涨幅几乎为零。

这种局面并非理想。由AI驱动的市场可能因AI泡沫破裂而面临巨大下跌风险。有观点认为"英伟达见顶之日即美股下跌开始"。

然而，即将到来的降息周期可能会缓解潜在的AI泡沫风险。加息周期中，市场倾向于抱团最具确定性的板块，导致了极端的AI抱团行情。降息周期的到来将提升市场流动性和风险偏好，长期被忽视的非AI板块可能迎来机遇，美股投资风格或将发生转变。

加密货币利好频传，以太坊现货ETF呼之欲出

经历了平淡的四月后，加密货币市场在本月迎来新一轮活跃：比特币最高重返71000美元上方，以太坊在5月21日大涨超20%，随后逼近4000美元。

此轮强劲反弹主要源于美国传来的以太坊ETF超预期利好。尽管市场正式反应要等到5月24日左右，但21日就出现了剧烈上涨，随后进入震荡调整。市场并未大幅回落，表明投资者认为这一利好具有长期影响。

5月24日，SEC正式批准了关于以太坊ETF的19b-4文件，但S-1文件尚未获批。19b-4规则旨在规范证券交易所上市证券的交易，要求制定并实施合理规则以防止操纵、欺诈和不公平交易行为。S-1表格则是上市公司IPO时需提交的注册声明表格。简而言之，SEC已批准以太坊ETF上市的相关规则，但尚未批准任何机构的具体产品上市。尽管如此，规则的制定表明以太坊现货ETF未来上市已成定局。

恰逢以太坊现货ETF获批之际，FIT21法案也通过了众议院投票。该法案规范了数字资产的监管框架，明确了数字资产定义以及SEC和CFTC的权责划分，为更多加密资产申请现货ETF和合规化发展指明了方向。

长期以来，SEC对加密行业采取"暧昧且拒绝"的态度，试图以"强硬的含糊其辞"排斥加密资产。而如今却以超出预期的姿态批准了以太坊现货ETF，令人惊讶。这种突然转变可能并非偶然，美国两党或正将加密资产作为政治博弈的筹码。

5月16日，美国参议院部分民主党和共和党议员联手投票通过废除SAB 121法案。该法案为托管加密货币的公司制定会计标准，要求银行托管加密货币时必须持有相应现金。尽管总统拜登此前表示将否决该提案，但推翻SAB 121可能只是时间问题。这释放出一个重要信号：一些民主党议员开始在金融和科技事务上与伊丽莎白·沃伦senator的立场产生分歧，反对SEC过度干预，可能标志着民主党加密货币政策的重大转变。

共和党方面，特朗普提出了"确保加密货币的未来发生在美国"的口号，试图以高调方式争取加密资产持有者的支持和选票。

总的来说，5月对加密货币行业利好频出。加密资产正以超出预期的速度被传统金融体系接纳，为牛市再添动力。

结语

全球货币政策正呈现宽松趋势。尽管美联储对降息持谨慎态度，但其他主要央行的降息行动以及美联储放宽银行资本金要求，都指向全球范围内的货币宽松政策。投资者应密切关注这些信号，考虑在债券市场和利率敏感资产中寻找机会。

科技行业表现持续强劲。英伟达财报超预期，美股三大指数屡创新高，彰显科技股增长潜力。建议继续关注科技行业的创新领军企业，评估其长期增长前景。

SEC可能放弃将以太坊视为证券的观点，加上FIT21提案的出台，表明加密货币行业正逐步走向合规化。这不仅为加密货币市场带来积极发展，也为投资者提供了新的投资机遇。