探讨人民币稳定币发展的内外联动模式

近期，稳定币话题引发了广泛关注。随着相关政策的推进，人们对人民币稳定币的发展模式展开了热烈讨论。

传统观点认为，应先在香港市场试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸试验区等境内离岸市场探索。然而，考虑到Web3.0时代稳定币的特性，我们建议采取境内外联动的发展模式。

这种联动模式有几个优势:首先，它能让我国主动应对美元抵押型稳定币的快速发展和全球监管变化，维护金融安全和货币主权。其次，香港人民币离岸市场规模有限，难以单独支撑人民币稳定币达到规模经济效应。再者，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央部门主导，并与香港监管部门协调配合。

具体而言，可以考虑在上海自贸试验区和香港同步推进人民币稳定币创新。对于境内离岸人民币稳定币(CNYC)，有两种可能模式:一是由多方机构在上海自贸区成立发行机构，探索链上发行和运营机制;二是依托数字人民币运营机构在自贸区分支机构直接铸造和运营稳定币。

无论采用哪种模式，都需要满足以下要求:设置充足的资产储备，包括一定比例的数字人民币储备;建立完善的风险管理和合规运营机制;借鉴FT账户的"电子围网"特点，限制稳定币持有和使用主体。

对于境外离岸人民币稳定币(CNHC)，可由境内外机构在香港共同发起发行机构，或允许境内授权机构通过香港法人机构发行。这将形成境内外双重人民币稳定币体系，并探索CNYC与CNHC的交换互通机制。

CNYC短期内主要用于提升跨境贸易结算效率，CNHC则致力于强化香港在人民币国际化中的地位，并支持基于人民币资产的实物资产通证化(RWA)。

监管方面，境内外监管部门应与发行机构合作，运用智能技术监测稳定币二级市场活动，防范非法资金流动和违法行为。同时，人民币稳定币的探索应严控风险、循序渐进，并尽快推动相关法律法规制定。

未来，可借鉴国际清算银行提出的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。