Synthetix 提案或将结束通胀：质押者权益重构，SNX 或成通缩蓝筹

12月9日，Synthetix 平台上一项关于终止 SNX 通胀的改进提案开始投票。该提案如获通过，将标志着 Synthetix 挖矿和通胀时代的终结，SNX 也可能转变为一个无通胀甚至通缩的优质代币。

Synthetix 的治理结构包含多个由 SNX 质押者选出的委员会和小组，每四个月进行一次选举。其中，斯巴达委员会是核心治理机构，负责对改进提案和参数调整进行投票。

截至12月11日上午，该提案已获得斯巴达委员会8名成员中6名的支持，支持率达100%，这意味着提案很可能会通过。最终投票将于12月18日结束。值得注意的是，从12月21日开始，该提案已经生效，用户将无法再领取通胀奖励。

质押者与普通持币者利益变化

根据协议规则，SNX 质押者在 Synthetix 中扮演合成资产和永续合约交易的对手方角色。基于此，他们可以获得交易手续费奖励和 SNX 的通胀奖励。

在此之前，SNX 质押者的权益包括：作为交易对手方的损益、通胀奖励以及通过手续费销毁的 sUSD 债务。考虑到 Synthetix 的 Andromeda 版本已获准部署到 Base 网络，如果当前的结束通胀提案通过，SNX 质押者的权益将包括：作为交易对手方的损益、通过交易手续费销毁的 sUSD 债务以及 Base 网络上的交易手续费收入。

相较于其他永续合约项目，SNX 质押者作为流动性提供者的收入更为稳定。数据显示，SNX 质押者的损益（包括交易手续费和作为交易对手方的损益）几乎一直呈上升趋势。

在上一个周期（11月30日至12月6日），通胀产生的年化收益率超过10%，通过交易手续费销毁 sUSD 带来的年化收益率超过5%，具体数值可能因抵押率不同而有所差异。

此次提案考虑到当前通胀率相比之前已大幅降低。此外，Synthetix v3 即将在 Base 网络上部署，这将带来新的收入来源。同时，另一项正在投票的提案建议将 Base 网络上产生的手续费的50%用于回购并销毁 SNX，剩余50%分配给流动性提供者。然而，该提案存在分歧，投票将于12月13日结束。

即使没有新的通胀收入，上述稳定的质押收益和 Base 网络上的新增收入可能仍足以吸引足够的质押者继续参与。

对于 SNX 的普通持币者，这项提案将增加他们的权益，因为通胀带来的价格下行压力将消失。如果另一项提案通过，SNX 甚至可能进入通缩时代。

SNX 质押的重要性

对 Synthetix 而言，维持足够高的质押率比其他项目更为关键。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约，都需要有充足的合成资产规模。

sUSD 是一种"内生抵押稳定币"，依赖系统内的 SNX 作为抵押品。为保持稳定性，Synthetix 将铸造 sUSD 的抵押率设定为500%。即使 SNX 价格大幅下跌，通常也不会面临清算风险。

这意味着，质押的 SNX 越多，可铸造的合成资产也就越多。在当前 Synthetix 的永续合约交易中，只能使用 sUSD 作为保证金。sUSD 的发行量可能会限制永续合约的交易量。如果 sUSD 在二级市场上流动性不足，波动较大，需要购买 sUSD 进行交易或增加保证金时，可能面临1%甚至更高的溢价，这也会影响交易体验。这也是此前依靠高通胀来吸引质押的原因。

然而，sUSD 限制项目发展的规则可能将不复存在。Synthetix 即将在 Base 网络上部署的 Andromeda 版本将使用 USDC 作为保证金。从这个角度来看，sUSD 的重要性将降低，Synthetix 对 SNX 质押者的依赖程度也将减弱。

多次通胀调整历程

Synthetix 历史上已经进行过多次通胀调整，它也被认为是最早开启流动性挖矿的项目之一，逐步降低通胀也是一开始就制定好的计划。

2019年，当 Synthetix 从前身名为 Haaven 的稳定币项目更名为现在的名称和合成资产业务时，为了吸引资金质押、铸造 sUSD 以及快速分发代币，Synthetix 开始了一段时间的高通胀期，最初一年的质押奖励可能接近100%。

2019年3月，Synthetix 制定了一个通胀时间表，计划总共增发2.45亿 SNX，初始每周发行144万 SNX，每52周奖励减半一次，共持续260周。

考虑到奖励减半带来的不确定性，2019年9月和10月提出的两项提案将通胀改为每周调整，逐步下降。到2023年8月，通胀率降至2.5%。

2022年8月，一项将 SNX 总供应量设置为3亿上限的提案曾被提出，但该提案仅处于草案阶段，未进行投票。

总结

本次结束通胀的提案意味着 SNX 质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能会通过，SNX 质押的通胀激励将消失，普通持币者的权益将不再因通胀而持续削弱。

SNX 质押者作为交易对手方以及收取的交易手续费相对稳定，几乎一直呈上升趋势，这部分相对于普通持币者的额外收入可能仍能吸引足够的质押量。随着 Andromeda 版本即将部署到 Base 网络，USDC 将成为抵押品，对 sUSD 和质押者的依赖程度也将降低，同时这也将为质押者带来新的收入来源。